港股公司信息更新报告：2021H1稳健经营，下半年有望迎来收入快速增长

医疗保健业/医疗保健设备和服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 爱帝宫（00286.HK） 2021年08月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/27 当前股价(港元) 1.050 一年最高最低(港元) 1.550/0.400 总市值(亿港元) 44.99 流通市值(亿港元) 44.99 总股本(亿股) 42.85 流通港股(亿股) 42.85 近3个月换手率(%) 120.96 股价走势图 数据来源：聚源 《港股公司信息更新报告-2021年新建第三家月子中心落地，加固成都区位优势》-2021.8.21 《港股公司信息更新报告-超轻资产模式再添一店，加固深圳区位优势，五年新规划逐步落地》-2021.7.30 《港股公司信息更新报告-剥离非核心业务，聚焦月子服务主业》-2021.6.12 2021H1稳健经营，下半年有望迎来收入快速增长 ——港股公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 古意涵（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790121020007 ⚫ 2021H1原有门店稳健经营，新开门店加速，维持“买入”评级 8月27日，公司发布2021半年报：公司实现营收3.24亿港元（-0.09%，皆同比2020H1）；毛利1.28亿港元（-7.82%）；净利润为0.24亿港元（-9.27%）。此外，公司于8月29日发布公告称，朱昱霏女士于8月29日同意购买1亿股公司股份，占已发行股本的2.23%。爱帝宫在服务态度、服务能力、课程专业度、后期服务、前期咨询方面优势明显，品牌溢价使得公司客单价和入住率高于竟争对手，我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为0.93、1.55、2.42亿港元，对应EPS分别为0.02/0.04/0.06港元/股，当前股价对应P/E分别为48.5/29.0/18.6倍，公司聚焦主业，通过超轻资产模式快速发展月子服务，实现对高端及普通月子服务的全面覆盖，维持“买入”评级。 ⚫ 上半年月子服务收入小幅度增长，下半年随着新店开业有望迎来快速提升 2021H1月子服务收入小幅度增长，我们认为原因是：订单一般在客户怀孕初期签订，2019年公司订单饱满，保证2020上半年业务量，2020H1除香港通关隔离及疫情严重地区的客户外，其他客户入住率正常，由此月子服务开展受疫情影响不大，2020H1月子服务收入实现12%增长，考虑到2021H1较2020H1没有新店开业，且原有门店入住率已爬坡至较高水平，由此2021H1月子服务收入小幅度增长。随着2021年开店加速，预计下半年收入端将迎来快速增长。2021H1净利润同比下降8.22%至0.4亿，主要由侨城轻奢院入住爬坡期亏损导致，但随着入住率逐步提升，一般新店在开业半年实现单月盈亏平衡，逐步贡献正向利润。 ⚫ 朱昱霏女士全面主导发展，有望成为公司主要股东，传达长期看好公司信心 朱昱霏女士全面主导集团发展，陆续通过股权认购+股权激励+股权购买增加持股比例，6月25日股份认购完成后持股比例为5.81%，预计8月29日股份购买后持股比例将达到8.15%，预计股份激励发行完成后持股比例将达到12.2%，有望成为主要股东，传达长期看好公司的信心，奠定持续扩张、高效运营主基调。 ⚫ 风险提示：事故投诉影响品牌形象；月子中心扩张数量和经营不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万港元) 611 601 1010 1717 2026 YOY(%) 63.0 -1.5 68.1 69.9 18.0 净利润(百万港元) 11 -381 93 155 242 YOY(%) 420.2 -3493.7 124.3 67.0 56.3 毛利率(%) 31.4 40.9 17.9 17.1 19.3 净利率(%) 2.8 -63.4 9.2 9.0 12.0 ROE(%) 1.0 -49.4 8.5 8.9 16.3 EPS(摊薄/港元) 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.1 P/E(倍) 400.4 -11.8 48.5 29.0 18.6 P/B(倍) 3.4 4.5 4.1 2.6 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2020-082020-122021-04爱帝宫恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 2021H1原有门店稳健经营，下半年随着新店陆续开业有望迎来收入快速提升 ............................................................... 3 2、 超轻资产新模式加速扩张，5年新规划快速持续落地，传达扩张决心 .............................................................................. 