20260326威胜控股年报点评AIDC新品进度提前配电电表切入美国市场

财务表现：

• 收入100.73亿元（+16% YoY），归母净利润10.58亿元（+50% YoY），毛利率35.7%（+0.9% YoY），净利率10.5%（+2.4% YoY）。
• 业绩超预期，配电及电表收入结构优化、数据中心放量摊薄费用带来盈利水平提升。

AIDC业务：

• 2025年收入9.5亿元（+138% YoY），核心客户万国在手订单排至28/29年，公司满产保交付，产能150MW/月。
• 预计2026年万国交付1.2-1.5GW，公司份额60%+，2026年整体数据中心增速150%+。
• 柜外新品进度提前，液冷、HVDC及海外高倍率电池年内批量交付，SST年内推出样机。

海外配电业务：

• 2025年收入7.2亿元（+107% YoY），公司指引2026年增速60-80%（美洲为主）。
• 2026年1-2月新增订单超6亿元，超2025年全年，美国市场布局进入收获期，2026H2放量。

电表业务：

• 2025年国内收入19亿元（+24% YoY），海外17亿元（+5% YoY），海外增速下滑系加纳及欧洲交付推迟。
• 2026年公司国内电表指引12-15%增速+海外25-30%增速，2026Q4美国市场放量（预计2026年出货10万台+），2027年美欧贡献主要增量。

盈利预测：

• 上调2026/2027年利润至14.1亿/17.1亿，对应17/14倍PE。
• 按SOTP给配电40xPE/电表+信息15xPE，对应2026/2027年380/500亿市值空间【+35%/+78%】。