永丰金证券研究部晨讯

2026/3/23 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股受壓｜道指周五曾急瀉652點，低見45,369點；收市仍跌443點，跌幅為0.96%•債市全面受沽｜全球債券市場遭遇拋售潮，帶動主要市場債息顯著抽升，反映投資者對利率及財政前景憂慮升溫•英債急升｜英國10年期國債孳息率升穿5%，政府借貸成本升至自2008年金融危機以來最高水平 股市及產品投資策略 •債市傳遞訊號｜市場正把「高油價」視為通脹風險，而不是短暫噪音•股債齊跌局面｜美債10年和30年期孳息若再升，亞洲資產壓力通常會加大•資產配置｜保留一定現金，以應對市場調整 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •貨幣市場押注聯儲局10月底前有50%機會加息，道指周五曾瀉652點，低見45369，收市仍跌443點或0.96%，標指挫1.51%，納指滑落2.01%，反映小型股表現的羅素2000指數挫2.26%，技術上墮入調整區，金龍中國指數挫2.92%。特斯拉與輝達同樣倒退3.2%，Meta及Alphabet跌2%或以上，聯邦快遞調高今年度盈利預測，股價曾彈7.6%，收市只漲0.9%。超微電腦(SMCI)高層走私輝達晶片到中國，股價瀉33.3%。 •伊朗戰事升級導致國際油價急漲，並推高通脹憂慮，交易員將美國聯儲局10月加息概率上調至50%，徹底逆轉先前的減息預期。 •全球債市遭遇拋售潮，債息相應急升，英國10年期債息升穿5厘，政府借貸成本飆至2008年金融危機以來最高峰。市場對英國貨幣政策預測有分歧，摩通估計英倫銀行將於4月及7月各加息一次，每次0.25厘，原本預期今年維持利率不變。另外，歐洲央行周四議息後維持利率不變，但德國央行行長納格爾稱，若物價壓力進一步增加，歐央行4月可能需考慮加息；投資者目前預計，歐央行在4月下次會議加息的可能性超過50%。 •負責銀行監管的聯儲局副主席鮑曼稱，仍支持局方今年底前減息三次，並料美國經濟今年將保持強勁增長，但關注伊朗戰爭帶來的影響。聯儲局理事沃勒稱，由於2月意外出現就業職位流失，他原本打算在本周的政策會議上投反對票，因為他主張減息；但不斷加劇的石油衝擊，以及通脹更持久的威脅，使他相信在伊朗戰爭的影響變得更加明朗之前，需採取更審慎立場。 •比特幣周日一度下跌3.3%，交易價格低見約68150美元，創下3月初以來最低水平。 •由美國政府控制的兩大房貸機構房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)，據悉開始從市場大量買入按揭抵押證券(mortgage-backed securities)，以應對債券息差擴大，以及市場波動加劇的動盪局面。 •外電報道，美國財長貝桑(Scott Bessent)表示，特朗普政府周五針對海上購買伊朗石油頒布為期30天的制裁豁免令，以緩解自美以對伊戰爭爆發以來面臨的能源供應壓力。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •恒指連跌3星期累計蒸發1353點（5.1%），上周五（20日）收報25277點，距離牛熊分界線即250天線（25107點）只有170點。港股今早有機會承接上周五外圍市況低開，恒指夜期上周五急挫525點，收報24725點，低水552點。•本周港股迎來業績高峰期，超過130隻股份放榜，當中約20隻為藍籌。小米（01810）、快手（01024）、美團（03690）、農夫山泉（09633）、中海油（00883）、平保（02318）、國壽（02628）、建行（00939）、招行（03968）、工行（01398）、比亞迪（01211）及藥明生物（02269）等，業績聚集本周出爐。•近日有聲音認為中東資金正泊入香港，然而港滙卻輾轉邁向弱方兌換保證水平。綜合財資市場人士意見，港滙轉弱主要由短期沽港元買美元的套息交易推動，雖然市場普遍認為觸及7.85的機會不高，但即使要金管局被動出手接港滙沽盤，亦不等於資金離開香港，更大機會是兌換為美元停泊在港，考慮到現時銀行體系結餘較低，一旦港元走資流入美元，HIBOR會急速抽升，套息活動自然會暫停。•中東戰事推升能源價格，也削弱市場對減息的預期，今年初曾大幅走高的金價，上周節節下挫，單周累計跌幅達10.5%，據彭博統計，這可能是1983年以來最大單周跌幅。投資者拋售黃金以彌補其他資產損失，黃金ETF全球持倉已回吐年初以來所有增量。•已被滙豐控股（00005）私有化的恒生銀行，去年預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥上升逾68.6%，至80.49億元，主要是與香港商業房地產有關。去年底減值貸款比率為7.04%，按年上揚0.92個百分點，較上半年則升0.35個百分點。•紫金黃金國際（02259）公布截至2025年12月底止年度業績，股東應佔盈利16.02億（美元．下同），按年大幅增長2.33倍；每股盈利為0.82元，派發末期息1.5港元。期內，公司收入53.83億元，按年上升80.05%。•中石化（00386）公布去年業績，按國際財務報告會計準則，年度股東應佔利潤324.76億元（人民幣．下同），按年減少33.6%，每股盈利0.268元；派末期息每股0.112元，削減20%，全年現金股息共0.2元，降30.1%。期內，營業收入2.78萬億元，減少9.5%，因國際原油價格震盪下行，新能源替代增加，及化工產能持續釋放。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業1升10跌•VIX升11.31%報26.78 •大市成交3425.18億•恆指表現較好個股：李寧（2331）寧德時代（3750）吉利汽車（175）•恆指表現較差個股：小米集團（1810）阿里巴巴（9988）中芯國際（981）•恆指夜期收24725，跌525點，-2.08% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點海天味業（3288） 2025年上半年公司收入約152.3億元人民幣，同比增長7.6%，調味品收入增長超10%，歸母淨利潤同比增長逾13%，盈利恢復動能明顯。同時政策端加碼服務消費、餐飲需求改善，有望持續拉動調味品需求，海天作為龍頭有望直接受益。收盤價：HK$34.6 指數股信義光能（968） 公司2025年收入約208.6億元人民幣，同比僅小幅下跌4.8%，但太陽能玻璃毛利率由9.7%顯著提升至約14.1%，反映原材料、能源成本回落及技術進步帶來盈利修復。相關權證關注：認購證，20501，最活躍 異動股李寧（2331） 2025年收入約296億元人民幣，同比增長3.2%，鞋類及服裝收入均錄逾2%增長，渠道結構持續優化，特許經銷收入增長6.3%，佔比升至近47%，有利提升現金回籠與經營效率。同時，國務院及相關部門密集出台釋放體育消費與賽事經濟潛力的政策，有望持續抬升運動服飾需求中樞。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 FedExCorporation(FDX) 隨著全球貿易需求回暖、電商與高價值B2B寄運量穩步增加，加上預計分拆FedExFreight有助聚焦核心快遞與地面網絡，公司具備盈利與估值雙重重評潛力。 Yum!Brands,Inc.(YUM) 公司於2025年第四季收入按年增長約6%，淨利潤升約27%，調整後每股盈利增長高個位數，同店銷售正增長，Taco Bell及KFC業務持續成為主要增長引擎。 Vanguard High Dividend Yield Index ETF(VYM) 這檔ETF追蹤FTSE高股息收益指數，提供對美股市場中具價值特徵、且派發股息的大型股的投資曝險，佔比較大的有AVGO、JPM、XOM。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 智譜(2513) 金山雲(3896) Western Digital(WDC) 兩日升近 三日升逾 一周升逾 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2026/3/23，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分