25Q4双位数增长，酒店业务表现超预期

丽江股份（002033.SZ）旅游及景区 2026年03月25日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)549.49流通股本(百万股)549.48市价(元)9.06市值(百万元)4,978.39流通市值(百万元)4,978.29 核心观点：公司25Q4收入利润均实现双位数增长，25全年收入利润实现正增，酒店业务表现整体超预期。 调整盈利预测，维持“增持”评级。公司25年实现收入8.60亿元，yoy+6.42%，实现归母净利润2.13亿元，yoy+1.24%，整体符合预期。因公司26年开始对牦牛坪索道进行改扩建，略调整盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润分别为2.27/2.55/2.96亿元（此前预测26/27年归母净利润为2.60/2.80亿元），对应PE21.3/19.0/16.4x，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 公司25Q4收入利润保持双位数增长，保持强劲景气度。25Q4，公司实现收入2.01亿元，yoy+16.11%，单四季度收入为2012年以来最高。实现归母净利润0.22亿元，yoy+15.90%，单四季度业绩为2021年以来最高，整体保持强劲景气度。 酒店业务持续超预期。各项业务看，索道/演出/酒店/餐饮/其他业务25年收入分别为4.07/1.41/1.99/0.39/0.74亿元，yoy-1.63%/+0.72%/+18.88%/+9.59%/+43.97%。核心业务中，酒店业务持续超预期。和府酒店25年全年收入1.47亿元，同比增9.0%，实现净利润203万元，成功扭亏为盈。迪庆香巴拉有限公司实现收入0.43亿元，同比增31.6%，继续减亏。 相关报告 牦牛坪索道进入改扩建阶段，短期停运，长期看改扩建大幅提升产能，贡献增量收入利润。26年3月，公司发布公告，牦牛坪索道进入改扩建阶段。建设期2年，预计扩建后的新索道2028年投入运营。新索道建成投入运营后，牦牛坪索道运量将由当前的360人/小时，提高到1900人/小时，将大幅提升产能，为公司远期贡献增量收入利润。 1、《经营稳健，期待暑期旺季表现》2025-08-11 推25年分红方案，高分红持续。公司计划25年现金分红总额1.92亿元，占当期归母净利润90%，与24年保持一致，高分红持续。 风险提示：(1)自然灾害风险；(2)控制权变更风险；(3)酒店业务无法盈利风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。