甲醇专题报告：进口缩量约束升级，扰动转向中长期影响

甲醇专题报告 2026年3月25日 进口缩量约束升级，扰动转向中长期影响 国联期货研究所 摘要 南帕斯气田及阿萨鲁耶石化区遭袭后，除少量用于保障民生的独立供气线路仍维持运行外，南帕尔斯项目在阿萨鲁耶的大部分产能已基本陷入实质性停摆。 研究所交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 分析师： 伊朗约76.9%（约1320万吨/年）的甲醇产能集中于阿萨鲁耶地区。考虑到受损装置修复周期较长，此次袭击或使得甲醇进口缩量由阶段性冲击演变为中长期约束。此外，当前霍尔木兹海峡通行效率下降，区域物流受阻，阿曼、卡塔尔、沙特（三国共896万吨/年）甲醇外运将受限。2025年我国从中东进口甲醇1003.54万吨，占总进口量的69.66%，若供应中断持续时间延长，或对国内甲醇市场供需格局产生显著影响。 联系人：王军龙从业资格证号：F03120816投资咨询号：Z0022960 2026年3月23日，特朗普表示，美伊双方将再次进行对话。MTO（甲醇制烯烃）利润在不同情境下或面临分化走势，但无论谈判结果如何，MTO装置或均面临阶段性原料约束。后续盘面走势的核心在于供需两端收缩幅度的对比：一方面是甲醇进口缩量带来的供给收缩，另一方面是MTO停车导致的需求回落，最终价格将由二者中边际变化更为显著的一侧主导。 相关研究报告： 目录 一、袭击能源设施或为一次升级..............................................................-4-二、甲醇进口约束长期化....................................................................-4-三、MTO或面临原料短缺压力................................................................-7- 图表目录 图1：北方-南帕斯气田...............................................................................................................................................-4-图2：2024年各国天然气探明储量（万亿立方英尺）...........................................................................................-4-图3：油制PE开工率（%）........................................................................................................................................-8-图4：油制PP开工率（%）........................................................................................................................................-8-图5：丙烷进口依存度（%）......................................................................................................................................-8-图6：丙烷主要进口国（万吨）................................................................................................................................-8-图7：PDH制PP开工率（%）.....................................................................................................................................-8-图8：PE进口依存度（%）.........................................................................................................................................-8-图9：跟踪MTO企业利润-A（元/吨）......................................................................................................................-9-图10：跟踪MTO企业利润-B（元/吨）....................................................................................................................-9- 一、袭击能源设施或为一次升级 本轮美伊冲突是在长期制裁与中东地缘博弈背景下逐步演化的。早期主要表现为网络攻击、暗杀行动以及通过代理人展开的间接对抗，各方总体避免直接触及对方本土核心资产。进入2026年后，冲突开始升级为对伊朗境内目标的有限军事打击，重点集中在军事设施和情报系统，但整体仍属于可控范围内的对抗。 