多资产周报：金属大幅回调

核心观点

贵金属大幅回调，1月30日金价单日跌幅达12%，创1983年来最大单日跌幅。主要原因包括：

1. 美联储主席提名变动：美国总统提名凯文·沃什为下一任美联储主席，其批评量化宽松、主张缩减美联储资产负债表并维持更高中性利率的立场，逆转了市场此前持续降息和弱美元的预期，导致实际利率预期大幅跳升，黄金等不生息资产的流动性溢价被抽干。
2. 地缘政治利好出尽：委内瑞拉政局突变、美军对委军事打击威胁以及美伊在海湾地区的军事对峙曾提供避险情绪支持，但黄金涨幅过大后，这些利好反而成为多头获利了结的借口。
3. 交易层面触发踩踏效应：金价跌破关键支撑位后，触发大量量化模型的止损卖盘，加之1月前两周涨幅属于加速赶顶，市场净多头头寸过于集中，导致方向反转时踩踏效应不可避免。

短期市场展望

• 市场正在消化沃什时代美联储可能带来的更高利率环境。
• 美元指数强力回升，对以美元计价的大宗商品构成系统性压制。
• 市场情绪从亢奋转为恐慌，散户投资者在白银ETF的大规模撤离预示短期内难有二次进攻。

中期逻辑

贵金属上涨的宏观逻辑尚未出现明显动摇。

多资产图景

• 整体收益率：权益方面沪深300、恒生指数、标普500均上涨；债券方面中债10年下跌1.87BP，美债10年上涨2BP；汇率方面美元指数下跌0.41%，离岸人民币贬值0.15%；大宗商品方面伦敦金现上涨0.72%，伦敦银现上涨4.24%，LME铜上涨3.48%，WTI原油上涨6.78%。
• 资产比价：金银比下降至48.28，铜油比下降至205.03，铜螺比上升至33.13，金铜比下降至0.38，股债性价比下降至3.82，AH股溢价下降至118.56。
• 库存：原油库存上升44911万吨，螺纹钢库存上升326万吨，阴极铜库存上升233004吨，电解铝库存上升2万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升1942张，黄金ETF规模上升2万盎司。

风险提示

海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。