FICC日报：主力合约估值逐步清晰，远月合约或仍面临情绪端扰动

市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK14周报价1640/2640,WEEK15周报价1460/2340；HPL 4月份上半月船期报价介于2635-3035美元/FEU，4月下半月船期报价2135/3535. MSC+Premier Alliance：MSC3月下半月船期报价2840美元/FEU，4月第一周船期报价1706/2852；ONE 3月下半月价格2555美元/FEU，4月份船期价格价格3061美元/FEU。 Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹4月份上半月船期报价3993-4293美元/FEU，4月下半月船期报价3409/4793；EMC3月下半月船期报价介于3130-3230美元/FEU，4月份上半月船期报价2030/3060；OOCL 4月份上半月船期报价介于3093-3180美元/FEU。 地缘端：一名伊朗军方消息人士称，伊朗正持续不断地监测并掌握敌方战线的动向和变化。如果敌方试图在伊朗岛屿或其他领土上采取地面行动，或通过在波斯湾及阿曼湾的海上活动增加伊朗防御成本，伊朗将开启其他战线作为回应。该消息人士说，曼德海峡是全球重要的战略海峡之一，伊朗既有意愿也有能力对其构成威胁。他表示，如果美国试图通过“愚蠢行动”为霍尔木兹海峡问题寻找解决方案，应警惕不要让另一个海峡成为其新的困境。该消息人士还强调，伊朗已为局势的进一步升级做好了充分准备。 静态供给：交付现状层面，截至2026年2月28日。2026年至今交付集装箱船舶27艘，合计交付运力174232TEU。12000-16999TEU船舶合计交付6艘，合计8.6万TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合计17148TEU。交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年剩余月份交付67.9万TEU（46艘），2027年交付94.46万TEU（64艘），2028年交付122.4万TEU（84艘），2029年交付41.54万TEU（29艘）。 17000+TEU船舶：2026年剩余月份交付19.29万TEU（8艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付160.3万TEU（80艘）,2029年交付163.6万TEU（81艘）.总体来看，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶仅4艘。 动态供给：中国-欧基港3月份剩余2周月度周均运力29.65TEU，WEEK 13/14周运力分别为29.2/30.09万TEU。4月份月度周均运力31.19万TEU，WEEK15/16/17/18周运力分别为33.7/26.67/30.63/33.74万TEU。5月份月均运力30.57万TEU，WEEK19/20/21/22周运力分别为33.86/30.09/28.97/29.39万TEU。4月份共计3个TBN，2个空班，5月份共计6个TBN。 主力合约EC2604，马士基4月第二周运价下调，主力合约估值逐步清晰。目前PA联盟4月上半月价格初步报出为2500美元/FEU，马士基4月第二周报价2300/2400美元/FEU（折合SCFIS1700点左右），后续预计OA联盟以及PA联盟4月上半月运价会逐步修正，4月上半月价格同样会对4月20日指数产生影响，4月合约交割结算价格为4月13日、20日以及27日三期SCFIS算数平均值，4月合约估值逐步清晰。正常来讲距离交割月1个半月左右，主力合约交割结算价将更为明晰，合约波动性也会逐渐收敛，但考虑到近期地缘风险仍处相对高位，高地缘风险下的船司挺价预期以及淡季货量相对偏弱下的实际落地价格博弈会放大主力EC2604合约的波动率，目前EC2604合约临近交割，关注马士基4月第二周报价，建议投资者紧跟现货，灵活操作，考虑好盈亏比。 对于相对旺季的6、7、8月合约，旺季合约目前预期较强，短期难以证伪，我们在过往的研报中一直在强调旺季的6月以及7月合约今年运价高度仍可期待。主因有以下三点，第一：苏伊士运河上半年复航概率相对较低，此次伊朗事件中胡塞武装将恢复对红海走廊航运的袭击或做实该预期，COSCO在之前的电话会中也强调从尝试恢复到全面复航可能是一个长达3-5个月的渐进过程；红海复航需满足多重条件:行业协会评估通过、保险公司下调保费、客 户认可安全性以及联盟内部协商一致。第二：上半年超大型集装箱船舶交付压力相对较小，统计显示2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶仅4艘，2026年全年交付数量仅有9艘，该数据明显小于过去几年年度交付数据。上述两点因素存在或使得2026年上半年运力供应压力相对较小。第三：亚洲-欧洲需求端月度同比增速一直也相对较高，大部分月份集装箱贸易量同比增速均在10%以上。伊以冲突爆发后，旺季合约又有新的预期产生，后续需关注油价大幅抬升后欧美发达国家是否会因为担忧未来通胀大量进口国内物品进而带动国内的出口需求大增，同时也需提防原油价格涨幅过大进而引发全球经济衰退的预期，上述合约未来预计波动较大，未来月份实际运价落地多少仍未可知，投资者需灵活应对。 也门胡塞武装称可能封锁曼德海峡，情绪端或对远月合约形成向上驱动。2023年12月份之后，经过亚丁湾的船舶已经大幅降低，由前期的日度经过80艘降低至目前的日度通行约30艘；集装箱船舶通行数量日均20艘+降低至目前的约5艘左右，按TEU计由前期的20万+TEU降至目前的日均约5万TEU左右。虽然当前经过亚丁湾的集装箱船舶数量已经大幅减少,但是胡塞武装封锁曼德海峡将对全球供应链再度产生冲击，引发的相关蝴蝶效应或对全球航线运价产生向上驱动，持续追踪。 3月25日，中远海运集装箱运输有限公司（下称中远海运集运）发布服务提示：即日起恢复远东至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克这些中东海湾国家的新订舱业务（普通箱）。恢复发货并不意味着中远海运的集装箱船可以通过霍尔木兹海峡，多名中远海运人士告诉财新，船舶暂时不会过海峡，而是与之前达飞的方案类似，先将集装箱海运至海峡东侧的阿曼的苏哈尔港；阿联酋的豪尔费坎港、富查伊拉港，以及沙特的吉达港，然后通过陆运转驳将集装箱再运往这些国家。 截至2026年03月25日，集运指数欧线期货所有合约持仓38261.00手，单日成交35860.00手。EC2604合约收盘价格1803.00，EC2605合约收盘价格2086.00点，EC2606合约收盘价格2364.10，EC2607合约收盘价格2475.20，EC2608合约收盘价格2354.20，EC2609合约收盘价格1658.10，EC2610合约收盘价格1567.90，EC2512合约收盘价格1716.70。3月20日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1636美元/TEU, SCFI（上海-美西航线）价格2054美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2922美元/FEU。3月23日公布的SCFIS（上海-欧洲）1693.26点。SCFIS（上海-美西）1024.11点。 策略 单边：暂无套利：多EC2606空EC2610 风险 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................9五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................11 图表 图1：EC2604合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2606合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2608合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2510合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2512合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2602合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量.