广发期货日评20260324

每日精选

• 不锈钢：宏观压力有所改善，供需逐步恢复。原料端镍矿和铁矿石供应偏紧，成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏，短期预计维持偏强震荡，主力参考14000-14600区间。
• 甲醇：地缘冲突升级带来的供应缺口是市场核心驱动，内外盘价格同步上行。供应端煤制甲醇利润良好，产量增加；需求端烯烃和MTO需求回暖。整体看，进口减量主导当前行情，但高波动下需警惕需求持续性及政策风险。
• 螺纹钢：钢价高位震荡，关注前高压力。钢联样本五大材供需双增，表需回升幅度大于产量，库存转入全面去库。市场对需求增量预期不大，出口尚可；产量将回升明显，将考验需求的高度。近期中东问题对铁矿和焦煤供应端有干扰，原料价格走强推升钢价。关注5月螺纹和热卷分别在3150和3300能否有效突破。
• 生猪：生猪出栏压力较大，关注供应去化力度。近期生猪出栏量大，出栏体重持续高位，肥标价差走弱，不利于二次育肥入场。需求淡季下，下游采购缓慢恢复，屠宰量虽有回升，但提振有限。目前市场重点关注二育及冻品入库情况，上方压力显著，资金较为紧张，市场心态悲观，屠宰整体入场动力有限，库存增加多为被动入库。预计期货现货继续磨底，但盘面跌破10000后，或有部分抄底资金入场，继续下跌空间受限。

宏观金融

• 股指期货：盘面表现为风险集中释放，A股承压回撤。上证指数收报-3.63%，深成指收报-3.76%，创业板指收报-3.49%。分行业板块看，仅少数能源板块逆势微涨，消费及顺周期全部承压回撤。期指方面，四大期指主力合约随指数下跌。国内要闻方面，国家对成品油价格采取临时调控措施。海外方面，美以伊冲突加剧，伊朗方面称未与特朗普有过任何直接或间接接触。资金面，A股市场交易量环比放量，央行开展80亿元7天期逆回购操作，当日净回笼1293亿元。操作建议，密切关注宽基ETF流入情况，等待企稳时机。
• 贵金属：美伊冲突消息面反复加剧市场动荡流动性趋紧贵金属大跌后V型反弹。国际金价开盘后持续下跌并一度抹去今年以来全部涨幅跌近9%至4100美元下方，随后美国总统特朗普宣布与伊朗官员谈判取得进展并延缓军事打击，国际金价快速反弹近300美元，收盘报4405.69美元/盎司。铂金同步超跌反弹冲1724美元回到1874美元，钯金最低跌至1321美元后同步V型反转，收盘报1428.2美元/盎司。后市展望，美伊冲突持续，美元指数反弹，有色贵金属等商品则被抛售。假设中东战争陷入长期化导致美国经济承压下行或出现滞涨带来美元资产的抛售，美元重新走弱，则黄金的避险属性和硬通货属性将再次得到体现，配置需求驱动价格走强。短期看，市场止跌需看到地缘冲突缓和但在多方利益博弈下实现的条件仍较苛刻，资金流出使贵金属下跌趋势难言结束，然而消息面影响走势波动加剧暂时观望等待局势明朗。建议卖出19000元以上的沪银虚值看涨期权。铂钯短期受到宏观金融及工业属性双重打压，走势受金银拖累维持偏弱震荡，建议保持偏空思路。
• 金融衍生品：铜价在CL溢价收窄、海内外累库压力、美元指数反弹以及市场风险偏好下降等多重因素影响下步入调整阶段，沪铜主力合约跌破98000元/吨。昨日特朗普释放美伊谈判消息后，铜价大幅反弹至95000元/吨上方。从铜短期基本面来看，供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变；因硫酸及副产品价格高位，精炼铜产量维持高位；需求端，随着铜价破位下行，下游订单旺盛，加工行业开工率强于季节性，且部分订单甚至需要排队提货，自2025年第四季度以来持续被高铜价抑制的需求显著回暖；库存方面，全球显性库存本周开始去化，但我们关注到CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。宏观方面，美国伊朗局势为主要定价逻辑，消息扰动放大铜价波动。因此，短期来看铜价步入调整阶段后，供需基本面好转、库存压力减弱，我们认为铜供需矛盾的中长期逻辑未有显著改变，短期调整或提供长线多单布局机会，但在市场风险偏好未有显著回暖前，价格上方仍受压制，建议后续关注美国伊朗冲突变化情况、旺季去库情况。
