北美光通信财报指引积极，曙光发布ScaleX640点燃国产超节点新高度

周跟踪（20251103-20251109） 领先大市-A(维持) ——北美光通信财报指引积极，曙光发布ScaleX640点燃国产超节点新高度 2025年11月12日 行业研究/行业周报 投资要点 行业动向： 1）北美光通信厂商财报相继发布，对于下一季度指引普遍积极。 coherent2026财年第一财季实现营收15.8亿美元，同比增长17%，其中数据中心光通信是核心驱动力。公司数据中心业务环比增长4%、同比增长23%，并预计下个季度数据中心业务环比增速加速至10%。公司看到数据中心业务整体订单强劲尤其是800G，而1.6T普及速度正在加快，此外数据中心DCI订单那也非常强劲尤其是ZR/ZR+产品线。Coherent表示，光芯片的产能仍然是供应限制的主要因素，公司正持续推进磷化铟6寸线扩产以持续满足到2028年的需求。 Lumentum2026财年第一财季实现营收5.3亿美元，同比+58%，环比+11%，表现优于市场预期。800G与1.6T高速光模块需求爆发、CW与EML光芯片均供不应求，由于光芯片市场供需缺口持续，Lumentum预期2026年起全面调涨价格。此外，Lumentum预计1.6T产品2026年中或实现放量，单季营收上看2.5亿美元。OCS光交换机正在进入放量早期阶段，计划在2026财年第四季度营收突破单季1亿美元，长期目标2.5亿美元单季度。Lumentum预计，下个季度营收环比增速在20%左右（未纳入CPO和OCS订单）。 相关报告： 【山证通信】总结通信行业三季报，把握短期业绩与预期错配的机会-周跟踪（20251027-20251102）2025.11.6 【山证通信】海外产业面和国内政策面共振，把握三季报进攻修复-周跟踪（20251020-20251026）2025.10.30 Fabrinet2026财年第一财季营收达到9.8亿美元，同比增长22%，环比增长8%。公司看到电信光通信领域收入创下纪录，同比增长大59%，环比增长15%，主要得益于DCI的推动（第一季度收入达1.4亿美金，同比+92%），数据中心通信收入第一季度2.7亿美元，如预期环比下滑1%，但降幅小于公司预期，源于大客户需求降幅小于预期。公司还表示，在数通模块领域，除大客户外，公司正与CSP直接合作有望开拓JDM业务。Fabrinet预计第二财季收入将在11亿美元左右，包括传统电信、DCI、HPC和数通大客户都会实现增长。 分析师： 张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 北美光通信厂商财报显示北美AI市场需求增长无虞，随着GB300的批量发货，英伟达对于1.6T光模块拉货动能将迅速增长，而北美CSP每年Q4通常为资本开支高峰期，我们认为光模块龙头厂商Q4营收或出现较可观环比增长。与此同时，光芯片等核心物料供给已成为北美光通信公司瓶颈，而国内光通信具有全产业链本地化交付优势，因此我们认为受益于硅光渗透率提升，国产CW硅光光源芯片放量将加速、硅光FAU、波分AWG等2026年也将有较好表现。 赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 2）中科曙光在乌镇互联网大会上首发ScaleX640国产最高密度超节点，我们认为“三总线”将充分受益。 中科曙光scaleX640采用“一拖二”高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连，双ScaleX640可组成1280卡业界密度最高千卡超节点。为了解决 MW级散热供电难题，scaleX640采用了浸没相变液冷、高压直流供电HVDC等多项技术创新，单机柜密度相比业界其他超节点最高提升20倍，PUE低至1.04，实现MOE大模型训练效率与高通量推理吞吐性能大幅提升30%-40%。尽管在单卡算力制程和HBM存储容量上存在劣势，我们看到国产超节点正以系统创新能力突破，scaleX640的发布展现了海光信息与中科曙光拟合并后展现的协同设计优势以及曙光数创高端液冷的有力赋能。“三总线”（通信总线、电源总线、液冷总线）是超节点服务器设计的重要变化，我们看到正交背板架构已成为主流（包括cabletray和无背板正交两种），华丰、立讯、庆虹等高速背板连接器厂商订单爆发增长。电源主要趋势是3kw以上高密度PSU、HVDCsidecar和大电流母排线的渗透，电源创新从IDC层面下沉到机柜层面。液冷则赋能国产产业链具备千卡超节点能力，我们认为冷板式仍为主流，液冷板、TIM材料、CDU和水泵、快接头、流量计等长期受益，浸没式则在冷却液、CDM带来新增需求。 建议关注：1）光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、长芯博创、剑桥科技、仕佳光子、源杰科技、长光华芯、光库科技；2）国产超节点：中兴通讯、紫光股份、华勤技术、海光信息、盛科通信、汇聚科技、华丰科技；3）液冷：曙光数创、英维克、飞荣达、中航光电、奕东电子、德邦科技、奥迪威；4）太空算力：普天科技、烽火通信、上海港湾、星图测控、智明达。 市场整体：本周（2025.11.03-2025.11.07）市场整体上涨，上证综指涨1.08%，申万通信指数涨0.92%，沪深300涨0.82%，创业板指数涨0.65%，深圳成指涨0.19%，科创板指数涨0.01%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+4.37%）、卫星通信（+3.16%）、运营商（+1.50%）。从个股情况看，长光华芯、源杰科技、意华股份、永贵电器、中天科技涨幅领先，涨幅分别为+21.26%、+16.15%、+12.18%、+7.00%、+4.07%。东土科技、金山办公、瑞可达、广和通、奥飞数据跌幅居前，跌幅分别为-9.35%、-8.08%、-6.49%、-5.46%、-5.37%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议...........................................................................................................................................................4 1.1周观点..........................................................................................................................................................................41.2建议关注......................................................................................................................................................................5 2.1市场整体行情.............................................................................................................................................................5 2.2细分板块行情.............................................................................................................................................................62.2.1涨跌幅..................................................................................................................................................................62.2.2估值......................................................................................................................................................................82.3个股公司行情.............................................................................................................................................................8 3.风险提示...........................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅...............................................................................................................................6图2：周涨跌幅光模块周表现领先...................................................................................................................................6图3：月涨跌幅光模块月表现领先...................................................................................................................................7图4：年涨跌幅光模块年初至今表现领先.......................................................................................................................7图5：各板块当前P/E与历史平均水平对比...................................................................................................................8图6：各板块当前P/B与历史平均水平对比...................................................................................................................8图7：本周个股涨幅前五（%）......................................................................................................