数字化变革见效，高端创牌稳健增长

业绩简评

2025年公司实现营收3023亿元，同比增长5.7%，归母净利润196亿元，同比增长4.4%；2025年第四季度营收683亿元，同比-6.7%，归母净利润22亿元，同比-39.2%。

经营分析

• 国内市场：通过深化数字库存和数字营销变革，公司实现全年收入逆势增长3.1%。海尔品牌零售额增长8%，卡萨帝品牌收入双位数增长，Leader品牌收入首次突破百亿，同比增长30%。
• 海外市场：海外收入增长8.2%。北美市场同比增长7%，欧洲市场收入实现双位数增长，新兴市场同比增长超24%。
• 盈利能力：2025年毛利率为26.7%，同比下降1.1个百分点，主要受国内竞争加剧、大宗成本上升及北美关税等因素影响。销售费用率下降，管理费用率上升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为208.6亿元、227.4亿元、246.2亿元，同比分别增长6.7%、9.0%、8.3%。当前股价对应PE估值为10.4/9.5/8.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动、海外需求波动、原材料价格波动、关税及贸易政策变化。