中信电新威胜控股电表业务利空出尽数据中心持续超预期26年3月入通条件基

AIDC：公司是数据中心配电低估龙头，订单/交付持续超预期，产品从配电延展至HVDC+液冷。 1）订单，公司预计25年订单23亿（13亿万国），26年万国订单翻倍以上，26年保守预计38亿以上（+65%YoY）；2）交付，25年交付11亿+（24年4-5亿），26年交付指引翻倍以上。 AIDC：公司是数据中心配电低估龙头，订单/交付持续超预期，产品从配电延展至HVDC+液冷。 1）订单，公司预计25年订单23亿（13亿万国），26年万国订单翻倍以上，26年保守预计38亿以上（+65%YoY）；2）交付，25年交付11亿+（24年4-5亿），26年交付指引翻倍以上。 ；3）客户，深度绑定海外布局最激进的万国数据成为一供；4）产品，目前以配电供货为主，小批量液冷集成，25年聘请前Vertiv团队加大布局HVDC和液冷。 另公司已搭建美国变压器团队，26年有望通过墨西哥工厂向北美供货%；5）格局，短期受制海外产能配套及CE/UL认证因素无份额担忧，马来西亚丹佛项目与台达竞争配电且份额超过后者，凸显公司实力。 电表：国网涨价超预期带动电表业务预期上调。 当下对国内电表悲观预期已充分体现。 11月中旬国网电表第三批招标披露涨价超预期，此前市场预期环比20-30%，实际涨幅50%+。 公司是国内电表龙头（国网招标前三，南网第一），电表价格触底回升带动盈利改善。 战略：绑定万国数据出海参与全球AI基建浪潮，销售结构优化/产品升级带动单瓦盈利持续提升，AIDC后续将成为 国内数据中心集成商加码出海，长期看必然与美国等企业争夺全球版图，公司绑定出海布局最激进的万国数据成为一供，战略清晰、执行迅速，后续有望凭借海外万国项目批量交付切入更多海外客户。 空间：公司26年3月入通条件基本满足，我们预计26年数据中心利润贡献将由25年14%提升至23%，26年利润12.5亿+，当前PE 9倍，对标其他AIDC配电标的显著低估，保守空间看50%，高胜率好赔率标的重点推荐。