年初企业盈利呈现三大亮点:首先,企业利润率打破过去两年的阶梯式下行趋势,显示盈利修复的积极信号;其次,降本与增收驱动下,营收增速跑赢成本增速,工业企业毛利率和营业收入显著改善;第三,私营企业盈利改善最多,或反映经济内生动力逐步增强。然而,下游消费的利润率仍在下行,制造业内部利润率分化明显,原材料制造业和装备制造业利润率提升,但消费品制造业回落0.7个百分点,显示盈利修复尚未传导至下游消费。A股或进入盈利驱动阶段,尽管短期受海外地缘冲突影响表现不佳,但企业盈利改善和PPI回正将支撑盈利增速,若地缘局势缓和,A股或进入盈利驱动阶段。关键数据包括:1-2月企业盈利增速15.2%,远高于去年全年;每百元营收成本累计同比首次转负;私营企业盈利增速改善最为明显。风险因素包括国内政策力度不及预期和地缘政治风险。