行情复盘与资金流向
3月20日，焦炭期货主力合约收涨0.55%至1740.5元，资金整体流入2998.47万元。
背景分析
美伊冲突持续，原油供给扰动可能长期化，推动动力煤走强。煤炭与原油存在替代关系，但海外动力煤价格传导至国内尚需时日。国内宏观数据回暖，带动产业心态改善。
后市展望
原油中枢抬升引发通胀预期回归，推动下游补库需求。煤焦整体估值处于低位，产业链库存偏低，具备向上弹性。本周原油下跌风险释放，煤焦震荡后向上突破。
盘面情况
- 焦煤：蒙5#主焦煤报1240元/吨，活跃合约报1171元/吨(+11.5)，基差+89元/吨(-11.5)，5-9月差-116元/吨(-3.5)。
- 焦炭：天津港准一级焦报1470元/吨，活跃合约报1740.5元/吨(+19.5)，基差-160元/吨(-19.5)，5-9月差-75元/吨(+8.5)。
供给情况
- 焦煤：523家矿山开工率88.59%(+1.43)，314家洗煤厂产能利用率33.01%(+2.01)。
- 焦炭：230家独立焦企生产率72.83%(+0.44)，焦炭产能利用率小幅抬升。
需求情况
- 焦煤：230家独立焦企生产率72.83%(+0.44)。
- 焦炭：247家钢厂产能利用率82.92%(-2.4)，铁水日均产量221.2万吨(-6.39)，钢厂复产。
库存情况
- 焦煤：矿山精煤库存254.09万吨(-23.59)，洗煤厂精煤库存332.51万吨(+18.91)，钢厂库存773.93万吨(-3.7)，焦企库存847.18万吨(+32.25)，港口库存264.95万吨(-2.6)。
- 焦炭：焦企库存56.43万吨(-6.77)，钢厂库存687.55万吨(+16.29)，港口库存196.38万吨(-6.73)。
结论
焦煤现货回升，期货本周震荡后独立走强，市场交易原油供给危机下的煤炭替代。原油供给危机更像导火索，改变产业悲观预期，基本面未恶化情况下，供需利好被放大。国产煤洗煤厂开工回升，蒙煤通关车数高位，口岸供需回暖。焦炭现货首轮提降后暂稳，钢厂复产推动需求回升，但钢材去库斜率较小，钢坯库存高企。美伊冲突长期化趋势下，能源替代效应及供给安全推动煤炭需求回升。通胀预期回归或催生下游补库需求，煤焦估值低、库存低，具备向上弹性。建议JM05、J05多单轻仓持有，盘中适当加仓。
风险提示
煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突升级（下行风险）。
