建筑建材行业专题报告：能源安全下现代煤化工迎大发展

证券研究报告2026年03月16日 能源安全下现代煤化工迎大发展 建筑建材行业专题报告 核心结论 能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显。现代煤化工（又称新型煤化工、煤炭深加工），工艺及产品技术含量较高，聚焦清洁转化与高附加值产品，“十四五”期间煤化工相关支持政策频发，尤其煤炭资源储备丰富的新疆地区。中国能源安全保供仍有风险，现代煤化工可以对石油化工形成有益补充：2024年我国原油进口依赖度73.36%，且2025年来自俄罗斯、沙特、伊拉克、巴西4国的原油进口合计占比50.7%。现代煤化工可以替代部分传统的石油化工。中国现代煤化工产业已在规模和技术上稳居世界领先地位：如甲醇制烯烃三代技术（DMTO-III）全球领先，采用新一代催化剂和创新工艺，单套装置年处理甲醇能力达360万吨，甲醇消耗显著降低。 新疆现代煤化工产业凭借资源、政策与集群三重支撑，成本优势突出。具体看：1）煤制烯烃：是烯烃生产的高竞争力替代路径，我们综合测算新疆煤制烯烃项目的单吨产品完全成本为5779元（含税），利润率达33.3%；对比石油制烯烃路线，原油价格为60美元/桶、煤炭价格为353元/吨时单吨成本相当。2）煤制气：我们结合管输费用测算新疆煤制气运输至上海、北京的完全成本分别为2.65、2.50元/立方米，利润率分别达26.0%、30.3%。3）煤制油：我们测算新疆煤制油产品的完全成本为5407元/吨，利润率约为21.4%；当煤价下降至100元/吨时，利润率达25.7%，低煤价下经济性凸显。审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益。环评批复为煤化工建设的重要节点，通过后煤化工项目主要装置和建设内容密集启动招标，根据国能新疆煤制天然气项目进展，我们估计，环评审批通过节点，煤化工项目建设大概完成整体工程量的10%-20%（多为非项目主要建设内容）。2024、2025年多个现代煤化工项目环评审批通过，以中国化学为代表的专业工程公司有望率先受益：其中，中国化学承担了我国90%以上的煤化工设计施工任务，掌握国际最先进的煤化工技术，在煤气化制合成气方面具有明确优势。东华科技在众多现代煤化工细分产品技术、工业废水处理等领域国内领先。中石化炼化工程在新型煤化工领域，合作开发了煤气化、合成气净化、合成气制甲醇、合成气制乙二醇等技术并实现工业应用。三维化学在国内最早从事硫磺回收设计和研发，也是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。 分析师 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格S080052502000513718567611guohaoge@research.xbmail.com.cn 联系人 陈默婧13850793880chenmojing@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑装饰：冲突加剧，推荐能源相关低估值央企—建筑建材行业周报20260309-202603132026-03-15建筑装饰：中国能建重点关注，绿色氢氨醇一体 化 项 目 落 地—建 筑 建 材 行 业 周 报20260302-20260306 2026-03-08建筑装饰：中国化学重点推荐，关注减碳技术服务商—建筑建材行业周报20260224-20260227 2026-03-01 投资建议：当前，全球能源格局深度调整，我国石油和天然气对外依存度居高不下，保障能源与产业链供应链安全至关重要，我们认为现代煤化工的重要性凸显。2025年我国化工用油占比或约24%，化工用煤或约8%。在海外化工产能有限、国内严控大炼化的背景下，我国现代煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等海外国家，实现高质量出海。我们看好煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工的发展，推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学。 风险提示：煤化工项目进度不及预期、煤价上涨、碳税、测算偏差等风险。 内容目录 一、能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显......................................................................41.1现代煤化工聚焦清洁转化与高附加值产品，政策支持.................................................41.2保障能源安全背景下，现代煤化工对石油化工形成有益补充......................................61.3我国现代煤化工技术、规模全球领先，煤耗、水耗指标不断优化...............................8二、新疆现代煤化工产业具备成本优势，经济性突出..........................................................102.1新疆现代煤化工发展背景分析：资源、政策与集群三重支撑....................................102.2煤制烯烃：原料低价+规模效应+技术优化，成本优势显著.......................................132.3煤制气：管输能力提升+煤价低，较进口LNG具备较强经济竞争力.........................152.4煤制油：规模化稳步推进，低煤价下经济性凸显......................................................17三、审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益..........................................................183.1以国能新疆煤制气项目为例，分析煤化工项目审批及实施进度.................................183.2现代煤化工项目环评审批进入集中期，专业工程公司有望受益.................................20四、投资建议.......................................................................................................................23五、风险提示.......................................................................................................................23 图表目录 图1：现代煤化工和传统煤化工产业链对比情况.....................................................................4图2：我国原油消费量和进口依赖情况....................................................................................7图3：2025年我国原油进口主要来源国家情况.......................................................................7图4：我国天然气表观消费量和进口依赖情况.........................................................................7图5：我国动力煤消费量和进口依赖情况................................................................................7图6：现代煤化工通过制备甲醇进行进一步化工合成可以实现对石油化工的部分替代...........7图7：2025年中国石油消费结构.............................................................................................8图8：2025年中国动力煤消费结构.........................................................................................8图9：新疆原煤产量增速高于全国产量增速...........................................................................11图10：新疆原煤产量占全国产量比例持续提升.....................................................................11图11：新疆煤炭价格显著低于其他地区................................................................................11图12：近年来新疆铁路、公路货运量显著提升.....................................................................12图13：发改委核定的跨省天然气管道运输价格中西北地区最低............................................12图14：新疆赋煤区分布.........................................................................................................13图15：2024年新疆四大煤田预测资源量占比.......................................................................13图16：煤化工项目建设过程中的关键环节和招标流程..........................................................18图17：煤制天然气工艺流程简图...........................................................................................19 表1：现代煤化工和传统煤化工对比情况................................................................................4表2：国家和新疆煤化工相关发展政策情况.............................................................................5表3：我国现代煤化工产业各子行业发展情况.........................................................................9表4：我国现代煤化工技术装备整体水平已跃居世界前列.......................................................9表5：我国现代煤化工项目煤耗对比.....................................................................................10表6：我国现代煤化工项目水耗对比.....................................................................................10表7：新疆能源资源储量丰富（2023年数据