核心观点
- 工业硅供需端依旧面临供过于求压力，价格下跌过程中下方支撑主要关注成本端。
- 成本端（原油、煤化工产品、石油焦）高位震荡，对工业硅底部形成支撑，但多晶硅破位下跌引发恐慌情绪传导。
- 工业硅供应弹性较大，低价亏损将抑制西南地区复工积极性，订单企业维持生产，利润恢复则提高小企业开工积极性。
- 预计工业硅在8000-9000元/吨左右震荡，企业或有产量调控预期。
- 若弱需求下产量持续增加，价格将打开向下空间。
市场概述
- 现货价格回落：华东通氧Si5530价格9100元/吨（环比-100元），新疆99硅8550元/吨（环比-50元），Si4210价格不变。
- 期货价格下跌后反弹：周五收报8455元/吨（下跌220元，跌幅2.5%）。
- 供应：3月产量预计回升至34万吨以上，主因生产天数增加、新疆企业复产及新投产计划。
- 需求：多晶硅增产预期利好工业硅需求，但下游产品（有机硅、铝合金、多晶硅）价格下跌，出口受中东地缘冲突影响。
- 库存：社会库存小幅增加（55.3万吨），厂库库存增加（19.78万吨），期货仓单下降308手至21668手。
供应情况
- 2月产量27.57万吨（环比-9.42万吨），主因新疆企业减产及生产天数减少。
- 3月产量预计34万吨以上，主因生产天数增加、新疆企业复产及新投产计划。
- 四地区产量环比-1250吨，同比+9420吨，主因云南及西北地区回落。
- 新疆产量稳定（38200吨，开工率78.83%），云南下降（1890吨，开工率16%），四川增长（200吨，开工率3%），西北下降（11450吨，开工率80%）。
需求情况
- 多晶硅价格大幅下调：N型复投料均价43.5元/千克（下跌5.43%），2月产量7.7万吨（环比-17.3%）。
- 多晶硅市场预期悲观，成交清淡，预计3月产量8.7-8.9万吨，4月后产量增加。
- 下游产品价格下跌：硅片、电池片跌幅2-4%，有机硅跌幅1%，铝合金下跌2-4%。
- 有机硅开工率低位，3月产量小幅回升后维稳。
- 原生/再生铝合金开工率回升，价格跟随铝价回落。
- 1-2月出口量11.2万吨（环比持平），有机硅出口量10.78万吨（大幅上涨）。
成本利润
- 原料价格：硅石、硅煤、电极价格不变，台塑高硫焦上涨12%。
- 电价：一季度高位，二季度逐步进入平枯水期，西南企业预计逐步复产。
- 成本：Si5530约9800-12800元/吨，Si4210约10100-13000元/吨。
- 利润：依旧在盈亏线附近波动，高成本亏损，低成本盈利。
库存及仓单
- 期货仓单下降308手至21668手（10.834万吨）。
- 社会库存上涨0.1万吨至55.3万吨。
- 厂库库存上涨0.07万吨至19.78万吨。
- 总库存约85.91万吨。
策略建议
- 单边：暂观望，或逢低试多【8000-8200元/吨】。
- 套利：暂观望，目前套利窗口关闭。
- 期权：前期卖出看跌期权可谨慎持有，注意减仓或平仓。
