公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升

优于大市 公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 核心观点 公司研究·财报点评 石油石化·油服工程 公司2025年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司2025年度实现总营业收入502.82亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长22.47%。公司2025年度毛利率为17.39%（同比提升1.7个百分点），净利率为8.07%（同比提升1.03个百分点）。其中第四季度公司营业收入为154.29亿元（同比提升5.39%），归母净利润为6.32亿元（同比下降8.65%）。公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。 证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.36元总市值/流通市值78063/78063百万元52周最高价/最低价21.85/12.41元近3个月日均成交额711.86百万元 公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025年钻井服务业务全年实现营业收入人民币148.98亿元，同比增长12.8%。2025年公司钻井平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4%。平均日收入方面，自升式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5美元/天。 油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影响营收及毛利率略有下降。2025年公司加快推进油田技术服务业务体系化收费模式，全年实现营业收入人民币274.93亿元，同比下降0.6%。2025年板块毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点。公司持续对“璇玑”“璇玥”等核心技术产品进行迭代升级和系统拓展。 船舶服务工作量大幅提高，营收稳步提升。2025年公司运营管理船舶规模持续增长，2025年自有船队工作天数73959天，同比增长33.76%。2025年船舶服务业务实现营业收入人民币51.98亿元，同比增加9.0%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中海油服（601808.SH）-国际油价稳中上行，公司发展全面向好》——2026-01-29《中海油服（601808.SH）-钻井平台使用率及日费同步提升，三季度业绩同环比大幅增长》——2025-10-30《中海油服（601808.SH）-穿越油价周期的油服行业龙头》——2025-10-27 工程勘察板块公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，实现作业结构优化。2025年该板块业务营业收入人民币26.93亿元，同比增长0.9%。公司构建起完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进。风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预 计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，国际油价持续走高，上游油气勘探开发资本开支有望提升。我们微调公司盈利预测，并新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元（前值为42.74/45.6亿元），每股收益0.93/1.00/1.06元/股（前值为0.90/0.96元/股），维持A股及H股“优于大市”评级。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025年钻井服务业务全年实现营业收入人民币148.98亿元，同比增长12.8%。2025年，全球钻井市场在油价中枢下移的背景下呈现结构性分化，半潜式钻井平台等高端深水装备需求保持韧性，而部分区域常规作业面临价格压力。2025年公司自升式钻井平台作业15109天，同比增加949天；半潜式钻井平台作业4,251天，同比增加909天。平台日历天使用率同比增加10.4个百分点至88.4%。平均日收入方面，自升式平台自去年的7.5万美元/天略下降至7.4万美元/天，半潜式平台则由去年的14.3万美元/天大幅上升至17.5美元/天。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影响营收及毛利率略有下降。2025年公司加快推进油田技术服务业务体系化收费模式，全年实现营业收入人民币274.93亿元，同比下降0.6%。2025年板块毛利率为22.61%，同比下降0.3个百分点。公司持续加强技术创新，推动多项技术成果获国家级权威认证和行业认可。突出抓好关键核心技术攻关，在科技自立自强上展现新作为，聚焦深水深层、高温高压、稠油低渗等勘探开发难点领域，持续对“璇玑”“璇玥”等核心技术产品进行迭代升级和系统拓展。 船舶服务工作量大幅提高，营收稳步提升。2025年公司运营管理船舶规模持续增 长，2025年自有船队工作天数73959天，同比增长33.76%。2025年船舶服务业务实现营业收入人民币51.98亿元，同比增加9.0%。公司始终聚焦船舶资源池建设，精准分析市场需求，快速调整作业区域与任务，全面提升资源利用效率与运营效益。公司持续巩固国内市场份额相对领先优势，重点提升装备资源储备厚度与灵活调配水平，创新“船舶+”服务体系，满足客户多元化需求。 工程勘察板块公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，实现作业结构优化。2025年物探采集和工程勘察服务业务营业收入人民币26.93亿元，同比增长0.9%。以“海经”系统和“海脉”装备为核心，构建起覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进。业务结构优化与自主技术装备成熟应用，推动公司抗风险能力与盈利稳定性进一步巩固。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 中东局势持续紧张，预计从中期维度提升油价中枢，油服行业有望受益。2026年2月底，美国及以色列联合攻击伊朗，伊朗随即关闭霍尔木兹海峡，国际油价飙升。目前伊朗局势持续紧张，海湾国家油田逐步进入被动减产。市场对高油价持续时间的预期不断拉长。原油实质性供应短缺及高油价的持续有望刺激油气资源的勘探开发支出，油服行业有望受益。公司作为全球重要的钻井平台及海上油田技术服务提供商，业绩有望持续增长。 投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，国际油价持续走高，上游油气勘探开发资本开支有望提升。我们微调公司盈利预测，并新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元（前值为42.74/45.6亿元），每股收益0.93/1.00/1.06元/股（前值为0.90/0.96元/股），维持A股及H股“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032