3 3、 朱昱霏女士全面主导集团发展，通过股权认购+股权激励+股权购买有望成为公司主要股东，传达长期看好公司的信心 ........................................................................................................................................................................................................ 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 图表目录 表1： 爱帝宫盈利预测 ................................................................................................................................................................... 5 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 1、 2021H1原有门店稳健经营，下半年随着新店陆续开业有望迎来收入快速提升 8月27日，公司发布2021半年报：公司实现营收3.24亿港元，同比2020H1下降0.09%；毛利1.28亿港元，同比2020H1下降7.82%；净利润为0.24亿港元，同比2020H1下降9.27%；EPS0.61港仙/股（同比2020H1-0.07港仙/股）。 此外，公司于8月29日发布公告称，朱昱霏女士于8月29日同意通过朱昱霏女士的全资附属公司Hongyuan Investment Limited向执行董事张伟权先生的全资附属公司Champion Dynasty Limited购买共1亿股公司股份，占公司已发行股本的2.23%。 公司上半年收入同比下降0.09%，主要由于医美业务受到疫情影响，拆分业务来看，2021H1核心业务月子服务收入3.15亿港元，同比2020H1增长2.7%，医美业务收入534.8万港元，同比2020H1下降18.5%。其中，月子服务收入小幅度增长，我们认为原因是：订单一般在客户怀孕初期签订，2019年公司订单饱满，保证2020上半年业务量，2020H1除香港通关隔离及疫情严重地区的客户外，其他客户入住率正常，由此月子服务开展受疫情影响不大，2020H1月子服务收入实现12%增长，考虑到2021H1较2020H1没有新店开业，且原有门店入住率已爬坡至较高水平，由此2021H1月子服务收入小幅度增长。 净利润同比下降8.22%至0.4亿，主要由侨城轻奢院入住爬坡期亏损导致，但随着入住率逐步提升，一般新店在开业半年实现单月盈亏平衡，逐步贡献正向利润。 从毛利率和净利率来看，公司整体毛利率下降3.32pct至39.57%，整体净利率下降0.74pct至7.28%，主要由于已出售的医美业务在上半年盈利能力下降，以及新开门店前期亏损影响导致月子服务业务毛利率从2020H1的40.1%下降至37.3%，净利率从2020H1的15.6%下降至14.0%。 从费用率来看，公司月子服务业务销售费用率为20%(+3.1pct)，月子服务业务管理费用率为5.0%(+0.8pct)，主要由于新建月子中心产生额外费用所致；公司整体财务费用率为10.15%(+0.07pct)，财务费用与2020H1基本持平，皆为0.33亿港元，考虑到公司于2021上半年偿还债务（相较2020年底，公司已偿还228.5万港元无抵押银行贷款以及0.3亿港元有抵押其他借贷），预计2021下半年财务费用有所下降。 从现金流来看，2021H1公司银行及现金结余为1.27亿港元，同比2020年底增长55.8%，其中深圳爱帝宫及其子公司银行及现金结余为1.07亿港元，由此，月子服务业务为公司现金流的主要来源，随着公司聚焦主业，月子服务业务的强劲发展将为公司持续提供充足现金。此外，公司罗浮山养生基地项目已于2021年5月取得首期30套别墅预售证并开盘销售，首期预售均价2万元/平米以上，预计罗浮山养生基地项目能为公司带来可观现金流。 2、 超轻资产新模式加速扩张，5年新规划快速持续落地，传达扩张决心 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 7 超轻资产新模式下扩张加速，已开门店印证可复制性：2021年4月，首家超轻资产模式深圳侨城轻奢院新店开业，该店是公司首次启用带装修物业，该类型物业供应量较独栋式物业几何级提升，且将开店时间缩短至原独栋式的1/3，资本投入下降至原独栋式的1/3，该模式的投资回报期将较独栋式更短，助力公司加速业务扩张，目前该店订单及入住情况向好，基本印证超轻资产模式的成功。 开启2020-2025年5年新规划，快速落地表明管理层扩张决心：在新开店模式助力下，公司开启2020-2025年5年新规划并快速推进，于2021年7月承租位于深圳市南山区的物业用于新建月子中心（94间房），该店与宝安区核心区域相邻，能很好覆盖宝安区域市场，预计于2021年9月正式开业；于2021年8月承租位于成都市成华区的物业用于新建月子中心（预计26间房），预计于2021年10月正式开业，鉴于成都市场供不应求，该新店与老店相邻，形成姊妹店，协同效应好，进一步巩固区位优势。由此，截至2021年8月底，公司月子服务房间总数增加190间，达到625间，其中，深圳473间（+164）、北京54间、成都98间（+26），预计2021年房间数增长50%确定性大。 3、 朱昱霏女士全面主导集团发展，通过股权认购+股权激励+股权购买有望成为公司主要股东，传达长期看好公司的信心 2021年6月27日，张伟权先生辞任联席主席，留任公司执行董事，负责月子服务以外业