农林牧渔行业10月行业动态报告：生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压

——10月行业动态报告 2025年10月24日 核心观点 9月CPI同 比下 行， 农 产品贸 易逆 差 同 比 增 长。9月我 国CPI同 比-0.3%，其 中 食 品 项 同 比-4.4%（猪 肉 同 比-17%）；CPI环 比+0.1%，其 中 食 品 项 环 比+0.7%（猪 肉 环 比-0.7%）。9月农 产 品 进 口 金 额196.78亿 美 元 ，同 比+5.75%，出 口 金 额86.88亿 美 元 ，同 比+4.48%，贸 易 逆 差109.91亿 美 元 ，同 比+6.76%。 推荐维持评级 分析师 10月 农 业 指 数 表 现弱于 沪 深300。10月农 林 牧 渔 指 数-2.54%，同 期 沪 深300上 涨0.43%。对 比 各 子 行 业 指 数 ，动 物 保 健（+3.59%）、渔 业（+2.13%）涨幅 相 对 居 前 ， 而 饲 料 （-6.25%） 、 动 物 保 健 （-4.29%） 表 现 相 对 靠 后。 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 生 猪 养 殖 ：10月亏 损 加 剧 或 将 加 速 产 能 去 化。猪 价 自24.1.17低 点 震 荡 回升 ，8月 中 旬 达 年 内 高 点21.06元/kg，此 后 震 荡回 落 ；25年10月15日 猪 价11.9元/kg， 较24年 年 末 下 跌26.8%。10月24日 自 繁 自 养 、 外 购 仔 猪 养 殖利 润-185.7元/头 、-289.1元/头 ， 行 业亏 损加 剧或 可 带 来 产 能 去 化加 速。9月末我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量4035万 头 ，季度环 比-0.2%。关 于25年 猪 价 走 势 ，我们 认 为年 度 均 价 同 比 下 行，差 异 在 于 优 秀 猪 企 完 全 成 本 持 续 优 化 ，带 来 养 殖 利润超 预期 。此 外25年 以 来 猪 企 产能 变 化 节 奏 、 行 业 二 育 情 况 、 出 栏 体 重 等 方面 或 受 相 关 影 响 而 带 来超 预 期 变 化 ，值 得 重 点 关注 。在 当 前 行 情 背 景 下 ，生 猪均 价 跌 至 现 金 成 本 线 ，对 养 殖 主 体 的 现 金 流 开 始 形 成 压力 ，某 种 程 度 上 会 加 剧产 能 去 化 ， 接 下 来 密 切 跟 踪 能 繁 母 猪 存 栏 量 变 化。 宠 物 食 品 ：9月 出 口 量 增 价 跌 ，出 口 总 额 持 续 承 压。9月 我 国 宠 食 出 口 额8.23亿 元 ，同 比-6.82%；出 口 量3.05万 吨 ，同 比+18.78%；出 口 均 价27.02元/kg，同 比-21.55%，价 格 刷 新 年 内 低 点 。25年1-9月 累 计 出 口 额75.87亿 元 ，同 比-2.85%；出 口 量26.09万 吨 ，同 比+7.56%；出 口 均 价29.08元/kg，同 比-9.68%。 投 资 建 议 ：1）我 们 持 续 重 点 强 调生 猪 养 殖 行 业 的 攻 守 兼 备 布 局 机 会，基 于 能繁 母 猪 作 用 值 及 养 殖 效 率的 考 虑 ，25年 猪 价 同 比下 行；综 合 考 虑 政 策 去 产 能以 及 行 业 亏 损 去 产 能，重 点 关 注 成 本 边 际 变 化 显 著 、 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企，推 荐牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生 物、 神 农 集 团， 关 注 德 康 农 牧。2）宠 物 食品 行 业 处 成 长 过 程 中，优 质 企 业 市 占 率 呈 提升 趋 势 ，推 荐中 宠 股 份 、佩 蒂 股 份乖 宝 宠 物，关 注 源 飞 宠 物。3）可 关 注 养 殖 链 后 周 期 ，推 荐饲 料 龙 头 海 大 集 团 ，及动 物 疫 苗 相 关 企 业 ， 推 荐瑞 普 生 物 、 科 前 生 物 等。4）考 虑 黄 羽 鸡 自 身 供 给端 相 对 低 位， 叠 加 旺 季 来 临 ， 后 续 价 格 高 位 或 可 延 续， 可 关 注 立 华 股 份 。 相关研究 1.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长2.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2月能繁母猪环比下行3.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1月行情承压，24年生猪&宠物业绩亮眼4.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12月猪价震荡下行，24年农业走势承压5.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25年成本优化下的生猪养殖利润弹性 风 险 提 示 ：畜 禽 价 格 不 达 预 期 的 风 险 ， 动 物 疫 病 的 风 险 ， 原 材 料 价 格 波 动 的风 险 ， 政 策 的 风 险 ， 自 然 灾 害 的 风 险 等 。 