公司林浆纸一体化韧性凸显，盈利有望持续向上

核心观点与关键数据

• 公司概况：太阳纸业是国内林浆纸一体化领军企业，主要产品包括非涂布文化用纸、牛皮箱板纸、溶解浆等。2024年公司收入及利润实现逆势增长，2024年营收407.39亿元（YOY+3.02%），归母净利润31.26亿元（YOY+1.29%）。
• 行业背景：2024年造纸行业整体承压，双胶纸、铜版纸等价格同比下降，但公司凭借林浆纸一体化优势实现盈利增长。
• 文化纸行业：2024年Q4文化纸价格触底回升，2025年价格持续上行，公司文化纸业务盈利有望逐季改善。

研究结论与投资建议

• 产能布局：公司拥有山东、广西和老挝三大基地，浆纸总产能超1200万吨，老挝林木种植面积持续扩大，未来产能充足。
• 未来展望：预计2024-2026年公司净利润分别为31亿元、35亿元、38亿元（YOY+1%、+12%、+10%），EPS为1.1元、1.3元、1.4元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍。
• 投资建议：鉴于文化纸价格上行和公司估值不高，上调投资评级至“买进”。

风险提示

• 市场竞争加剧、纸浆价格波动、需求恢复不及预期等。