• 氧化铝：投机需求提升，现货持续提涨。近期市场传几内亚计划于4月初前收紧铝土矿供应以遏制价格暴跌，受此影响盘面一度突破3100元/吨关口。国内期现价格共振走高，现货市场升水交易持续活跃。驱动因素主要为补库需求和投机需求的同步释放以及上游成本重心上移带来的底部支撑。供给端稳定运行，开工较上周小幅回落。库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存继续去化0.6万吨至350.3万吨，氧化铝厂周度去库0.8万吨至121.6万吨；而前期盘面套利窗口打开带动仓单注册节奏加快，近一月库存累计增长约15万吨，仓单矛盾持续累积，港口库存亦呈上升趋势，主要受中东局势演变影响，部分海外资源存在向中国转移的预期。成本端，国际油价走高叠加烧碱价格上行，共同推升进口矿及海运费成本预期，为氧化铝价格提供边际支撑。总体来看，当前市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注。
• 铝：美伊冲突缓和预期提升，铝价下行空间有限。近期铝市场交易重心发生转变，核心逻辑正从单纯的地缘风险溢价向衰退预期切换。宏观层面，市场开始交易高油价抑制全球经济增长的逻辑——原油价格飙升强化通胀预期的同时，也引发对需求侧的担忧，风险偏好明显降温。美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年降息预期进一步后移，叠加官员表态偏鹰，美元指数强势反弹，对以美元计价的有色金属形成金融属性压制。基本面则呈现显著内外分化格局，中东冲突已从物流层面实质性传导至冶炼端，卡塔尔铝业减产40%、巴林铝业减产19%，加之莫桑比克铝厂转入维护停产，合计供应收缩已超百万吨。若霍尔木兹海峡封锁持续，预计中东地区仍有至少50万吨产能面临被动减产风险。受此影响，LME库存延续去化至42.8万吨，注销仓单占比持续攀升，现货升水走扩，非俄铝流通量持续稀缺。反观国内市场，沪铝在季节性累库压力下承压运行，截至3月23日国内铝锭社会库存已攀升至133.7万吨，较去年同期大幅增加40余万吨，创近五年新高。下游开工稳步回升，但高价抑制采购意愿，站台积压铝锭持续入库，累库格局尚未扭转。综合来看，短期铝价将伴随宏观情绪与地缘消息变化维持宽幅震荡，预计沪铝主力运行区间23000-25000元/吨。后续需密切关注两大关键变量：一是库存拐点能否在3月底及4月初出现，验证旺季需求成色；二是中东局势演变对供应的实质性冲击程度。中长期而言，全球供应增量弹性有限，紧平衡格局未改，长期看多逻辑依然成立。
• 铝合金：社库持续去化，价格跟随原铝高位回落。当前铝合金价格核心驱动为成本端废铝的价格走势。前期原铝价格走强带动废铝采购成本抬升，企业挺价意愿增强，支撑合金报价同步上行，但随着市场对于衰退预期的隐忧增加，短期原铝价格震荡回落，铝合金同步维持下跌趋势。供应端，节后企业复产稳步推进，但受制于新订单支撑有限整体恢复节奏偏缓。需求端进入3月后环比改善趋势明确，市场询价氛围回暖，贸易环节活跃度有所提升，但高价对下游采购意愿形成明显抑制，压铸企业向下游传导成本困难，利润空间持续收窄，整体需求表现预计弱于去年同期。库存方面，社会库存及厂内库存延续周度小幅去化态势。进口窗口因海外价格飙涨而持续关闭，进口即时亏损扩大至约1500-2000元/吨。综合来看，短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应逐步显现，预计市场将延续高位震荡格局，主力合约参考区间22000-23500元/吨。后续需关注需求改善情况以及中东局势对原铝价格的进一步影响。
