多资产周报：黄金价格深度回调

核心观点

2026年3月以来，国际黄金价格深度回调，主要受以下因素影响：

1. 地缘政治与美元走强：美伊冲突导致油价大涨，市场避险情绪升温，美元指数突破100，对以美元计价的黄金形成价格压制。美联储释放鹰派信号，暂停降息并上调通胀预期，削弱黄金投资吸引力。
2. 流动性挤兑与风险资产化：美伊冲突引发全球权益市场震荡，高杠杆投资者被迫平仓黄金头寸，形成短期抛压。黄金在前期积累大量投机资金，短期内与美股呈现强正相关，引发多头踩踏式平仓。
3. 央行购金放缓：全球央行购金势头放缓，波兰、俄罗斯等国出现售金行为，弱化黄金需求支撑。

关键数据

• 金价：伦敦金现货一度跌破5000美元/盎司，3月19日触及4500美元/盎司低位。
• 权益市场：沪深300下跌2.19%，恒生指数下跌0.74%，标普500下跌1.9%。
• 债券市场：中债10年上涨1.56BP，美债10年上涨11BP。
• 汇率：美元指数下跌0.99%，离岸人民币升值0.03%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌0.55%，伦敦金现下跌9.56%，伦敦银现下跌13.54%，LME铜下跌5.78%，LME铝下跌5.43%，WTI原油下跌0.49%。
• 库存：原油库存上升47277万吨，螺纹钢库存上升653万吨，阴极铜库存上升411121吨，电解铝库存上升2万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升5042张，黄金ETF规模下降47万盎司。

研究结论

• 短期压力：若美伊冲突长期化、能源成本向核心通胀蔓延、美联储推迟降息甚至加息，金价仍面临重估压力。
• 长期逻辑：此次暴跌是牛市中的深度回调，长期上涨逻辑未破坏。全球地缘政治风险常态化将削弱美元信用，非美央行购金需求仍有释放空间，持续支撑金价中枢上行。