闪购补贴导致盈利大幅下滑，AI+云推动收入增长（简体版）

2026年3月24日，阿里巴巴发布2025年Q4财报，整体营收2848亿元（同口径增长9%），但利润端受战略投入影响显著下滑。核心要点如下：

整体业绩

• 营收2848亿元（同口径增长9%），主要得益于云智能（增长36%）和即时零售（增长56%）的强劲表现；
• 利润端承压：营业利润同比下滑74%，净利润下滑66%，主要源于即时零售、用户体验及科技投入增加，商誉减值影响；
• 现金储备充足：经营现金流下降49%，自由现金流下降71%，但现金及等价物储备达5601.75亿元。

业务板块

1. 中国电商集团

   • 收入1593.47亿元（增长6%），核心业务韧性足；
   • 利润端受即时零售投入影响，经调整EBITA同比下滑43%，但客户管理收入（增长1%）和批发商业（增长5%）表现稳健；
   • 即时零售收入208.42亿元（增长56%），市场份额提升，但短期盈利承压。

2. 阿里国际数字商业集团

   • 收入392.01亿元（增长4%），亏损收窄59%（亏损20.16亿元 vs -49.52亿元）；
   • 速卖通运营效率提升，国际批发商业增长10%，业务逐步向盈利端靠拢。

3. 阿里云智能集团

   • 收入432.84亿元（增长36%），公共云业务持续增长，AI相关产品收入占比超20%；
   • 经调整EBITA 39.11亿元（增长25%），利润率9%，技术层面推出新一代AI基础设施操作系统，平头哥芯片交付量达47万片；
   • 未来五年目标：云和AI商业化收入突破1000亿美元（含MaaS）。

4. 其他分部

   • 收入673.40亿元（下降25%），主要因处置高鑫零售和银泰业务；
   • 经调整EBITA亏损97.92亿元（扩大208%），主要系技术投入增加。

研究结论

• 短期利润下滑为战略投入所致，长期价值稳固；
• 目标价下调至175美元/170港元（美股/港股），维持“买入”评级；
• 风险提示：闪购亏损加剧、电商增速放缓、云业务盈利不及预期。