• 锌：社会库存去化，锌价止跌企稳。供应端，国产锌矿TC基本企稳，叠加海外锌矿进口补充，矿端紧缺格局有所改善；但需要关注伊朗局势变化，若伊朗锌精矿出口长时间受阻，将影响国内锌精矿供应改善幅度；冶炼端，随着TC的企稳，以及硫酸和小金属等价格高涨，冶炼利润得到修复，冶炼厂生产积极性较高，预计3月精炼锌产量环比增速将转正。需求端相对稳健，锌价走弱后，现货升贴水企稳，加工行业开工率继续回升，且加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间；本周国内社会库存开始去化，关注后续去库持续性。宏观层面，美国伊朗冲突升级，避险情绪下美元指数高位运行，压制锌价表现。总的来说，在供应改善、高库存以及宏观利多有限背景下，锌价短期承压，但锌中长期供需基本面整体稳健，进一步大幅下跌空间或有限，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引。
• 锡：特朗普缓和对伊朗威胁，市场风险情绪好转，锡价夜盘反弹。供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，国内1-2月锡矿累计进口量为3.5万吨，累计同比+88.05%，其中缅甸地区修复明显，1-2月累计进口13501吨，同比激增174.96%，占比从2025年同期的26.42%快速回升至38.63%；精锡贸易方面，2月份国内锡锭进口量为2168吨，环比96.91%，同比仍仅增16.00%。印尼作为最大来源国，1-2月进口量2124吨，同比下降27.22%，占比从69.43%微降至64.97%。需求方面，3月初开始下游消费力度尚可，华南地区终端订单尚可，部分传统消费略微疲软，整体锡下游消费逐步复苏中，光伏需求短期内略有回暖，家电3月排产消费增加，需求恢复缓慢。本周下游反馈订单接单水平略有好转，但恢复速度较慢。综上所述，特朗普缓和对伊朗威胁，市场风险情绪好转，锡价夜盘反弹，关注后续美伊冲突情况，若战争确实有结束迹象，可尝试布局多单。
• 镍：宏观预期反复商品波动剧烈，盘面宽幅震荡。现货镍均价报134450元/吨，日环比下跌50元/吨。供应端，2月中国精炼镍产量环比减少，预计3月产量环比增加。需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。库存方面，内外市场表现分化，海外温和去库，国内继续垒库，保税区库存持稳。宏观方面，美国伊朗局势为主要定价逻辑，消息扰动放大镍价波动。因此，短期来看镍供需矛盾的中长期逻辑未有显著改变，短期调整或提供长线多单布局机会，但在市场风险偏好未有显著回暖前，价格上方仍受压制，建议后续关注美国伊朗冲突变化情况、旺季去库情况。
• 不锈钢：宏观压力有改善，供需逐步恢复。原料端镍矿和铁矿石供应偏紧，成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏，短期预计维持偏强震荡，主力参考14000-14600区间。
• 碳酸锂：宏观预期反复矿端扰动，盘面剧烈波动。现货碳酸锂均价14.65万元/吨，日环比下跌2500元/吨。供应端，2月产量环比减少，预计3月产量环比增加。需求端，下游需求保持韧性，动力重卡订单增量有所带动，储能头部企业基本维持满产。整体看，进口减量主导当前行情，但高波动下需警惕需求持续性及政策风险。
