核心游戏增长引擎动力十足，APP业务推进业务多元化

最新动态

• 集团收入和利润稳定：2025年总收入55亿港元，利润近5.9亿港元。中生代游戏《Doomsday Last Survivors》与《Viking Rise》收入持续新高，分别贡献约11.4亿港元和7.2亿港元。APP业务收入10.6亿港元，经典游戏《王国纪元》贡献21.7亿港元。收入区域分布：亚洲41%、欧洲36%、北美19%。
• APP业务为第二增长曲线：贡献19%营收，突破6700多万月活跃用户，同比增长8%，证明非游戏领域用户获取与变现能力。
• 核心游戏增长引擎动力十足：2026年，《Doomsday: Last Survivors》持续强劲，《Fate War》进入收获期，APP业务增长明确。

动向解读

• IGG集团概况：创立于2006年，全球知名手机游戏及移动应用开发商，23种语言版本，用户数约16亿，月活跃用户逾1700万。总部设于新加坡，分支机构遍布全球200多个国家和地区。
• 全球化运营：以全球化导向运作，与Apple、Google、Meta等主要合作伙伴及逾百家国际平台建立长期合作关系。

策略建议

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为6.29、6.53、6.92亿元。参考同行业公司，给予2026年3.3倍PS，对应目标价4.91港元，首次覆盖给予“买入”评级。

可比上市公司估值比较

• 金蝶国际、完美世界：市值分别为323亿港元、351亿元，PS倍数分别为4.10、4.51。

风险提示

• 核心业务风险、竞争与市场风险、政策与合规风险。

主要财务数据及预测

• 营业收入：2025年5497百万港元，2026-2028年预计增长6%、4%、3%。
• 归母净利润：2025年580百万港元，2026-2028年预计增长8%、4%、6%。
• EPS：2025年0.51港元，2026-2028年预计增长8%、4%、6%。

财务报表分析和预测

• 资产负债表：流动资产2,988百万港元，现金2,414百万港元，应收账款及票据119百万港元。
• 利润表：营业收入5,497百万港元，营业成本937百万港元，销售费用2,769百万港元。
• 主要财务比率：毛利率82.96%，销售净利率10.56%，ROE16.80%。

估值比率

• P/E：2025年7.47，2026-2028年预计5.55、5.35、5.04。
• P/B：2025年1.30，2026-2028年预计0.89、0.79、0.71。
• EV/EBITDA：2025年2.55，2026-2028年预计0.72、0.06、-0.51。

分析师介绍

• 分析师庄怀超：北京航空航天大学本科学位，香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。

公司评级定义

• 买入：相对表现>15%或公司或行业基本面 outlook 有利。
• 中性：相对表现-5%至5%或公司或行业基本面 outlook 中性。

免责声明

• 本研报不构成投资建议，投资者需自行承担风险。