南华期货丨期市早餐2026.3.26

宏观：全球央行紧缩交易定价趋于饱和 【市场资讯】1）中远海运恢复海湾国家订舱船舶暂不过霍尔木兹海峡。2）伊朗局势——①伊朗方面表示，当前阶段停火与谈判均不可行。伊朗开出停战五大条件：完全停止侵略与暗杀、确保战争不会再次强加于伊朗、战争赔款、所有战线及所有抵抗组织均结束战争、承认伊朗对霍尔木兹海峡行使主权。②伊朗官员：美所谓“15点停战提议”是在“罗列幻想”。③白宫称媒体“15点计划”的报道部分属实。③美官员称美方拟本周末在巴基斯坦开会讨论停战方案。④伊朗外长：没有与美国进行谈判，无意与美国会谈，通过中间人传递信息并不意味着与美国进行谈判。⑤伊朗警告：若支持伊敌对势力占领伊岛屿，某地区国家将遭猛烈攻击。伊朗或在曼德海峡开辟新战线。 【南华观点】本周TACO落地后，我们维持对中东地缘局势与全球市场的核心判断：短期冲突风险仍未消散，中期则存在局势降级的可能性。当前双方边打边谈的博弈格局，既在一定程度上框定了冲突全面升级的上限，也让地面战争仍处在可打可不打的模糊状态，极限施压的态势短期仍将延续。除高油价这一核心变量外，极限施压后美军可能出现的战斗挫折，以及后续美伊会谈的关键节点，都将成为引导局势降级的重要信号。而油价冲击带来的二次通胀风险，正在逆转全球流动性预期：美联储政策路径已从年初的降息收敛转向紧缩发散，当前市场已完全抹去年内降息预期，甚至开始计价加息可能，美股波动率尚未充分释放，仍是当前全球资产最大的波动源头。国内层面，在全球地缘与市场风险持续上行的背景下，中国资产凭借能源供应稳定、制造业出口优势、流动性自主宽松构成的安全溢价，全球避风港属性持续凸显；但短期A股仍处于外围风险传导的风险释放阶段，难以独善其身。因此，当前核心投资策略应坚守防守反击，盲目照搬2025年的投资思路或面临显著的估值与流动性错配风险。需紧盯美伊会谈关键节点，跟踪地缘局势带来的油价波动、美联储政策预期转向两大核心变量。 人民币汇率：关注后续美伊和谈新进展 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡小幅上涨走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8977，夜盘收报6.8986。人民币对美元中间价报6.8911，调升32个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.41%报99.64。 【核心逻辑】当前美伊谈判前景仍显扑朔迷离，伊朗方面明确回绝美国的停战提议，而白宫发言人则表态称双方谈判仍在推进且取得积极进展。市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期并未明显抬升，在地缘局势边际缓和、但尚未取得突破性进展的背景下，美元指数整体维持高位震荡格局；人民币对美元汇率亦跟随美元指数同步震荡，暂无明确方向性趋势。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。2）欧洲央行行长拉加德：如有必要将在任何一次会议上加息，央行在伊朗问题上不会“因犹豫而瘫痪”。3）通胀压力悄然升温，美国进口价格创2022年以来最大涨幅。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：反弹持续性存疑 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.40%，两市成交额小幅放量，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。 【行情解读】 昨日A股持续走强，后续持续性如何？我们认为目前难以形成趋势性上涨，一方面目前中东局势反复，不确定性仍存，另一方面成交额没有明显放量，且期指基差集体贴水加深，各品种成交量加权平均基差均跌至10%以下历史低位，可见外围冲击下，市场情绪修复需要时间，不过市场对中东冲突长期化预期基本定价完毕，即大概率确认触底，下方空间有限，因此短期预计震荡调整为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：交易动力不足 【市场回顾】周三期债窄幅波动，TL、TF、TS微涨，T平盘。公开市场逆回购785亿，续作MLF 5000亿，净投放1080亿。资金面平稳，DR001在1.32%附近。国债现券收益率窄幅波动，各期限涨跌互现。机构行为方面，基金买入，银行尾盘转为买入，证券卖出，保险午后转为卖出。 【重要资讯】1.伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在对话且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。2.中远海运集运发布服务提示，即日起恢复远东至中东地区如下国家的新订舱业务（普通箱），包括阿联酋，沙特，巴林，卡塔尔，科威特，伊拉克。 【行情解读】在中东局势暂时缓和的情形下，昨日A股继续反弹，但债市波动较小，交易动力明显不足，当前无论是交易通胀还是衰退都没有十分过硬的依据。在资金面平稳以及监管意图维护市场稳定的背景下，债市波幅有限。谨慎看待美伊的谈判，中东短暂的平静可能在美国兵力集结后再生变化，届时市场波动将再度放大。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢大跌分批布局，适时高抛。 集运欧线：地缘溢价回落，新主力合约承压震荡 【行情回顾】 昨日（3月26日），集运指数（欧线）期货全线大幅收跌。原主力合约EC2604开盘后急速下挫，最低触及1721.1点，盘中最大跌幅超10.6%，随后震荡反弹，收盘于1803.0点，日内跌幅约6.0%，持仓量显著下降至1.2万手。值得注意的是，次主力合约EC2606跌幅同样显著，收盘于2364.1点，跌幅达6.97%，其持仓量增至1.28万手，已正式超越04合约成为新的市场焦点。各远月合约普遍收跌超6%，盘面情绪整体转弱。 【信息整理】 当前市场驱动逻辑正从地缘风险溢价转向供需基本面现实，主要影响因素如下： 利多因素： 1）部分船公司线上报价持稳：根据最新线上数据，马士基（MSK）对4月上旬欧线报价小幅上调至2340美元/FEU，赫伯罗特（HPL）、东方海外（OOCL）等公司4月上旬报价仍维持在2700-3100美元/FEU区间。 