重大事项点评：ScaleX640：首款单柜640卡超节点，塑AI新基建

通用计算机设备2025年11月10日 中科曙光（603019）重大事项点评 强推（维持）目标价：126元当前价：111.16元 ScaleX640：首款单柜640卡超节点，塑AI新基建 事项： 华创证券研究所 ❖2025年11月6日，在世界互联网大会期间，中科曙光正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640。该产品基于全球领先的开放系统硬件架构打造，并首次在乌镇互联网之光博览会重磅亮相。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com ❖架构突破：高密互联实现算力密度与能效双提升。中科曙光scaleX640超节点采用“一拖二”高密集架构，实现单机柜内640卡的超高速总线互连，打造了大规模、高带宽、低时延的超节点通信域，并可通过双节点组合，形成千卡级计算单元。与业界同类产品相比，公司表示scaleX640在综合算力性能上实现倍增，单机柜算力密度提升达20倍。在MoE万亿参数大模型训练和推理等应用场景中，相较于传统方案，其系统级性能提升30%-40%。目前，scaleX640已顺利通过超过30天的整机长稳运行可靠性测试，为后续10万卡级超大规模集群的扩展部署提供坚实保障。 公司基本数据 总股本(万股)146,311.58已上市流通股(万股)146,270.69总市值(亿元)1,675.27流通市值(亿元)1,674.80资产负债率(%)40.67每股净资产(元)14.4012个月内最高/最低价125.50/59.40 ❖绿色赋能：液冷技术推动PUE优化与低碳转型。ScaleX640通过搭载先进的浸没液冷基础设施，实现了发热部件100%浸没式液冷散热。该系统利用自然温度区间水源实现全年自然冷却，并采用无风扇设计，较传统风冷数据中心显著提升能效，有效优化PUE指标，推动低碳转型。结合scaleX640高效算力性能，充分发挥软硬件协同优势。公司在液冷领域持续领先，累计牵头或参与多项国家及行业标准制定，拥有百余项相关专利，并在青岛建成国内最大液冷全链条产业基地。目前ScaleX640所搭载的液冷系统已在AI大模型训练、气象模拟等高算力关键场景获得广泛应用，为绿色高效的数据中心建设和全球数智产业的高效、低碳、可持续发展提供坚实支撑，助力绿色算力生态体系构建。 ❖生态协同：开放架构降低国产智算应用门槛。作为中科曙光“AI计算开放架构”的核心实践，scaleX640超节点具备硬件层面对多品牌加速卡的兼容性，以及软件层面对主流计算生态的适配性，有效降低了用户在硬件采购和软件开发适配方面的成本，避免了产业链的重复投入。该架构可广泛适配MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、AI4S（科学智能）等前沿应用场景，为国产智能计算提供软硬件协同的优化基础。在生态构建方面，通过统一标准和协同设计，scaleX640推动产业链由“单点突破”向“系统协同”转型。scaleX640超节点以“开放架构+系统创新”双轮驱动，正加速推动AI算力从“昂贵资源”转变为“普惠基础设施”，助力中国在全球智能竞争中构建起既自主可控、又开放共赢的算力新生态。 相关研究报告 《中科曙光（603019）2024年报点评：盈利能力显著提升，全栈AI布局持续深化》2025-03-06《中科曙光（603019）2024年半年报点评：高端计算产品生态完备，扣非净利稳健增长》2024-08-23《中科曙光（603019）深度研究报告：高端计算机领军，信创+AI助力增长》2023-12-17 ❖投资建议：持续看好公司在智算基础设施领域技术领先性与产品竞争力，我们维 持2025-2027年 归 母 净 利 润预 测26.52/29.84/33.49亿 元 ，同 比 增 长38.8%/12.5%/12.2%。估值方面，选择服务器厂商作为可比公司，参考可比公司和公司历史估值水平，考虑公司处于高端计算机行业领先地位，有望受益于信创和AI浪潮，给予公司2026年62倍PE估值，对应目标价约126元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业竞争加剧；技术发展不及预期；合并进展不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所