9月行业动态报告：生猪行业亏损或致产能去化，宠食出口价承压

2025年9月29日 核心观点 8月CPI同 比下 行， 农 产品贸 易逆 差 同 比 略 降。8月我 国CPI同 比-0.4%，其 中 食 品 项 同 比-4.3%（猪 肉 同 比-16.1%）；CPI环 比 持 平 ，其 中 食 品 项 环 比+0.5%（猪 肉 环 比-0.5%）。8月 我 国 农 产 品 进 口 额187.48亿 美 元 ，同 比-3.13%，出 口 金 额81.02亿 美 元 ，同 比+-3.9%，贸 易 逆 差106.47亿 美 元 ，同 比-2.54%。 推荐维持评级 分析师 9月 农 业 指 数 表 现弱于 沪 深300。9月 初 至26日农 林 牧 渔 指 数-1.36%， 同期 沪 深300上 涨1.19%。各 子行 业中饲 料 （+0.86%） 涨 幅 相 对居 前 ， 而农 产品 加 工（-5.11%）、 动 物 保 健 （-3.78%）表 现相 对靠 后。 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 8月能 繁 母 猪存 栏环 比-0.1%，9月猪 价新 低。猪 价 自24.1.17低 点 震 荡 回升 ，8月 中 旬 达 年 内 高 点21.06元/kg， 此 后 震 荡回 落 ；25年9月17日 猪 价13.71元/kg， 较24年 年 末 下 跌16%。9月26日 自 繁 自 养 、 外 购 仔 猪 养 殖 利润-74元/头 、-237元/头；行 业整 体亏 损或 可带 来产 能去 化。8月末我 国 能 繁母 猪 存 栏 量4038万 头 ，环 比-0.1%。关 于25年 猪 价 走 势 ，我 们 认 为年 度均 价同 比下 行，差 异 在 于 优 秀 猪 企 完 全 成 本 持 续 优 化 ，带 来 养 殖 利 润超 预期 。此 外25年 以 来 猪 企 产能 变 化 节 奏 、 行 业 二 育 情 况 、 出 栏 体 重 等 方 面 或 受 相 关 影 响而 带 来超 预 期 变 化 ， 值 得 重 点 关 注 。 8月 宠 食出 口 量小 幅增 长，价 格下 行拖 累总 额。8月 我 国 宠 物 食 品 出 口 额 为8.34亿 元 ， 同 比-15.5%。 其 中 ， 出 口 量 为2.95万 吨 ， 同 比+3.53%； 出 口 均价 为28.31元/kg， 同 比-18.38%。25年1-8月 累 计 出 口 额 为67.64亿 元 ， 同比-2.35%。 量 价 拆 分 来 看 ， 出 口 量 为23.04万 吨 ， 同 比+6.23%； 出 口 均 价 为29.35元/kg， 同 比-8.08%。 投 资 建 议 ：1）我 们 持 续 重 点 强 调 关 注 生 猪 养 殖 行 业 的 攻 守 兼 备 布 局 机 会，基于 能 繁 母 猪 作 用 值 及 养 殖 效 率的 考 虑 ，25年 猪 价 同 比 或 呈 下 行 走 势 ；综 合 考虑 政 策 去 产 能 以 及 行 业 亏 损 去 产 能 ， 叠 加 成 本 下 行 带 来 的 优 秀 猪 企 利 润 超 预期，重 点 关 注 成 本 边 际 变 化 显 著 、资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企，推 荐温 氏 股 份 、牧原 股 份 、 天 康 生 物、 神 农 集 团， 关 注 德 康 农 牧。2）宠 物 食 品 行 业 处 成 长 过 程中，优 质 企 业 市 占 率 呈 提 升 趋 势 ，推 荐中 宠 股 份 、乖 宝 宠 物 、佩 蒂 股 份，关 注源 飞 宠 物。3）可 关 注 养 殖 链 后 周 期 ， 推 荐饲 料 龙 头 海 大 集 团 ， 及动 物 疫 苗 相关 企 业 ， 推 荐瑞 普 生 物 、 科 前 生 物 等。4）黄 鸡 价 格 与 猪 价 有 一 定 相 关 性 ， 且考 虑 自 身 供 给 端 低 位， 后 续 价 格 存 上 行 可 能 ， 可 关 注 立 华 股 份 。 相关研究 1.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长2.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2月能繁母猪环比下行3.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1月行情承压，24年生猪&宠物业绩亮眼4.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12月猪价震荡下行，24年农业走势承压5.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25年成本优化下的生猪养殖利润弹性 风 险 提 示 ：畜 禽 价 格 不 达 预 期 的 风 险 ， 动 物 疫 病 的 风 险 ， 原 材 料 价 格 波 动 的风 险 ， 政 策 的 风 险 ， 自 然 灾 害 的 风 险 等 。 目录Catalog （一）8月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比略降......................................................................................3（二）农业市值占比略降，9月表现弱于沪深300..........................................................................................4 （一）生猪养殖：8月母猪存栏4038万头，9月猪价新低...............................................................................6（二）黄鸡养殖：毛鸡实现扭亏为盈，价格创年内新高...................................................................................8（三）宠物食品：8月出口量小幅增长，价格下行拖累总额...........................................................................12（四）动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围.............................................................................14 四、风险提示.......................................................................................................................................18 一、8月CPI同比下行，9月农业表现弱于沪深300 （一）8月CPI同比下行，农产品贸易逆差同比略降 2025年8月 ，我 国CPI同 比-0.4%，其 中 食 品 项 同 比-4.3%，食 品 中 猪 肉 同 比-16.1%。从 环 比来 看 ，8月CPI环 比持 平， 其 中 食 品 项环 比+0.5%， 食 品 中 猪 肉 环 比-0.5%。 2025年8月 ，我 国 农 产 品 进 口 金 额 为187.48亿 美 元 ，同 比-3.13%，出 口 金 额 为81.02亿 美 元 ，同 比+-3.9%，贸 易 逆 差106.47亿 美 元 ，同 比-2.54%。2025年1-8月 ，我 国 农 产 品 累 计 进 口 金 额 为1358.98亿 美 元 ， 同 比-7.31%， 累 计 出 口 金 额 为658.08亿 美 元 ， 同 比+0.99%，贸 易 逆 差700.89亿 美 元 ， 同 比-13.96%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院 （二）农业市值占比略降，9月表现弱于沪深300 据SW行 业 分 类 ，截 至2025年9月26日 ，农 林 牧 渔 板 块 含 上 市 公 司117家 ，总 市 值 为14692亿 元 ，占 全 部A股 市 值的1.29%，略 有下行；其 中 农 产 品 加 工、养 殖 业 、种 植 业 、饲 料 、动 物 保 健分 别 包 含27家 、23家 、22家 、18家 、14家 ，对 应 市 值3124亿 元 、6315亿 元 、1584亿 元 、2501亿 元 和715亿 元 。 从 市 值 占 比 角 度 来 看 ， 养 殖 业 和 农 产 品 加 工 板 块 居 前 （42.98%、21.26%）。 25年9月 （ 截 至9月26日 ） ， 农 林 牧 渔 指 数-1.36%（以SW 2021行 业 分 类为 准） ， 同 期 沪深300上 涨1.19%，农 林 牧 渔 表 现弱于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数 ，饲 料（+0.86%）涨 幅相 对居前 ， 而农 产 品 加 工（-5.11%）、 动 物 保 健（-3.78%）表 现相 对靠 后 。 25年 年 初 至 今（ 截 至9月26日 ），农 林 牧 渔 指 数+16.95%（以SW2021行 业 分 类为 准），同期 沪 深300上 涨15.63%，农 林 牧 渔 表 现强于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数，动 物 保 健（+28.86%）、养 殖 业（+19.37%）涨 幅 居 前 ， 而种 植 业 （+1.6%）、 渔 业 （+3.99%）相 对承 压 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、生猪行业亏损或致产能去化，宠食出口价承压 农 林 牧 渔 行 业 可 分 为 两 大 产 业 链 ， 包 括 种 植 产 业 链 和 养 殖 产 业 链 ， 其 中 种 植 产 业 链 包 括 种 业 、种 植 业 、 农 产 品 加 工 、 林 业 等 子 行 业 ， 养 殖 产 业 链 包 括 畜 禽 养 殖 、 饲 料 、 疫 苗 、 渔 业 等 子 行 业 。 种 植 产 业 链 主 要 围 绕 技 术 升 级（ 转 基 因 ）、土 地 改 革 、效 率 提 升 等 几 方 面 发 展 。我 国 农 产 品（ 如玉 米 、 大 豆 等 ） 成 本 居 高 不 下 ， 主 要 原 因 在 于 种 业 技 术 发 展 缓 慢 ， 核 心 技 术 由 国 际 巨 头 垄 断 ， 同 时人 工 成 本 高 企 ， 以 及 土 地 规 模 化 程 度 不 够 而 造 成 的 效 率 低 下 ， 最 终 反 映 在 成 本 与 价 格 层 面 。 对 于 种植 产 业 链 来 说 ，未 来 急 需 技术 与 规 模 化 的 提 升 ，进 而 实 施 精 细 化 管 理 来 提 高 生 产 效 率。2020年 初 以来 ， 我 国 转 基 因 育 种 研 发 节 奏 加 速 ，23年 开 始 我 国 转 基 因 商 业 化 逐 步 推 进。 养 殖 产 业 链发 展 水 平 高 于 种 植 产 业 链 ， 行 业 增 长 较 为 迅 速 。 从 规 模 化 程 度 、 企 业 集 中 度 、 研 发实 力 以 及 生 产 效 率 来 说 ，我 国 养 殖 业 均 处 于 高 速 发 展 时 期 。在 此 过 程 中 ，行 业 规 范 性 也 在 逐 步 形 成 ，以 白 羽 鸡 行 业 为 例 ，各 企 业 自 发 形 成 白 羽 肉 鸡 联 盟 ，以 期 实 现 供 需 平 衡 ，产 能 调 节 ，行 业 自 我 治 理 。在 行 业 快 速 发 展 至 成 熟 阶 段 期