一、行情回顾
一季度生猪现货市场呈下跌趋势，期现货价格均下跌。LH2603合约率先下跌，LH2605合约3月下半月跌穿支撑位开启新一轮下跌。供过于求主导市场，期货合约相对抗跌但最终通过下跌完成估值重塑。
二、生猪供需分析
- 能繁母猪淘汰或加速
- 2024年11月能繁母猪存栏达4080万头，2025年12月底降至3961万头，去化2.9%。
- 仔猪价格反弹后，能繁母猪存栏2月维持稳定，3月起或因猪价下跌加速淘汰。
- 仔猪出生量高位稳定，去年9月至今均处于较高水平，8月理论标猪出栏量仍高位。
- 饲料销量季节性减少总体稳定
- 仔猪料销量10-12月环比下降，1月回升，2月回落，呈季节性波动。
- 育肥猪料12-2月环比转负，与下年同期降幅相当。
- 社会猪源存栏稳定，后期出栏压力仍大。
- 出栏均重仍处高位，肥标猪价差走弱
- 全国生猪出栏均重同比仍处高位，3月底集团场猪均重125.71公斤，散户猪均重144.6公斤，同比增加约8公斤。
- 肥标猪价差同比低于去年但高于前年，去库存不畅，供应压力持续。
- 低价刺激屠宰上升，冻品库存增加
- 3月屠宰量回升斜率变陡，低价刺激屠宰增加。
- 屠宰鲜销率同比处于低位，反映真实需求不振。
- 多数屠宰企业主动入库心理价位在10元以下，3月部分企业进行分割入库，冻品库容率上升至近三年高位。
- 行业持续亏损，成本稳中略升
- 2026年以来生猪养殖利润亏损，3月底自繁自养亏损约300元/头。
- 亏损周期已达5个月，自繁自养成本在12元/头以上，较前期略有抬升。
三、结论及行情展望
- 长期看，能繁母猪去化未达目标，基础产能过剩，仔猪价格亏损将加速去产能。
- 中期看，8月标猪供应大体维持高位，但5-6月可能因上年同期仔猪出生量减少而短暂缩减。
- 需求方面，淡季需求羸弱，二育补栏谨慎但栏舍利用率高，冻品入库需求上升。
- 短期看，出栏均重仍高位，集团场主动去库存，散户被动压栏。
- 综合看，供大于求格局延续，猪价持续低于现金成本将加速去产能。
- 操作建议：近端合约震荡偏弱，反弹抛空或卖出虚值看涨期权；2027年合约等待去产能加速后的右侧多配机会。
