仙鹤股份：浆纸同涨，盈利中枢有望向上

核心观点

• 浆纸同涨落地，纸企盈利有望扩张。阔叶浆自2025年7月底部490美元/吨提价150美元/吨至640美元/吨，提价节奏清晰，海外浆厂挺价态度明确。2025年第四季度起高价原材料逐步入库，纸企成本压力增加，2025年12月特纸公司针对部分品种发布提价函；2026年春节后纸类提价品类拓宽、频率加快，预计本轮提价落地幅度可观，浆纸同涨助力纸企吨盈利逐步扩张。

公司优势

• 浆纸协同优势放大。截至2025年上半年，公司造纸产能超200万吨，制浆产能超百万吨。2025年密集投产，产能利用率及纸浆配套处于稳步提升态势。预计2026年浆纸匹配持续优化，高开工率、浆线成本优化、浆纸配套提升助推内生盈利改善；叠加浆纸同涨周期，公司成本管控有望优于行业，盈利扩张幅度有望优于行业。广西二期已开工建设，新增四川竹浆纸规划，未来浆纸产业布局持续深化，有望进一步夯实龙头地位。

盈利预测与投资评级

• 预计2026年第一季度利润体量约3亿元，2026年第二季度提价落地后盈利呈现扩张态势；预计2025-2027年归母净利润分别为10.4亿元、15.3亿元、17.4亿元，对应PE估值分别为15.6倍、10.5倍、9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期，产能爬坡不及预期，竞争加剧。