农林牧渔行业12月行业动态报告：能繁产能去化中，宠食出口均价创新低

——12月行业动态报告 2025年12月26日 核心观点 11月CPI同 比+0.7%， 农 产品贸 易逆 差 同 比+4%。11月 我 国CPI同 比+0.7%， 其 中 食 品 项 同 比+0.2%（猪 肉 同 比-15%） ；CPI环 比-0.1%， 其 中 食品 项 环 比+0.5%（猪 肉 环 比-2.2%）。11月农 产 品 进 口 额162.1亿 美 元 ，同 比+2.9%，出 口 额100.4亿 美 元 ，同 比+2.3%，贸 易 逆 差61.8亿 美 元 ，同 比+4%。 推荐维持评级 分析师 12月 农 业 指 数 表 现弱于 沪 深300。12月农 林 牧 渔 指 数-0.95%，同 期 沪 深300上 涨2.56%。 对 比 各 子 行 业 指 数 ， 动 物 保 健 （+5.35%） 涨 幅 相 对 居 前 ， 而 渔业 （-2.01%） 、 养 殖 业 （-3.81%） 表 现 相 对 靠 后。 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 生 猪 养 殖 ：12月 养 殖 亏 损 持 续 ，产 能 去 化 进 行 中。25年12月10日 猪 价 为11.81元/kg，较24年 年 末 下 跌27.4%。12月26日自 繁 自 养 、外 购 仔 猪 养 殖利 润 分 别 为-130元/头 、-163元/头， 行 业亏 损持 续或 可 带 来 产 能 去 化加 速。10月 末我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量3990万 头 ， 环 比-1.1%。关 于25年 猪 价 走 势 ，我 们 认 为年 度 均 价 同 比 下 行，差 异 在 于 优 秀 猪 企 完 全 成 本 持 续 优 化 ，带 来 养 殖利 润超 预期。关 于2026年 猪 价 走 势 ， 我 们 认 为 年 度 均 价 层 面或呈 现 同 比 下 行走 势 ，期 间 受 冬 季 疫 病 影 响 程 度 的 变 化 ，年 内 猪 价 或 有 所 反 弹 表 现 。我 们 建 议积 极 关 注 成 本 控 制 行 业 领 先/持 续 向 好 、 资 金 面 相 对 健 康 、 估 值 合 理 的 猪 企。 宠 物 食 品 ：11月 出 口 量价齐跌 ，均 价 创 十 年 新 低。11月 我 国 宠 物 食 品 出 口额8.38亿 元 ，同 比-3.81%。其 中 出 口 量3.34万 吨 ，同 比+11.23%；出 口 均 价25.08元/kg， 同 比-13.51%。1-11月 累 计 出 口 额91.96亿 元 ， 同 比-4.18%；出 口 量32.36万 吨 ， 同 比+6.96%； 出 口 均 价28.42元/kg， 同 比-10.41 %。 投 资 建 议 ：1）我 们 持 续 重 点 强 调生 猪 养 殖 行 业 的 攻 守 兼 备 布 局 机 会，基 于 能繁 母 猪 作 用 值 及 养 殖 效 率的 考 虑 ，26年 猪 价 同 比 下 行，期 间 或 有 所 反 弹 表 现；综 合 考 虑 政 策 去 产 能 以 及 行 业 亏 损 去 产 能，重 点 关 注 成 本 边 际 变 化 显 著 、资 金面 良 好 的 优 质 猪 企，推 荐 牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生 物、神 农 集 团，关 注 德康 农 牧。2）宠 物 食 品 行 业 处 成 长 过 程 中， 优 质 企 业 市 占 率呈 提 升 趋 势 ， 推 荐中 宠 股 份 、佩 蒂 股 份乖 宝 宠 物，关 注 源 飞 宠 物。3）可 关 注 养 殖 链 后 周 期 ， 推荐饲 料 龙 头 海 大 集 团 ，及动 物 疫 苗 相 关 企 业 ，推 荐瑞 普 生 物 、科 前 生 物 等。4）考 虑 黄 羽 鸡 自 身 供 给 端 相 对 低 位， 叠 加需 求 端 的 改 善 预 期， 可 关 注 立 华 股 份 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长2.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2月能繁母猪环比下行3.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1月行情承压，24年生猪&宠物业绩亮眼4.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12月猪价震荡下行，24年农业走势承压5.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25年成本优化下的生猪养殖利润弹性 风 险 提 示 ：畜 禽 价 格 不 达 预 期 的 风 险 ， 动 物 疫 病 的 风 险 ， 原 材 料 价 格 波 动 的风 险 ， 政 策 的 风 险 ， 自 然 灾 害 的 风 险 等 。 