利空因素： 1）传统淡季现货疲软：4月为集运市场传统淡季，货量支撑不足。昨日马士基（MSK） 开出的4月上旬欧线现货运价报2300美元/FEU，较前期大幅回落300美元，对市场信心造成直接冲击。 2）地缘不确定性仍存：美伊谈判前景不明，局势依然脆弱。 3）区域航线恢复削弱溢价：中远海运集运已恢复部分中东航线订舱业务（需在霍尔木兹海峡外港口中转），此举虽为区域性安排，但一定程度上削弱了市场对欧线绕行长期化的预期及相应的风险溢价。 【南华观点】 集运欧线期货短期内预计维持震荡偏弱格局。地缘情绪升水正在回吐，市场关注点重新聚焦于4月淡季疲软的现货基本面。船公司在需求不足背景下挺价困难，叠加中东航线货运的局部恢复，均对盘面构成压力。随着主力合约换月至06，市场波动可能依然剧烈，但驱动逻辑将更贴近远期供需预期。 【风险提示】： 1）警惕霍尔木兹海峡地缘局势出现反复，再度引发航运中断风险。2）密切关注4月初实际开船的货量及装载率数据，验证需求疲软程度。3）注意04合约临近交割月的流动性枯竭风险及价格异常波动风险。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:宽幅震荡，警惕追高 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于159120元/吨，日环比+4.04%。成交量23.33万手，日环比+0.97%；持仓量25.19万手，日环比-8739手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Back结构，日环比-180元/吨。仓单数量总计31460手，日环比-618手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，市场成交平稳。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+2.17%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价15.25万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.9万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动+0.47%，三元材料报价变动+0.27%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响，碳酸锂出现宽幅震荡。注意控制风险，短期有下跌风险。预计碳酸锂期货价格将主要在13-16万元/吨区间维持宽幅震荡走势，后续波动率有逐渐减弱态势。中长期维度，储能、新能源乘用车、新能源商用车三大下游领域的需求增长核心逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依然稳固。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8770元/吨，日环比变动+1.92%。成交量约21.79万手,日环比+49.18%；持仓量约23.20万手，日环比+1.08万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量22212手，日环比变动+312手。 多晶硅期货主力合约收于36750元/吨，日环比变动+2.85%。成交量1.24万手，日环比+2.45%；持仓量3.28万手，日环比+74手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+25元/吨；仓单数量9980手，日环比变动+140手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现企稳。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0.41%。光伏产业链现货市场表现一般，价格再度走弱。多晶硅N型复投料40.5元/千克；硅片价格0.99元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响较大，注意风险。当前市场核心矛盾仍为供需失衡：供给端温和放量叠加后续提产预期，形成供给压制；需求端光伏下游复苏不及预期，高库存与需求不足共同主导市场走势。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：海外供应收缩对冲国内库存高压，内外分化延续震荡 【盘面回顾】 国内盘：沪铝主力2605合约夜盘收于23810元/吨，环比上涨0.42%，持仓增5051手至26.6万手，成交量有所回落。 外盘联动： LME铝：收于3252.5美元/吨，环比上涨0.22%，库存减少至44.7万吨（注销仓单占比升至37%）。 COMEX铝：市场交投情绪降温，成交量环比下滑。 相关品种：氧化铝夜盘收跌0.98%至3000元关口下方；铝合金ADC12价格持稳，成交平淡。 现货基差：长江现货报23470元/吨，基差收窄至-340元/吨，逢低补库带动贴水修复。 【产业信息】 宏观层面：地缘风险溢价部分回吐。美方拟提出一个月停火方案，市场对霍尔木兹海峡供应链中断的恐慌情绪有所缓和。美联储“强硬鸽派”米兰上调年末利率预期，但仍维持年内降息约1个百分点的判断，美元指数小幅反弹至99.614，对金属估值构成压制。 产业层面：呈现典型的“外强内弱”格局。海外方面，LME库存持续去化至44.7万吨，注销仓单占比维持高位，叠加欧洲供应扰动（美铝西班牙SanCiprian铝厂虽恢复90%产能，但 中东及非洲减产预期仍在），为伦铝提供强支撑。国内方面，SMM数据显示社会库存升至134万吨，创近五年同期新高，去库节奏缓慢，现货市场虽逢低补库但整体信心不足。成本端，氧化铝价格在3000元关口博弈加剧，几内亚政策未落地，运输成本回落预期打压氧化铝期价。 资金情绪：LME铝持仓减少6384手，多头获利了结意愿增强；沪铝夜盘小幅增仓，但整体交投偏谨慎，多空在2.38万附近对峙。 【南华观点】 当前铝市场核心矛盾在于“海外供应收缩预期”与“国内高库存现实”的博弈。伦铝在低库存