宏观经济专题：基于原油价格的情景测算：通胀上行幅度与持续性或超预期

一、近期PPI上行主要由金属贡献，原油价格或助力PPI同比在3-4月转正

1. 近期PPI同比快速上行，主要由输入性因素中的有色金属冶炼及压延加工业贡献，2026年1-2月分别贡献PPI环比0.36、0.32个百分点。
2. 中东地缘冲突发生后，原油价格大幅上行，预计3月PPI环比在+0.6%左右，主要由石油化工链贡献，PPI同比最早或在3月转正。

二、原油成本传导力约为有色5倍，地缘冲突或提高PPI上行幅度与持续性

1. 即使假设中东地缘冲突不发生，AI产业投资需求也将大概率推动全年PPI同比转正，2025年7月-2026年2月PPI平均环比约为0.13%。
2. 原油成本传导影响力约为有色金属5倍，地缘冲突若持续，将提高未来PPI上行的幅度与持续性。
3. 若原油价格上行过快，国家或将合理调控煤炭价格，提供缓冲，部分煤炭下游产业链或将受益。

三、若原油价格上升至160美元/桶，预计2026年PPI同比约在5.0%左右

1. 自然条件下，预计2026年PPI与CPI同比分别在0.9%、1.4%左右。
2. 情景一：若原油价格中枢上升至160美元/桶，预计2026年PPI同比与CPI同比分别在5.0%、2.0%左右。
3. 情景二：若原油价格中枢上升至120美元/桶，预计2026年PPI同比与CPI同比分别在3.4%、1.6%左右。
4. 情景三：若原油价格中枢下降至80美元/桶，预计2026年PPI同比与CPI同比分别在1.8%、1.4%左右。

四、风险提示 价格传导系数测算可能存在误差；实际PPI传导效果不及完全传导系数；PPI对于CPI的传导被低估。