目录Catalog （一）9月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比增长......................................................................................3（二）农业市值占比略降，10月表现弱于沪深300........................................................................................4 （一）生猪养殖：10月亏损加剧或将加速产能去化........................................................................................6（二）黄鸡养殖：毛鸡价格维持高位，利润表现可期......................................................................................8（三）宠物食品：9月出口量增价跌，出口总额持续承压..............................................................................12（四）动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围.............................................................................14 四、风险提示.......................................................................................................................................18 一、9月CPI同比下行，10月农业表现弱于沪深300 （一）9月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比增长 2025年9月 ，我 国CPI同 比-0.3%，其 中 食 品 项 同 比-4.4%，食 品 中 猪 肉 同 比-17%。从 环 比来看 ，9月CPI环 比+0.1%， 其 中 食 品 项 环 比+0.7%， 食 品 中 猪肉 环 比-0.7%。 2025年9月 ，我 国 农 产 品 进 口 金 额 为196.78亿 美 元 ，同 比+5.75%，出 口 金 额 为86.88亿 美 元 ，同 比+4.48%， 贸 易 逆 差109.91亿 美 元 ， 同 比+6.76%。2025年1-9月 ， 我 国 农 产 品 累 计 进 口 金 额为1555.67亿 美 元 ，同 比-5.84%，累 计 出 口 金 额 为744.92亿 美 元 ，同 比+1.39%，贸 易 逆 差810.75亿 美 元 ， 同 比-11.63%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院 （二）农业市值占比略降，10月表现弱于沪深300 据SW行 业 分 类 ，截 至2025年10月24日 ，农 林 牧 渔 板 块 含 上 市 公 司117家 ，总 市 值 为14272亿 元 ，占 全 部A股 市 值的1.22%，略 有下行；其 中 农 产 品 加 工、养 殖 业 、种 植 业 、饲 料 、动 物 保 健分 别 包 含27家 、23家 、22家 、18家 、14家 ，对 应 市 值3102亿 元 、6020亿 元 、1617亿 元 、2313亿 元 和740亿 元 。 从 市 值 占 比 角 度 来 看 ， 养 殖 业 和 农 产 品 加 工 板 块 居 前 （42.18%、21.73%）。 25年10月 （ 截 至10月24日 ） ， 农 林 牧 渔 指 数-2.54%（以SW 2021行 业 分 类为 准） ， 同 期沪 深300上 涨0.43%，农 林 牧 渔 表 现弱于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数 ，动 物 保 健（+3.59%）、渔业 （+2.13%）涨 幅相 对居 前 ， 而饲 料（-6.25%）、 动 物 保 健（-4.29%）表 现相 对靠 后 。 25年 年 初 至 今 （ 截 至10月24日 ） ， 农 林 牧 渔 指 数+14.16%（以SW 2021行 业 分 类为 准） ，同 期 沪 深300上 涨18.44%，农 林 牧 渔 表 现弱于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数，动 物 保 健（+35.62%）、农 产 品 加 工（+19.05%）涨 幅 居 前 ， 而种 植 业 （+3.27%）、 渔 业 （+6.53%）相 对承 压 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、生猪亏损加剧，宠食出口额持续承压 农 林 牧 渔 行 业 可 分 为 两 大 产 业 链 ， 包 括 种 植 产 业 链 和 养 殖 产 业 链 ， 其 中 种 植 产 业 链 包 括 种 业 、种 植 业 、 农 产 品 加 工 、 林 业 等 子 行 业 ， 养 殖 产 业 链 包 括 畜 禽 养 殖 、 饲 料 、 疫 苗 、 渔 业 等 子 行 业 。 种 植 产 业 链 主 要 围 绕 技 术 升 级（ 转 基 因 ）、土 地 改 革 、效 率 提 升 等 几 方 面 发 展 。我 国 农 产 品（ 如玉 米 、 大 豆 等 ） 成 本 居 高 不 下 ， 主 要 原 因 在 于 种 业 技 术 发 展 缓 慢 ， 核 心 技 术 由 国 际 巨 头 垄 断 ， 同 时人 工 成 本 高 企 ， 以 及 土 地 规 模 化 程 度 不 够 而 造 成 的 效 率 低 下 ， 最 终 反 映 在 成 本 与 价 格 层 面 。 对 于 种植 产 业 链 来 说 ，未 来 急 需 技术 与 规 模 化 的 提 升 ，进 而 实 施 精细 化 管 理 来 提 高 生 产 效 率。2020年 初 以来 ， 我 国 转 基 因 育 种 研 发 节 奏 加 速 ，23年 开 始 我 国 转 基 因 商 业 化 逐 步 推 进。 养 殖 产 业 链发 展 水 平 高 于 种 植 产 业 链 ， 行 业 增 长 较 为 迅 速 。 从 规 模 化 程 度 、 企 业 集 中 度 、 研 发实 力 以 及 生 产 效 率 来 说 ，我 国 养 殖 业 均 处 于 高 速 发 展 时 期 。在 此 过 程 中