FY24Q4业绩点评：核心业务超预期，GMV双位数增长

主要观点： 报告日期：2024-05-16 2024财年Q4，阿里巴巴收入为2219亿元(yoy+7%)，略高于彭博一致性预期的2198亿元。盈利能力方面，经调整EBITDA和经调整净利 润 达 到308.07亿 元(yoy-4%,margin为14%)和244.18亿 元(yoy-11%,margin为11%)，经调整EBITDA略高于彭博一致性预期的303.79亿元。 分部业务方面：1）淘天集团收入为932.16亿元(yoy+4%)，高于彭博一致预期0.7%，经调整EBITA为385.01亿元(yoy-1%)；2）阿里国际数字商业集团收入为274.48亿元(yoy+45%)，高于彭博一致预期7.2%，经调整EBITA为-40.85亿元(yoy-88%);3）本地生活集团收入为146.28亿元(yoy+19%)，高于彭博一致预期3.7%，经调整EBITA为-31.98亿元(yoy+21%);4）菜鸟集团收入为245.57亿元(yoy+30%)，高于彭博一致预期10.7%，经调整EBITA为-13.42亿元(yoy-321%);5）云智能集团收入为255.95亿元(yoy+3%)，高于彭博一致预期1.3%，经调整EBITA为14.32亿元(yoy+45%)；6）大文娱集团收入为49.45亿元(yoy-1%)，经调整EBITA为-8.84亿元(yoy+22%)；7）其他收入为514.58亿元(yoy-3%)，高于彭博一致预期2.4%，经调整EBITA为-28.18亿元(yoy-52%)。 ⚫用户为先战略初见成效，淘天集团GMV实现双位数增长 淘天GMV增长主要得益于“用户为先”战略的成功实施，淘天围绕提升用户体验进行的一系列投入已经取得了显著的成效（如今年以来推进的先用后付、仅退款、周年庆免单、新疆包邮等举措），在一季度实现了量价齐升的局面。本季度，淘宝天猫的购买人数和购买频次强劲增长，推动线上GMV及订单量均实现同比双位数增长。来自搜索和推荐的收入强劲增长，带动客户管理收入同比增长5%至636亿元。同时，88VIP会员数量也实现同比双位数增长，超过3500万。 1.FY24Q2业绩点评：业绩稳中有增，收入利润皆超预期2023-11-25 ⚫国际业务维持强劲增长，海外平台实现快速扩张 本季度，公司海外业务维持高速增长，AIDC的零售平台订单同比增长20%。1）速卖通：速卖通与菜鸟跨境物流的协同效应进一步增强了其竞争力，5日和10日的妥投率同比均实现了翻倍增长，截至2024年4月，Choice业务占速卖通总订单的约70%；2）Trendyol：在本季度继续保持两位数的订单增长。在巩固其在土耳其电商市场的领先地位的同时，Trendyol进一步拓展了在海湾地区的跨境业务，已成为海湾地区下载量最多的电商应用之一；3）Lazada：变现率进一步提高，本季度的每单亏损同比显著减少。 ⚫AI驱动下，云业务增长有望实现修复 该季度，云智能集团收入为255.95亿元，同比增长3%。其中核心公共云产品（弹性计算、数据库、AI产品等）收入录得双位数的同比增长。 此外，云业务受AI驱动明显，AI相关收入录得三位数的同比增长。云业务在AI驱动下，有望实现增速修复，重回双位数增长区间。 ⚫回购彰显经营信心，预计8月完成在港双重主要上市 本季度，公司共回购48亿美元，2024财年共回购股票约125亿美元，总计12.49亿股普通股。同时，公司预计于2024年8月底完成在香港联交所双重主要上市。 ⚫投资建议 公司战略与组织调整逐步清晰，海外业务实现快速扩张，公司整体盈利能力增强。我们预计FY2025/2026/2027年收入分别为10172亿元/10973亿元/11744亿元；调整后净利润预计为1570亿元/1716亿元/1860亿元，对应PE17/16/13倍，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策风险；宏观经济增长不及预期；经营效率优化不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。