全球货币转向跟踪第12期：全球加息交易启动，信用溢价走阔

一、全球货币政策转向跟踪

1. 全球利率图谱：地缘风险下央行进入谨慎观望期。2月1日-3月25日，全球26个主要经济体中仅有4个经济体降息、1个经济体加息（澳大利亚）；美、欧、日央行均未调整政策利率。2026年以来全球已不再处于一致降息周期。
2. 全球利率预期：金融市场自3月以来已开始逐步定价美欧央行的加息预期，呈现出紧缩交易。
   • 美联储：当前的地缘冲突下，温和降息的概率较低。若中长期通胀预期明显上行，今年难降息、甚至需加息。若中长期通胀预期平稳，今年仍可降息；油价越高、持续时间越长，对经济的损失越大，需要的降息幅度可能也越大。市场预期年内可能不再降息。
   • 欧央行：能源价格冲击可能高度干扰其货币政策决策。市场预期欧央行年内可能加息2-3次。
   • 日央行：加息节奏仍是边走边看。市场预期日央行今年可能再加息2次。
3. 中国内地利率所处位置：实际利率排名显著下降。中国内地名义利率在全球13个经济体中仍保持最低。中国内地实际利率在全球13个经济体中的排名降至第5，已低于美国、欧元区。

二、全球流动性跟踪

1. 美联储的流动性跟踪：流动性各项指标均处于健康状态
   • 流动性的“数量”跟踪信号：准备金余额稳定在合意区间下限。
   • 流动性的“价格”跟踪信号：流动性利差进一步修复。
2. 全球金融市场流动性跟踪：近期出现流动性冲击迹象
   • 国债买卖价差：美日国债买卖价差显著走高。
   • 全球金融市场信用/流动性溢价：美元流动性安全，信用溢价走阔。