农林牧渔行业3月行业动态报告：猪价持续下跌&亏损加剧，产能去化进行中

——3月行业动态报告 2026年3月24日 核心观点 农林牧渔行业 2月CPI同 比提 升，1-2月农 产品贸 易逆 差+7%。2月 我 国CPI同 比+1.3%，其 中 食 品 项 同 比+1.7%（猪 肉 同 比-8.6%）；CPI环 比+1%，其 中 食 品 项 环 比+1.9%（猪 肉 环 比+4%）。1-2月我 国 农 产 品 进 口 金 额336.8亿 美 元 ，同 比+9.7%，出 口 金 额170.6亿 美 元 ，同 比+12.1%，贸 易 逆 差166.2亿 美 元 ，同 比+7.4%。 推荐维持评级 分析师 3月 农 业 指 数 表 现弱于 沪 深300。3月农 林 牧 渔 指 数-6.96%， 同 期 沪 深300下 跌6.21%。对 比 各 子 行 业 指 数 ，养 殖 业 （-2.75%） 跌 幅 相 对 较 小， 而动 物保 健 （-16.13%） 、 渔 业 （-18.09%）表 现相 对靠 后 。 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 生 猪 养 殖 ：猪 价 持 续 下 跌&亏 损 加 剧 或 加 速 产 能 去 化。3月18日 猪 价10.47元/kg， 较25年 末-15.6%。3月20日自 繁 自 养 、 外 购 仔 猪 养 殖 利 润 分 别 为-297.68元/头 、-141.48元/头。25年末我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量3961万 头 ，同 比-2.9%。春 节 后 猪 价 持 续下 跌，3月 初 跌 破11元/kg， 我 们 认 为 在 亏 损加 剧背景 下 行 业 产 能 或 将 加 速 下 行 。关 于26年 猪 价 走 势 ， 我 们 认 为 年 度 均 价 层 面 或呈 现 同 比 下 行 走 势 ，期 间 受冬 季 疫 病 影 响 程 度 的 变 化 ，年 内 猪 价 或 有 所 反 弹 表现 。 我 们 建 议 积 极 关 注 成 本 控 制 行 业 领 先/持 续 向 好 、 资 金 面 相 对 健 康 、 估 值合 理 的优 秀猪 企。 宠 物 食 品 ：2月出 口量 高 增，价 格 跌 速 有 所 放 缓。2月 我 国 宠 物 食 品 出 口 额8.42亿 元 ， 同 比+49.64%。 其 中 出 口 量3.35万 吨 ， 同 比+60.85%； 出 口 均 价25.16元/kg， 同 比-6.97%， 价 格 于1月 触 底 后 有 所 反 弹 。1-2月 累 计 出 口 额17.72亿 元 ，同 比+15.06%；出 口 量 为7.31万 吨 ，同 比+38.57%；出 口 均 价 为24.24元/kg， 同 比-16.96%。 投 资 建 议 ：1）我 们 持 续 重 点 强 调生 猪 养 殖 行 业 的 攻 守 兼 备 布 局 机 会，基 于 能繁 母 猪 作 用 值 及 养 殖 效 率的 考 虑 ，26年 猪 价 同 比 下 行，期 间 或 有 所 反 弹 表 现；综 合 考 虑 政 策 去 产 能 以 及 行 业 亏 损幅 度 增 加 带 来去 产 能加 速，重 点 关 注 成 本 边际 变 化 显 著 、 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企， 推 荐 牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生 物、神 农 集 团，关 注 德 康 农 牧。2）可 关 注 养 殖 链 后 周 期 ，推 荐饲 料 龙 头 海 大 集 团 ，及动 物 疫 苗 相 关 企 业 ， 推 荐中 牧 股 份 、瑞 普 生 物 、 金 河生 物 等。3）考虑 黄 羽鸡 自 身 供 给相 对 低 位， 叠 加需 求 端 的 改 善 预 期， 可 关 注 立 华 股 份 。4）宠 物 食品 行 业 处 成 长 过 程 中 ，优 质 企 业 市 占 率 呈 提 升 趋 势 ，推 荐 佩 蒂 股 份 、中 宠 股 份、乖 宝 宠 物。 相关研究 1.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长2.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2月能繁母猪环比下行3.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1月行情承压，24年生猪&宠物业绩亮眼4.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12月猪价震荡下行，24年农业走势承压5.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25年成本优化下的生猪养殖利润弹性 风 险 提 示 ：畜 禽 价 格 不 达 预 期 的 风 险 ， 动 物 疫 病 的 风 险 ， 原 材 料 价 格 波 动 的风 险 ， 政 策 的 风 险 ， 自 然 灾 害 的 风 险 等 。 