曙光数创：受益scaleX640超节点大规模部署，2025年营收同比+74.29%

核心观点与关键数据

曙光数创（920808.BJ）2025年营收同比增长74.29%，达到8.82亿元，主要受益于scaleX640超节点大规模部署和冷板液冷产品渗透率提升。浸没液冷基础设施产品收入同比增长370.58%，冷板液冷基础设施产品收入同比增长40.01%。归母净利润3645.97万元，同比下降40.64%，扣非归母净利润同比增长46.67%。

业务亮点

1. 浸没相变液冷技术：公司是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，已有20多个数据中心采用该技术。2025年11月，全球首个单机柜640卡超节点scaleX640采用公司浸没相变液冷技术，功率密度达到860kW。
2. 高压直流供电系统：公司与高压直流供电系统（HVDC）协同，提升差异化解决方案能力，增强产品竞争力。

财务预测

根据业绩快报，下调2025-2027年盈利预测：

• 2025年归母净利润36百万元，EPS 0.18元；
• 2026年归母净利润55百万元，EPS 0.28元；
• 2027年归母净利润99百万元，EPS 0.49元。

估值与评级

当前股价对应P/E分别为385.7/255.3/142.1倍，维持“增持”评级。看好公司scaleX640超节点大规模部署以及冷板液冷产品渗透率快速提升。

风险提示

• 毛利率下降风险；
• 新客户开拓不利风险；
• 原材料价格波动风险。