战略看多中游制造系列五：透视中国宽基指数的“中游制造”成色

核心观点

全球“供给焦虑”下，中国中游制造正步入“出海创收”的战略时代。要获取时代红利，必须穿透宽基指数的标签幻觉，从四大维度甄别底层资产的真实成色。

第一重透视：看体量

宽基“中游含量”极度分化且面临系统性抬升。创业板指中游市值占比超70%，沪深300等大盘宽基中游市值近四成，港股“科技”底层资产则更偏向泛消费。

第二重透视：看虚实

宽基的中游市值背后的盈利支撑呈现显著差异。创业板指展现极高的“中游纯度”，利润占比超70%；沪深300则体现出“新老均衡”的结构，中游提供弹性，全指的利润基本盘仍由大金融与大消费稳健托底。

第三重透视：看驱动

中游整体出海能力强劲，但指数呈现不同工具属性。创业板指海外营收超30%，是极高纯度的“外需高弹性工具”；沪深300的海外营收约16%，具备了内外需并重的“均衡配置价值”。

第四重透视：看归因

双重归因揭示了截然不同的演进路径。创业板指的市值与海外营收飙升均超80%源于产业爆发的“双轮内生”；沪深300的中游市值扩张近半依赖指数调仓的“新陈代谢”，但其出海增量96%仍源于核心老蓝筹的内生增长。

关键数据

• 创业板指中游市值占比：72.3%
• 创业板指中游利润占比：77.5%
• 沪深300中游市值占比：39.3%
• 沪深300中游利润占比：10.6%
• 港股恒生指数中游市值占比：9.4%
• 港股恒生科技指数中游市值占比：15.4%
• 沪深300海外营收占比：16%
• 创业板指海外营收占比：30%
• 创业板指中游制造贡献的海外营收占比：34.6%
• 沪深300中游制造贡献的海外营收占比：10%

研究结论

• 中国中游制造正通过加速抢占全球份额、以出口顺价和海外高毛利兑现业绩，正式迈入供给话语权全面提升的“战略时代”。
• 创业板指是自下而上的“双轮内生”爆发，高度依赖先进制造龙头在出海浪潮中的自然生长。
• 沪深300是自上而下的“新陈代谢”，通过指数定期的优胜劣汰，被动降低传统周期权重，不断吸收代表经济转型方向的制造龙头。
• 投资者应基于自身对宏观周期（内需修复vs全球扩张）的判断，挑选出与自身逻辑最契合的投资工具。