目录Catalog （一）11月CPI同比+0.7%，农产品贸易逆差同比+4%.................................................................................3（二）农业市值占比略有下行，12月表现弱于沪深300..................................................................................4 （一）生猪养殖：12月养殖亏损持续，产能去化进行中................................................................................6（二）黄鸡养殖：11月毛鸡均价环比-3%，只均盈利近1.7元.........................................................................8（三）宠物食品：11月出口量价齐跌，均价创十年新低................................................................................12（四）动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围.............................................................................14 四、风险提示.......................................................................................................................................18 一、11月CPI同比提升，12月农业表现弱于沪深300 （一）11月CPI同比+0.7%，农产品贸易逆差同比+4% 2025年11月 ，我 国CPI同 比+0.7%，其 中 食 品 项 同 比+0.2%，食 品 中 猪 肉 同 比-15%。从 环 比来 看 ，11月CPI环 比-0.1%， 其 中 食 品 项 环 比+0.5%， 食 品 中 猪 肉 环 比-2.2%。 2025年11月 ，我 国 农 产 品 进 口 金 额 为162.14亿 美 元 ，同 比+2.93%，出 口 金 额 为100.39亿 美元 ， 同 比+2.30%， 贸 易 逆 差61.76亿 美 元 ， 同 比+3.97%。2025年1-11月 ， 我 国 农 产 品 累 计 进 口金 额 为1889.25亿 美 元 ，同 比-4.10%，累 计 出 口 金 额 为935.92亿 美 元 ，同 比+1.21%，贸 易 逆 差953.33亿 美 元 ， 同 比-8.79%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院 （二）农业市值占比略有下行，12月表现弱于沪深300 据SW行 业 分 类 ，截 至2025年12月25日 ，农 林 牧 渔 板 块 含 上 市 公 司117家 ，总 市 值 为14324亿 元 ，占 全 部A股 市 值 的1.21%，略 有下行；其 中 农 产 品 加 工、养 殖 业 、种 植 业 、饲 料 、动 物 保 健分 别 包 含27家 、23家 、22家 、18家 、14家 ，对 应 市 值3073亿 元 、5870亿 元 、1695亿 元 、2230亿 元 和771亿 元 。 从 市 值 占 比 角 度 来 看 ， 养 殖 业 和 农 产 品 加 工 板 块 居 前 （40.98%、21.45%）。 25年12月 （ 截 至12月25日 ） ， 农 林 牧 渔 指 数-0.95%（以SW 2021行 业 分 类为 准） ， 同 期沪 深300上 涨2.56%，农 林 牧 渔 表 现弱于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数 ，动 物 保 健（+5.35%）涨 幅相 对居 前 ， 而渔 业（-2.01%）、养 殖 业（-3.81%）表 现相 对靠 后 。 25年 年 初 至 今 （ 截 至12月25日 ） ， 农 林 牧 渔 指 数+17.07%（以SW 2021行 业 分 类为 准） ，同 期 沪 深300上 涨17.98%，农 林 牧 渔 表 现略 弱于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数，动 物 保 健（+47.65%）、农 产 品 加 工（+22.90%）涨 幅 居 前 ， 而种 植 业 （+9.80%）、 饲 料（+8.58%）相 对靠 后。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、能繁产能去化中，宠食出口均价创新低 农 林 牧 渔 行 业 可 分 为 两 大 产 业 链 ， 包 括 种 植 产 业 链 和 养 殖 产 业 链 ， 其 中 种 植 产 业 链 包 括 种 业 、种 植 业 、 农 产 品 加 工 、 林 业 等 子 行 业 ， 养 殖 产 业 链 包 括 畜 禽 养 殖 、 饲 料 、 疫 苗 、 渔 业 等 子 行 业 。 种 植 产 业 链 主 要 围 绕 技 术 升 级（ 转 基 因 ）、土 地 改 革 、效 率 提 升 等 几 方 面 发 展 。我 国 农 产 品（ 如玉 米 、 大 豆 等 ） 成 本 居 高 不 下 ， 主 要 原 因 在 于 种 业 技 术 发 展 缓 慢 ， 核 心 技 术 由 国 际 巨 头 垄 断 ， 同 时人 工 成 本 高 企 ， 以 及 土 地 规 模 化 程 度 不 够 而 造 成 的 效 率 低 下 ， 最 终 反 映 在 成 本 与 价 格 层 面 。 对 于 种植 产 业 链 来 说 ，未 来 急 需 技术 与 规 模 化 的 提 升 ，进 而 实 施 精 细 化 管 理 来 提 高 生 产 效 率。2020年 初以来 ， 我 国 转 基 因 育 种 研 发 节 奏 加 速 ，23年 开 始 我 国 转 基 因 商 业 化 逐 步 推 进。 养 殖 产 业 链发 展 水 平 高 于 种 植 产 业 链 ， 行 业 增 长 较 为 迅 速 。 从 规 模 化 程 度 、 企 业 集 中 度 、 研 发实 力 以 及 生 产 效 率 来 说 ，我 国 养 殖 业 均 处 于 高 速 发 展 时 期 。在 此 过 程 中 ，行 业 规 范 性 也 在 逐 步 形 成 ，以 白 羽 鸡 行 业 为 例 ，各 企 业 自 发 形 成 白 羽 肉 鸡 联 盟 ，以 期 实 现 供 需 平 衡 ，产 能 调 节 ，行 业 自 我 治 理 。在 行 业 快 速