• 多晶硅：供过于求、现货下跌，期货逼近跌停。N型复投料43250元/吨，下跌250元/吨；N型颗粒硅41500元/吨，下跌2500元/吨。供应端，生产天数增加，部分企业复产将带来更多增量。需求端恢复，库存下降，但下游产品价格依旧在原料价格回落的背景下承压下跌。目前中东地缘冲突影响市场风险偏好，暂无明显变化。市场对于上半年需求预期依旧不乐观，可关注远期需求是否会在能源价格上涨、AI算力需求用电增加等背景下带来进一步需求。但目前来看，风电市场的预期较光伏市场更好，光伏市场仍需解决自身结构性供需失衡的问题。
• 工业硅：成本重心上移、现货上涨，期货震荡上行。华东地区通氧Si5530工业硅市场均价9000元/吨，不变；Si4210工业硅市场均价9550元/吨，不变；新疆99硅均价8500元/吨，不变。供应端，3月产量预计有所回升，一是生产天数增加，二是新疆大型企业复产，三是有企业计划3月底投产工业硅。需求端，下游需求及产量均小幅回升。成本方面，原油依旧高位震荡，煤化工产品涨价，石油焦价格上涨，未来电极价格也有可能上涨。成本端依旧对工业硅底部有较强的支撑。同样是供过于求，未来供应端有增长预期，工业硅的供应弹性较大，低价亏损状态将抑制西南地区的复工积极性，仅有订单的企业将维持生产，而一旦利润恢复则将提高小企业的开工积极性，套保套利导致上方空间难以打开。因而工业硅有望在8000-9000元/吨左右震荡。此外，在经历多年现金成本线附近波动的低利润/亏损后，工业硅生产企业也有望探讨产量调控等方法避免价格跌至现金成本亏损。但也需注意，若工业硅也出现弱需求下产量持续增加的情况，价格也将打开向下空间。关注产量调控、环保及成本端波动的影响。波动增加，谨慎操作，暂观望，关注逢低试多机会。
• 钢材：钢价中枢上移，关注前高压力。现货跟随盘面上涨，热卷涨幅低于螺纹，基差走弱。唐山钢坯+30至3060元/吨。上海螺纹成交价+30在3130元/吨，5月螺纹基差-24元；热卷+10至3300元每吨，5月合约热卷基差-30元/吨。成本端，焦煤和铁矿整体偏强，铁矿受金布巴流动性被限制影响，短期有支撑；焦煤受短端仓单和长端能源替代逻辑共同影响，价格有韧性。叠加铁水逐步回升，成本下跌空间不大，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹。供应端，限产结束后，产量迅速回升，本周铁水和成品材产量都回升，铁水+7至228万吨，预估回升至240万吨水平以上。五大材产量本周+19万吨至840万吨。其中螺纹+8万吨至203万吨；热卷+5万吨至300万吨。需求端，节后开始验证现实需求情况，关注表需高度。目前表需逐步回升，本周五大材表需回升70万吨至868万吨。其中板材表需恢复较好，螺纹表需尚不高。“两会”定调整体符合预期，国内需求向上弹性不大；近期市场焦点在美伊冲突对全球供应链的影响。短期钢材出港量有所下降，但出口接单尚稳。
• 铁矿：宏观扰动加剧，铁水复产加速。主流矿粉现货价格：日照港PB粉+2至797元/湿吨，巴混+9至834元/湿吨，卡粉+2至958元/湿吨。截止3月23日收盘，铁矿主力合约+0.92%（+7.5），收于819元/吨。需求端，日均铁水产量228.15万吨，环比+6.95万吨；高炉开工率79.78%，环比+1.44%；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比+2.61个百分点；钢厂盈利率42.42%，环比+1.29个百分点。供给端，本期全球发运环比小幅增长。全球发运回升至3144.3万吨，环比+95.5万吨。