公司点评报告：推进控股秦淮数据事宜，电算协同加速向AI领域布局

核心观点与关键数据

东阳光（600673）通过控股秦淮数据（原网宿科技旗下IDC业务）加速向AI领域布局。秦淮数据成立于2015年，2016年网宿科技获得控制权，2019年出售给贝恩资本，2020年于纳斯达克上市，2023年私有化退市。字节跳动作为秦淮数据的大客户，对其发展起到关键作用，2024年来自字节的收入占比仍高达80%。

秦淮数据发展历程与现状

秦淮数据近年来在国内数据中心建设节奏放缓，但东南亚布局加速，2024H1 IT容量增速高达74%。秦淮数据在环首都、长三角、粤港澳等地有500MW算力规划，并与东阳光合作在广东韶关、内蒙古乌兰察布等地进行GW级布局。秦淮数据技术能力领先，数据中心平均PUE达1.21，上架率超90%，客户留存率近100%，具备行业顶尖的交付能力。

电算协同与业务协同

东阳光与秦淮数据的结合将协同受益于电算一体化大趋势。东阳光作为高耗能企业，可帮助秦淮数据获得更多资源，并实现绿电消纳。双方将利用东阳光的液冷技术打造液冷生态，目标实现300kW级高密机柜可靠运行。

公司已有业务亮点

1. 电子元器件需求回暖：公司实现从基础材料到终端产品的全产业链覆盖，新一代积层箔电容器切入数据中心、服务器电源等高增长应用场景。2024年以来电子元器件产品保持两位数增长，毛利率提升。
2. 配额制带来制冷剂景气度提升：公司化工新材料业务利润占比57%，第三代制冷剂实施配额制管理，2024年以来价格上涨，2024年、2025H1化工新材料业务分别增长18.67%和47.59%。
3. 液冷业务：公司布局冷板式和浸没式液冷路线，产品涵盖上游、中游和下游液冷方案。浙江东阳光液冷组件项目一期2025年底试产成功，达产后可实现产值10亿元。
4. 机器人业务：2025年公司联合多家企业设立光谷东智，开展具身智能机器人业务，机器人生产制造基地已投产。

研究结论与投资建议

首次覆盖给予东阳光“买入”评级。秦淮数据是国内优质数据中心厂商，本次收购将助力双方在电算协同方面取得较大进展，并有利于公司液冷、机器人等业务的落地。AI应用快速落地和秦淮顶尖的交付能力将为公司带来较强业绩增长动能。预测公司2025-2027年EPS为0.45元、0.66元、0.83元，对应PE分别为68.14倍、46.60倍、36.83倍。

风险提示

收购事宜推进的不确定性；国际形势对全球产业链的影响。