雪峰科技（603227）2025年报点评
核心观点
- 公司2025年业绩承压，但Q4单季同比增长，工业炸药销量同增，外延并购强化竞争实力。
- 化工板块仍在承压，主要化工品价格整体下滑，天然气业务有所增长。
- 易主广东宏大，增持体现信心，远期成长可期。
关键数据
- 2025年全年实现营业收入55.64亿元，同比-8.81%；归母净利润5.04亿元，同比-24.65%。
- Q4单季实现营业收入13.81亿元，同比-10.36%；归母净利润1.10亿元，同比+65.31%。
- 工业炸药产销量14.43万吨，同比+20.75%；工业电子雷管产量703万发、销量958万发，同比-38.8%和-4.8%。
- 化工产品实现营收和毛利分别为21.4和2.9亿元，同比-17.0%和-42.2%。
- 液化天然气业务实现营收4.17亿元，同比+18.7%；LNG产量11.38万吨，同比+15.1%。
研究结论
- 公司通过并购整合，新增炸药产能7.1万吨，工业炸药总年产能提升至19.05万吨，核心竞争实力增强。
- 化工板块受原材料价格下滑影响较大，但天然气业务增长。
- 控股股东变更至广东宏大，承诺注入资产并增持公司，体现长期发展信心。
- 调整公司26-27年归母净利润预期分别为7.69/9.11亿元，预计2028年归母净利润10.66亿元。
- 给予2026年16xPE，目标价11.48元，维持“强推”评级。
风险提示
- 新疆煤化工发展不及预期、原材料价格波动、矿山资本开支不及预期等。