澳洲巴西发运量2559.4万吨，环比增加95.0万吨。澳洲发运量1995.7万吨，环比增加120.4万吨，其中澳洲发往中国的量1634.8万吨，环比增加47.6万吨。巴西发运量563.8万吨，环比减少25.4万吨。45港口到港量2271.6万吨，环比增加56.6万吨。库存端，截至3月19日，45港库存17098.40万吨，环比-89.12万吨；钢厂进口矿库存环比+104.96至9034.06万吨。展望后市，在地缘冲突不断升级且市场情绪多变、钢厂复产、BHP谈判悬而未决等因素影响下，短期铁矿主力高位震荡运行。
• 焦煤：部分煤种上涨，海外能源商品大幅波动，地缘风险扰动。现货方面，山西现货竞拍成交价格转为涨多跌少，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求逐步回暖，美伊冲继续升级造成原油、天然气持续冲高。供应端，煤矿陆续复产，煤炭日产逐步回升；进口煤方面，口岸库存继续累库，恢复通关后保持偏高位运行。需求端，两会结束钢厂限产解除，铁水产量回升，焦化同步提升，随着成本推升，焦炭价格也有筑底反弹预期。库存端，洗煤厂、焦企、口岸累库，煤矿、钢厂、港口均去库，整体库存开始出现下游累库。策略方面，地缘冲突造成能源、天然气及下游化工品大幅波动，特朗普言论影响宏观情绪，能源通胀和替代预期将对焦煤形成支撑，现货反映滞后，重点跟踪宏观影响和产业供需变化，单边建议逢低做多焦煤2605合约，区间参考1150-1350，套利建议多焦煤空焦炭。
• 焦炭：焦炭现货提涨，成本推升提涨预期，盘面跟随焦煤波动。现货方面，主流焦企3月23日开启年后首轮提涨，预计可以顺利落地，随着焦煤上涨焦炭有提涨预期，港口价格跟随期货波动。供应端，焦炭调价滞后于焦煤，化产价格大涨弥补焦炭亏损，两会结束焦化开工开始回升。需求端，两会结束钢厂限产解除，铁水产量回升，钢价低位反弹，补库需求后期将逐步恢复。库存端，焦化厂去库，钢厂、港口累库，整体库存中位略增，焦炭供需短期基本平衡。策略方面，美伊冲突驱动能源商品大涨，给于煤焦偏能源替代的上涨驱动，但持续性还是需要关注国内供需改善情况以及原油走势，单边建议逢低做多焦炭2605合约，区间参考1700-1900，套利建议多焦煤空焦炭。
• 硅铁：地缘冲突持续，硅铁供需双增。主产区价格变动：内蒙5600元/吨；宁夏5550元/吨；青海5550元/吨。期货截止3月23日收盘，硅铁主力合约+3.07%（+182），收于6120元/吨。成本及利润，兰炭价格持稳，府谷中料报710-745，小料报690-800元/吨。内蒙即期生产成本5500元/吨，青海即期生产成本5850元/吨，宁夏即期生产成本5400元/吨。内蒙即期利润+100元/吨，宁夏即期利润+100元/吨。供给端，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国28.29%，环比上周增0.43%；日均产量14915吨，环比上周增7.15%，增995吨。周供应10.44万吨。需求端，五大钢种硅铁周需求19416.3吨，环比上周增2.93%。五大材总产量820.97万吨，环比+23.73万吨；总库存1974.89万吨，环比+22.89万吨，其中社会库存1423.28万吨，环比+20.15万吨，厂内库存551.61万吨，环比+2.74万吨。表需798.08万吨，环比+106.73万吨。金属镁报价小幅上涨，市场观望情绪浓厚，但低价不易询货，工厂报价16800-16900元/吨左右，较上周上涨100元/吨。观点，昨日硅铁主力合约大幅上涨，主要由于煤炭助推，市场交易煤炭能源替代，焦煤期货涨停且收盘封板，带动硅铁上涨。夜盘焦煤受地缘冲突影响回落。