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盈利能力同比提升，年产20万吨己二腈全面达产

2026-03-25 王翩翩,郁晾东方财富爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：公司2025年盈利能力同比提升，年产20万吨己二腈装置全面达产，化学工程、实业及新材料销售订单高增，毛利率和净利率均有所改善。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入1895亿元，同比+1.97%；归母净利润64.4亿元，同比+13.15%。
- 25Q4单季度营业收入536.6亿元，同比+3.80%；归母净利润22.04亿元，同比+19.11%。
- 25年新签订单4037亿元，同比+10.01%，其中化学工程/实业及新材料销售新签订单分别同比+19.1%和+27.0%。
- 25年销售毛利率10.7%，同比+0.6pct；归母净利率3.40%，同比+0.34pct。
- 25年收现比105.34%，同比提升13.63pct；经营净现金流14.43亿元，同比减少72.79亿元。
研究结论：
- 公司化工实业新材料业务发展前景良好，天辰齐翔20万吨/年己二腈装置全面达产，己二胺提价有望改善己二腈需求。
- 公司在化工技术储备充分，未来更多项目有望产业化，有望在化工行业资本开支回暖和煤化工领域结构性景气背景下取得稳健订单增长。
- 公司持续推进实业新材料业务发展，赋能自主可控的同时提升利润。
投资建议：
- 调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润71.54/76.65/80.58亿元，同比+11.15%/+7.14%/+5.13%。
- 对应2026年3月24日收盘价7.43/6.93/6.59xPE，维持“增持”评级。
风险提示：
- 建设需求不及预期、毛利率不及预期、回款不及预期。