20260326威胜控股年报点评AIDC新品进度提前配电电表切入美国市场

财务：收入100.73亿元（+16% YoY），归母净利润10.58亿元（+50% YoY），毛利率35.7%（+0.9% YoY），净利率10.5%（+2.4% YoY）。 公司25年业绩超预期，配电及电表收入结构优化、数据中心放量摊薄费用带来盈利水平提升。 AIDC：柜外全链条供应+订单饱 20260326威胜控股年报点评：AIDC新品进度提前，配电+电表切入美国市场 财务：收入100.73亿元（+16% YoY），归母净利润10.58亿元（+50% YoY），毛利率35.7%（+0.9% YoY），净利率10.5%（+2.4% YoY）。 公司25年业绩超预期，配电及电表收入结构优化、数据中心放量摊薄费用带来盈利水平提升。 AIDC：柜外全链条供应+订单饱满+新品进度提前订单饱满+满产保交付。 25年收入9.5亿（+138% YoY)，核心客户万国在手订单排至28/29年，公司当前满产保交付，产能150MW/月。 我们预计万国26年交付1.2-1.5GW，公司份额60%+，26年整体数据中心增速150%+。 柜外新品进度提前。 液冷、HVDC及海外高倍率电池年内批量交付，SST年内推出样机。 海外配电：缺电叙事升级+美墨巴放量高增25年收入7.2亿元（+107% YoY），公司指引26年增速60-80%（美洲为主）。 26年1-2月新增订单已超6亿元，超25年全年。 美国市场布局进入收获期，26H2放量。 电表：26Q4美国市场放量+海外电表指引上修25年国内收入19亿元（+24% YoY），海外17亿元（+5% YoY）。 海外增速下滑系加纳及欧洲交付推迟导致。 26年公司国内电表指引12-15%增速+海外25-30%增速。 #26Q4美国放量（预计26年出货10万台+），27年美欧贡献主要增量。 盈利预测：我们上调26/27年利润至14.1亿/17.1亿，对应17/14倍PE。 按SOTP给配电40xPE/电表+信息15xPE，对应26/27年380/500亿市值空间【+35%/+78%】