金融期权周度报告：标的资产深度回调 波动率转增

策略报告 金融期权周度报告20241230-20250103 2025年1月5日 本周市场全线回落，其中创业板ETF、科创50ETF、中证500ETF跌幅较大；从各期权标的资产近一年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.878，中长期系统性持续加强。本周现货市场成交量持续降低，成交额下降至1.5万亿元水平之下。标的资产对应期权成交量全线增加，持仓量涨跌互现，这与前一周相反。在标的资产大幅回调的背景下，期权作为衍生品，投资者更多参与日内高频交易，日间波段交易更多的集中在中证500ETF与沪深300ETF。持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR全线下降，与标的资产走势匹配度较高。当前科创50ETF期权持仓PCR在0.52附近，处于历史低位，经过本周大幅回调后，风险得到充分的释放，标的资产大概率接近支撑位；此外，各期权持仓PCR均在1以下，标的资产测试短期支撑的概率较大。从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率结束了连续2个月降波的态势，并转为升波。当前沪市中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率处于历史91.8的分位水平，在所有标的资产对应的期权隐含波动率中最高，上证50ETF期权隐含波动率处于历史72.7分位水平，离历史极值仍有距离。根据隐含波动率短期的聚簇性，隐含波动率短期或维持在高位水平。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，本周各期限期权隐含波动率均升高，但近月合约升高速度较快，表明市场对当前波动率扩大的预期在增强；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，尤其是近月合约隐含波动率大幅攀升，投资者对中证500ETF当前剧烈波动的预期较强，且后市波动将逐步下降；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近低远高的结构，本周各期限期权隐含波动率均升高，但近月合约升高速度较快，表明市场对当前波动率扩大的预期在增强。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：逢低建立正DELTA策略，配置认购期权、牛市价差。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场全线回落，其中创业板ETF、科创50ETF、中证500ETF跌幅较大；从各期权标的资产强弱分布看，上证50ETF>（沪）沪深300ETF>（深）沪深300ETF>深证100ETF>(易方达)科创50ETF>(华夏)科创50ETF>（沪）中证500ETF>（深）中证500ETF>创业板ETF；从各期权标的资产近一年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.878，中长期系统性持续加强。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量持续降低，成交额下降至1.5万亿元水平之下。标的资产对应期权成交量全线增加，持仓量涨跌互现，这与前一周相反。在标的资产大幅回调的背景下，期权作为衍生品，投资者更多参与日内高频交易，日间波段交易更多的集中在中证500ETF与沪深300ETF。 持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR全线下降，与标的资产走势匹配度较高。当前科创50ETF期权持仓PCR在0.52附近，处于历史低位，经过本周大幅回调后，风险得到充分的释放，标的资产大概率接近支撑位；此外，各期权持仓PCR均在1以下，标的资产测试短期支撑的概率较大。 资料来源：WIND,招商期货 从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率结束了连续2个月降波的态势，并转为升波。当前沪市中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率处于历史91.8的分位水平，在所有标的资产对应的期权隐含波动率中最高，上证50ETF期权隐含波动率处于历史72.7分位水平，离历史极值仍有距离。根据隐含波动率短期的聚簇性，隐含波动率短期或维持在高位水平。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，本周各期限期权隐含波动率均升高，但近月合约升高速度较快，表明市场对当前波动率扩大的预期在增强；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，尤其是近月合约隐含波动率大幅攀升，投资者对中证500ETF当前剧烈波动的预期较强，且后市波动将逐步下降；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近低远高的结构，本周各期限期权隐含波动率均升高，但近月合约升高速度较快，表明市场对当前波动率扩 大的预期在增强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：继续逢低建立正DELTA策略，配置实值认购期权、牛市价差。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。