消息方面，宁夏某硅铁厂，送电1台33000kva硅铁炉，已出铁。基本面来看，本周硅铁产量环比小幅回升，产区中宁夏、内蒙、甘肃产量均有回升。近期受现货涨价影响，厂家利润有所修复。预计后续供应将维持增长态势。炼钢需求方面，铁水产量环比大幅回升，前期检修钢厂集中在近期复产，检修影响量显著下滑。预计后续铁水产量将快速回升。非钢需求方面，镁锭日产处于偏高水平且环比回升，但复产高度仍取决于需求情况。目前厂家排单生产为主，出口报价坚挺且低价不易询货。成本方面，兰炭价格持稳，但煤炭价格上涨或带动兰炭价格上涨，硅铁成本端存在助推。展望后市，短期受国际地缘政治冲突影响市场情绪多变，硅铁供需双增且成本端受煤炭影响，关注复产节奏及成本变化，短期价格预计宽幅震荡运行，单边建议观望，可尝试多硅铁空锰硅价差修复。
• 锰硅：市场情绪多变，锰硅成本抬升。现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙6150元/吨；广西6300元/吨；宁夏6100元/吨；贵州6250元/吨。期货截止3月23日收盘，锰硅主力合约+1.36%（+88），收于6556元/吨。成本，内蒙成本6200元/吨，广西生产成本6340元/吨，内蒙生产利润-54元/吨。锰矿现货价格上涨，贸易商继续挺价。天津港主流品种价格重心持稳。成本方面，锰矿港口部分货源集中供需紧平衡、下游锰硅复产、海运费等成本上涨等因素对价格形成提振，而焦煤大涨推升化工焦价格上涨，锰硅成本端助推价格上行。综合来看，短期受国际地缘政治冲突影响市场情绪多变，锰硅供需双增且成本存在助推，同时行业存在联合减产预期。关注锰硅供应变化，预计价格宽幅震荡运行，区间参考5700-6600。
• 集运欧线：地缘担忧升温，欧线盘中大幅冲高回落。现货报价截至3月23日线上报价；马士基-2630美元/40GP；MSC-2840美元/40GP；CMA-3523美元/40GP；OOCL-2746美元/40GP；ONE-2555美元/40GP；EMC-3130美元/40GP；。集运指数，3月23日，SCFIS欧线指数报1693.26点，环比上涨8.8%，美西线指数环比下跌7.7%至1024.11点。3月20日，SCFI欧线指数报1638美元/20GP，环比上期上涨18美金。基本面，截至3月23日，全球集装箱总运力超过3390万TEU，较上年同期增长6.3%。需求方面，欧元区2月综合PMI为51.9，制造业PMI为49.2；美国2月制造业PMI指数52.4，新订单指数48.6。中国2月EMPI出口订单36.6，环比-8.1，同比-8.4。逻辑，无论伊朗是否事实上有能力封锁霍尔木兹海峡，参考胡塞武装对于红海的影响，只要战事未完全平息，则封锁航道、对船舶进行威胁仍是伊朗较好的不对称反击手段。当前地缘局势未有实质性缓解，MSKAE1航线新开仓40GP环比+400至2600美金，关注今日4月第二周开仓情况，目前收货进展中性，沿用概率较大。对于大型船公司来说，无论从船员及货物安全还是自身利益角度来说，短期内仍不会冒险选择穿越，3月下旬市场价格中枢位于2400-2800之间，淡季背景下线下价格小幅松动。建议投资者或可等待市场情绪降温后，关注旺季合约的多单布局机会，同时需警惕地缘情绪反复。操作建议，昨日地缘担忧情绪升温，EC各大合约午后大幅冲高，后主力合约04大幅回落，旺季合约高位震荡运行。当前4月依然处于基本面结构相对承压阶段，多空交织下当前04合约围绕现货价格中枢宽幅震荡，整体与报价维持平水附近谨慎定价，关注其余船东4月涨价函发布及实际现货落地情况。近期主力合约或换月，昨日晚间特朗普释放缓和信号，今日预计期价大幅回落，维持前期宽幅震荡区间，投资者注意风险谨慎参与。