2025年报点评：业绩短期承压，海外业务持续快速增长

业绩短期承压，海外业务持续快速增长
2025年公司实现营收33.68亿元（同比+0.48%），归母净利润4.29亿元（同比-17.97%），扣非归母净利润3.85亿元（同比-18.41%）。业绩短期承压主要受制造业景气度低迷影响，Q4单季度营收8.47亿元（同比-1.42%），归母净利润0.91亿元（同比-23.34%）。分产品看，龙门营收18.95亿元（同比+7.95%），卧加营收4.00亿元（同比-30.25%），立加营收8.41亿元（同比+6.07%）；分海内外收入看，国内区域营收27.44亿元（同比-5.94%），海外区域营收5.58亿元（同比+50.01%），海外收入占比提升至16.56%，主要得益于德国和塞尔维亚子公司贡献。

毛利率延续承压，直销占比提升，费用结构有所变化
2025年销售毛利率25.70%（同比-1.64pct），主要因国内市场竞争加剧、价格压力加大。分产品看，龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%/29.74%/20.50%；分海内外看，国内/海外业务毛利率分别为22.82%/39.39%。销售净利率12.76%（同比-2.84pct），低于毛利率降幅，主要因期间费用率提升（10.88%，同比+0.86pct），其中销售费用率上升（4.66%，同比+0.98pct）以支持海外市场开拓，管理费用率小幅上升，财务费用为负且绝对值扩大（利息收入增加）。

产品线逐步优化，海外市场加速开拓
公司拓展优化产品线，开发五轴联动加工设备、模具加工设备等；海外收入同比+50.01%，占比达16.56%，德国和塞尔维亚子公司进入爬坡期，欧洲市场品牌与渠道建设持续推进。

盈利预测与投资评级
考虑国内需求复苏缓慢，下调2026-2027年归母净利润预测至5.05/5.94亿元，预计2028年6.95亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为20/17/14倍，维持“增持”评级。

风险提示
国内需求复苏不及预期、海外业务扩张不及预期、地缘政治风险。