核心观点与关键数据
- 业务稳健增长：2025年实现营业收入164.62亿元，同比增长11.5%；经调整利润7.0亿元，同比增长12.2%。综合毛利率为24.1%，同比下降1.3个百分点，主要受消费者偏好转向性价比产品导致平均交易额下滑影响。
- 主动降价策略：公司通过主动降价吸引更多消费者，利润增长放缓。下调2026-2027年盈利预测，预计净利润为4.68亿元和5.56亿元，新增2028年净利润预测为7.11亿元。
- 门店扩张：截至2025年末，途虎养车工场店达到8008家，全年净新增1134家，成为全球最大的独立汽车服务平台。香港途虎工场店保持稳步增长，并在马来西亚正式营业，海外市场扩张积极。
- 业务多元化：快修业务收入同比增长超50%，已实现100多个快修类目覆盖，轻美容服务覆盖超过6700家工场店。新能源交易用户数同比增长60%，与乾昆智驾达成深度合作。
研究结论
- 维持“买入”评级：公司业绩增长韧性持续，尽管利润增速放缓，但仍看好其长期发展潜力。当前股价对应PE为21.0倍，未来三年预计PE将降至13.8倍。
- 风险提示：需关注竞争加剧、汽车技术进步、加盟商违约及门店扩张不及预期等风险。
财务摘要
- 营业收入：2024年14.759亿元，2025年16.462亿元，预计2028年22.295亿元。
- 净利润：2024年4.84亿元，2025年4.20亿元，预计2028年7.11亿元。
- 毛利率：2024年25.4%，2025年24.1%，预计2028年22.2%。
- 净利率：2024年3.3%，2025年2.6%，预计2028年3.2%。
- EPS：2025年0.51元，预计2028年0.87元。
- PE：2025年23.4倍，预计2028年13.8倍。
