- 核心观点：农夫山泉2025年业绩强劲增长，包装水稳步恢复，茶饮料动能强劲，维持“增持”评级。
- 关键数据：
- 2025年营收525.53亿元（同比增长22.51%），归母净利润158.68亿元（同比增长30.89%）。
- 包装水营收187.1亿元（同比增长17.3%），分部利润率提升6.26pct。
- 茶饮料营收215.96亿元（同比增长29.0%），分部利润率提升2.87pct。
- 功能饮料营收57.62亿元（同比增长16.8%），果汁营收51.76亿元（同比增长26.7%）。
- 盈利预测：下修2026-2027年EPS为1.62/1.88元，新增2028年2.15元预测，给予30倍PE（26E），目标价55.23港元/股，维持“增持”评级。
- 风险提示：食安风险、需求不及预期、成本波动。
