2024年1-3月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长

事件：公司发布2024年1-3月业绩公告。2024年1-3月，公司实现营业收入2119亿元（yoy+7%），净利润9.19亿元，经调整净利润244.18亿元，同比下降11%。 公司简介： 阿里巴巴集团于1999年在中国杭州创立。自推出让中国中小企业接触全球买家的首个网站以来，阿里巴巴集团不断成长，成为了一个涵盖中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云、数字媒体及娱乐、创新业务及其他的生态体系。资料来源：公司公告 点评： 聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长。2024Q1，公司实现收入2119亿元，同比增长7%，按业务构成： 1）中国商业分部收入932.16亿元，同比增长4%。其中客户管理收入635.74亿元，同比增长5%，主要由于线上GMV（剔除未支付订单）实现双位数增长，部分被整体转换率下降所抵销；直营及其他业务收入246.90亿元，同比下降2%；中国批发商业收入49.52亿元，同比增长20%，增长主要来自付费会员的增值服务收入增加。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 2）国际商业分部收入274.48亿元，同比增长45%。其中国际零售业务222.78亿元，同比增长56%，增长由于速卖通Choice、Tradeyol等跨境业务表现强劲；国际批发商业51.70亿元，同比增长11%，主要由于与跨境业务相关的增值服务收入增长。 3）本地生活服务收入146.28亿元，同比增长19%，主要由于交易用户及购买频次的提升所带来的饿了么订单量同比强劲增长，以及大出行场景和‘到目的地’服务所带来的高德业务迅速增长。 4）菜鸟收入245.57亿元，同比增长30%；主要受支持速卖通的跨境物流履约服务收入增长所带动。 5）云业务收入255.95亿元，同比增长3%；主要由于本季度公司专注于核心公共云产品和AI相关产品的高质量收入，同时主动降低利润率较低的项目式合约类收入。 6）大文娱集团收入49.45亿元，同比下降1%；主要受优酷收入轻微下降、阿里影业电影业务收入增长、以及演出赛事线上票务平台大麦收入迅速增长所影响。 7）其他业务收入514.58亿元，同比下降3%，主要由于高鑫零售及阿里健康的收入下降，部分被盒马的收入增长所抵销。 当前公司对战略优先级业务的大力投入已初见成效，淘天和国际电商业务的GMV均实现双位数同比增长。在具有规模效益的基础设施和先进技术所带来的成本优势下，AI产品的客户及相关云计算收入也实现加速增长。我们认为，随着公司继续执行战略聚焦，电商及云计算业务市场竞争力将稳中向好。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 销售和市场费用率稳中有升，经调整净利润有所下降。2024Q1，公司营业成本1480.98亿元，毛利率33%，同比持平；产品开发费用140.85亿元，对应费用率6%，同比下降1个百分点；销售和市场费用288.26亿元，对应费用率13%，同比提升1个百分点；一般行政费用140.19亿元，对应费用率6%，同比持平；净利润为9.19亿元，剔除股权激励费用、重估和 处置投资的收益（损失）、投资的减值损失以及其他若干项目，经调整净利润244.18亿元，同比下降11%，主要由于公司所持有的上市公司股权投资按市值计价变动产生净亏损，而去年同期则为净收益。 “用户为先”战略打造独特竞争优势，引领全局恢复增长势头。本季度公司线上GMV及订单量实现同比双位数增长，核心在于公司持续聚焦于提升总体的用户电商购物体验，以满足多层次的消费需求。具体而言，公司不仅致力于提升产品效率，另一方面还格外重视市场整体的丰富性：在保持整个淘宝市场丰富性的基础上，对一些核心的、动销率高的产品提供更高的商品效率。通过在这两个维度上的持续提升，公司得以打造“万能的淘宝”，从而建立在国内电商市场上的独特竞争优势。我们认为，伴随公司对其战略的持续有效执行，未来淘天集团业务将吸引更多客户，购买频次和消费者留存率将进一步提升。 盈利预测与评级：公司积极调整，重新塑造电商、云计算等业务板块竞争力。我们预计2025-2027财年归属集团净利润分别为1405亿元，1515亿元，1641亿元，对应PE分别为10X，9.3X，8.6X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国内电商竞争加剧；（2）AI云计算相关产品需求不佳。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008