目录Catalog （一）2月CPI同比+1.3%，1-2月农产品贸易逆差+7.4%..............................................................................3（二）农业市值占比小幅上行，3月表现弱于沪深300....................................................................................4 （一）生猪养殖：猪价持续下跌&亏损加剧或加速产能去化.............................................................................6（二）黄鸡养殖：毛鸡盈利空间收缩，单位盈利降至0.5元.............................................................................9（三）宠物食品：2月宠食出口量高增，价格跌速有所放缓...........................................................................12（四）动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围.............................................................................14 四、风险提示.......................................................................................................................................18 一、2月CPI同比提升，3月农业表现弱于沪深300 （一）2月CPI同比+1.3%，1-2月农产品贸易逆差+7.4% 2026年2月 ， 我 国CPI同 比+1.3%， 其 中 食 品 项 同 比+1.7%， 食 品 中 猪 肉 同 比-8.6%。 从 环 比来 看 ，1月CPI环 比+1%， 其 中 食 品 项 环 比+1.9%， 食 品 中 猪 肉 环 比+4%。 2026年2月 ，我 国 农 产 品 进 口 金 额 为144.88亿 美 元 ，同 比+5.39%，出 口 金 额 为74.67亿 美 元 ，同 比+26.86%， 贸 易 逆 差70.22亿 美 元 ， 同 比-10.68%。2026年1-2月 ， 我 国 农 产 品 累 计 进 口 金 额为336.82亿 美 元 ，同 比+9.73%，累 计 出 口 金 额 为170.62亿 美 元 ，同 比+12.07%，贸 易 逆 差166.2亿 美 元 ， 同 比+7.43%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院 （二）农业市值占比小幅上行，3月表现弱于沪深300 据SW行 业 分 类 ，截 至2026年3月23日 ，农 林 牧 渔 板 块 含 上 市 公 司116家 ，总 市 值 为13546亿 元 ，占 全 部A股 市 值 的1.16%，略 有回 升；其 中 农 产 品 加 工 、养 殖 业 、种 植 业 、饲 料 、动 物 保 健分 别 包 含27家 、23家 、22家 、18家 、13家 ，对 应 市 值2904亿 元 、5694亿 元 、1768亿 元 、1960亿 元 和659亿 元 。 从 市 值 占 比 角 度 来 看 ， 养 殖 业 和 农 产 品 加 工 板 块 居 前 （42.03%、21.44%） 。 26年3月 （ 截 至3月23日 ） ，农 林 牧 渔 指 数-6.96%（以SW 2021行 业 分 类为 准） ， 同 期 沪深300下 跌6.21%，农 林 牧 渔 表 现弱 于沪 深300。对 比 各 子 行 业 指 数 ，养 殖 业（-2.75%）跌 幅 相 对较 小， 而动 物 保 健 （-16.13%） 、 渔 业 （-18.09%）表 现相 对靠 后 。 26年 年 初 至3月23日 ， 农 林 牧 渔 指 数-7.23%（ 以SW 2021行 业 分 类 为 准 ） ， 同 期 沪 深300下 跌4.58%， 农 林 牧 渔 表 现 弱 于 沪 深300。 对 比 各 子 行 业 指 数 ， 种 植 业 （+2.88%） 涨 幅 相 对 居 前 ，而 渔 业 （-11.06%） 、 饲 料 （-11.06%） 表 现 相 对 靠 后 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、猪价持续下跌&亏损加剧，产能去化进行中 农 林 牧 渔 行 业 可 分 为 两 大 产 业 链 ， 包 括 种 植 产 业 链 和 养 殖 产 业 链 ， 其 中 种 植 产 业 链 包 括 种 业 、种 植 业 、 农 产 品 加 工 、 林 业 等 子 行 业 ， 养 殖 产 业 链 包 括 畜 禽 养 殖 、 饲 料 、 疫 苗 、 渔 业 等 子 行 业 。 种 植 产 业 链 主 要 围 绕 技 术 升 级（ 转 基 因 ）、土 地 改 革 、效 率 提 升 等 几 方 面 发 展 。我 国 农 产 品（ 如玉 米 、 大 豆 等 ） 成 本 居 高 不 下 ， 主 要 原 因 在 于 种 业 技 术 发 展 缓 慢 ， 核 心 技 术 由 国 际 巨 头 垄 断 ， 同 时人 工 成 本 高 企 ， 以 及 土 地 规 模 化 程 度 不 够 而 造 成 的 效 率 低 下 ， 最 终 反 映 在 成 本 与 价 格 层 面 。 对 于 种植 产 业 链 来 说 ，未 来 急 需 技术 与 规 模 化 的 提 升 ，进 而 实 施 精 细 化 管 理 来 提 高 生 产 效 率。2020年 初 以来 ， 我 国 转 基 因 育 种 研 发 节 奏 加 速 ，23年 开 始 我 国 转 基 因 商 业 化 逐 步 推 进。 养 殖 产 业 链发 展 水 平 高 于 种 植 产 业 链 ， 行 业 增 长 较 为 迅 速 。 从 规 模 化 程 度 、 企 业 集 中 度 、 研 发实 力 以 及 生 产 效 率 来 说 ，我 国 养 殖 业 均 处 于 高 速 发 展 时 期 。在 此 过 程 中 ，行 业 规 范 性 也 在 逐 步 形 成 ，以 白 羽 鸡 行 业 为 例 ，各 企 业 自 发 形 成 白 羽 肉 鸡 联 盟 ，以 期 实 现 供 需 平 衡 ，产 能 调 节 ，行 业 自 我 治 理 。在 行 业 快 速 发 展 至 成 熟 阶 段 期 间 ，养 殖 产 业