2025 年报点评：广佛冲回增净利，谋划长远改扩建

■事件 近期，粤高速发布2025年报。报告期内，实现营收44.7亿，同比-2.2%；归母净利润为18.01亿，同比+15.3%；扣非后的归母净利为15.23亿，同比-7.4%；经营活动现金流35.6亿。 分红政策，拟每10股派发现金红利6.04元（含税）,合计拟派发股利12.6亿，占2025年归母净利的70.1%。若以年报披露日计算的股息率约为4.7%。 ■点评 截至报告期末，公司控股高速公路里程306.78公里，参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88公里。 >>业绩贡献方面，2025年通行费收入，前三条路产为：广惠高速20亿，同比+4.1%，营收占比44.8%；佛开高速14.24亿，同比-4.8%，营收占比31.8%；京珠高速广珠段9.56亿，同比-11.5%，营收占比21.4%； ◼股票数据 总股本/流通(亿股)20.91/13.03总市值/流通(亿元)264.28/164.7412个月内最高/最低价(元)14.79/10.54 >>改扩建方面，加快广惠高速改扩建项目国网段主体工程建设，确保年度投资目标落地。推进广珠东、粤肇高速改扩建项目关键工序施工，保障节点进度。实施大雁山收费站扩建及智慧化改造。推进佛开高速址山服务区（南区）建设工作。 相关研究报告 >>业绩展望：年报披露，力争2026年实现营业收入45.13亿元，营业成本控制在17.19亿元以内。回顾已披露的25年业绩目标，已顺利实现。25年净利增长主因是，持股75%广佛公司冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备3.43亿元，增厚当期非经损益。 <<粤高速A，2024年报点评，业绩承压，迎来管养费政策曙光>>--2025-03-16 ■投资评级 公司发布《质量回报双提升行动方案》，未来几年主要资本支出是改扩建项目资本金投入，包括在建的京珠高速广珠东段、广惠高速、粤肇高速等。我们认为，施工导致短期路网分流和通行费下滑，但竣工后必能增厚业绩。叠加高分红，继续推荐，给予“增持”评级。■风险提示 证券分析师：程志峰电话：010-88321701E-MAIL：chengzf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190513090001 出行路网分流风险；政策变动风险；恶劣天气带来的运营风险； 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。