随着3月18日南帕斯气田及阿萨鲁耶石化区遭到袭击，冲突出现明显变化。打击范围从此前的军事目标延伸至能源基础设施，而南帕斯作为伊朗最核心的天然气来源及化工产业基础，其受损不仅影响国内能源供应，也将对相关产业链产生冲击。 本次袭击中，南帕斯第3-6期酸性气体陆上处理设施受损，且相关装置修复周期偏长，阿萨鲁耶地区甲醇装置重启进程受阻。伊朗甲醇产能约76.9%（对应年产能1320万吨）集中于该地区，此次事件冲击下，甲醇进口缩量或由阶段性扰动升级为中长期约束。 二、甲醇进口约束长期化 南帕斯/北方穹隆气田是位于波斯湾的天然气凝析油田，根据国际能源署（IEA）的数据，该综合构造是世界上最大的天然气田，由伊朗和卡塔尔共同拥有。该气田总探明天然气储量超50万亿立方米，凝析油储量约500亿桶，是全球已探明储量最大的天然气田，占全球天然气可采储量近19%，资源当量约3600亿桶石油，远超全球最大油田加瓦尔油田。伊朗侧（南帕斯气田）储量约14.2万亿立方米，占伊朗天然气总储量40%。 南帕斯气田开发初期，由伊朗本土企业（如POGC）与外资（道达尔、中石油、马来西亚国家石油等）合作推进，外资提供技术与资金支持，开发效率较高。2018年美国重启对伊制裁后，道达尔、中石油等外资陆续退出，开发主体逐步转为伊朗本土企业及联合体。制裁前，外资参与下开发进度快、技术成熟；制裁后，虽实现自主开发，但受资金、技术限制，部分 期数投产延期，且产能释放节奏放缓。 美以空袭伊朗石化天然气设施，南帕尔斯项目大面积瘫痪。 3月18日，美以对伊朗布什尔省阿萨鲁耶及南帕尔斯地区的石化与天然气设施发动大规模空袭，精准打击阿萨鲁耶负责处理南帕尔斯第3-6期酸性气体的陆上处理设施。 尽管导弹主要集中于第3-6期处理厂，但受阿萨鲁耶工业园区高度集成的管网系统影响，周边多期装置连锁受挫。 阿萨鲁耶第1-2期、第9-10期装置：作为园区老牌装置，其与受损的第3-6期设施地理 位置紧邻，且共享电力及部分脱硫辅助系统。出于安全考量，上述装置多数已主动关停。 第14期及阿萨鲁耶二期陆上精炼厂：第14期海上平台虽未受损，但与之配套的阿萨鲁耶二期陆上精炼厂，因区域供电不稳及下游管网压力异常，已陷入生产中断状态。 坎甘地区第12期、第22-24期设施：该区域距爆炸中心较远，设施未出现物理性损坏，但受伊朗天然气分销骨干网络（IGAT）阿萨鲁耶枢纽瘫痪影响，产出天然气无法输送至北部工业中心及出口码头。 综合来看，除少量保障民生的独立供气线路外，南帕尔斯项目在阿萨鲁耶的大部分产能已陷入实质性瘫痪。 伊朗约76.9%（约1320万吨/年）的甲醇产能集中于阿萨鲁耶地区。考虑到受损装置修复周期较长，此次袭击或使得甲醇进口缩量由阶段性冲击演变为中长期约束。 此外，当前霍尔木兹海峡通行效率下降，区域物流受阻，阿曼、卡塔尔、沙特（三国共896万吨/年）甲醇外运将受限。2025年我国从中东进口甲醇1003.54万吨，占总进口量的69.66%，若供应中断持续时间延长，或对国内甲醇市场供需格局产生显著影响。 三、MTO或面临原料短缺压力 南帕斯气田是阿萨鲁耶地区甲醇装置的核心原料来源。随着南帕斯第3–6期酸性气体陆上处理设施受损，考虑到相关装置修复周期较长，阿萨鲁耶地区甲醇装置重启仍需时间，预计远月甲醇进口缩量具备较高确定性，甲醇价格中枢或维持偏强运行。 冲突发生后，受原料供应不稳定预期影响，国内炼厂主动降负荷以保障安全生产与供应稳定。受此影响，油制聚烯烃开工率明显回落。同时，我国丙烷对外依存度约为85%，2025年进口量为2857.08万吨，其中自中东进口1231.84万吨，占比43.12%。在霍尔木兹海峡通行受限背景下，丙烷价格大幅上涨，PDH（丙烷脱氢）利润显著承压，开工率同步下滑。PE方面，我国进口依存度约为30%，2025年进口量为1340.68万吨，其中中东来源占比48.26%。上游降负叠加进口缩量，使聚烯烃整体供应存在收缩预期，近期盘面表现偏强，MTO利润一度 升至近五年同期高位，直至南帕斯3–6期装置受袭后方出现回落。 数据来源：卓创、国联期货研究所 数据来源：卓创、国联期货研究所 数据来源：卓创、国联期货研究所 2026年3月23日，特朗普表示，美伊双方就霍尔木兹海峡通行及伊朗核问题等展开“富有成效”的对话，并已形成阶段性共识，相关磋商将持续至本周末，同时决定将对伊能源设施的潜在军事行动推迟5天。在此背景下，市场对后续演绎可分两种情形进行推演。 若双方达成协议，且霍尔木兹海峡通行恢复顺畅，炼厂负荷及进口物流有望逐步修复。但鉴于南帕斯天然气处理装置受损后修复周期较长，甲醇装置重启或存在明显滞后，供给端仍偏紧：一方面，MTO利润或将承压下行并逐步触发负反馈；另一方面，不排除部分MTO装置因原料阶段性短缺而被动停车。 若双方未能达成协议，则炼厂低负荷运行及进口受限的格局或延续。该情形下，MTO相对经济性仍具一定支撑，但受制于原料供应不稳定，装置仍面临阶段性短缺约束，停车风险依然存在。 此外需关注，广西华谊100万吨/年MTO装置此前已于2月进行备货，但在当前市场货源趋紧背景下，后续原料补充存在不确定性，新装置投产进度或面临推迟风险。 综合来看，无论谈判结果如何，MTO装置或均面临阶段性原料约束。后续盘面走势的核心在于供需两端收缩幅度的对比：一方面是甲醇进口缩量带来的供给收缩，另一方面是MTO停车导致的需求回落，最终价格将由二者中边际变化更为显著的一侧主导。 联系方式 国联期货研究所无锡总部地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）电话：0510-82711808 国联期货研究所上海总部地址：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦A9楼（200082）电话：021-60201600 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的