煤化工行业深度报告：新疆煤化工大发展背景下的投资机会

新疆煤化工迎来大发展战略机遇期，拟完成投资规模超5000亿元。新疆是我国重要的煤炭资源富集区，煤炭预测资源量高达2.19万亿吨，占全国预测资源总量的近40%，新疆已被确定为五大国家综合能源基地之一，是我国煤炭生产力西移的重要承接区和战略性储备区。近年来国家和自治区层面的多项相关政策出台，新疆被定位为国家大型煤电、煤化工基地，国家赋予新疆打造“三基地一通道”的重要战略定位。根据不完全统计，目前新疆地区拟在建煤制油项目规模达500万吨，规划投资1083亿元；拟在建煤制天然气项目规模达300亿方，规划投资2234亿元；拟在建煤制烯烃项目870万吨，规划投资2017亿元。“十四五“收官期间及“十五五“期间，随着产业政策的进一步落实，相关投资规模有望进一步扩大。 我国煤化工产业基础良好，投资建设热潮期多家公司有望受益。近年来，国内在煤气化、煤制天然气、煤制油、煤制烯烃等领域技术创新和产业建设快速发展。在产业化经验方面，以内蒙古鄂尔多斯煤化工基地、宁夏宁东煤化工基地、陕西榆林煤化工基地为代表，中国已建成一大批世界级的煤化工产业基地，相关项目工程经验丰富。在技术创新方面，国内企业在多个技术领域和产业基础都处于全球领先地位，新疆煤化工建设的产业基础良好。其中，以华东理工大学和航天工程在煤气化领域、西南化工设计院在合成气甲烷化领域、中科合成油在煤制油领域、大连化物所在甲醇制烯烃领域、三维化学及镇海股份在硫磺回收等领域、西南化工设计院在变压吸附领域为典型代表，相关企业在现代煤化工关键技术环节处于领先地位。随着新疆煤化工项目建设的展开，相关工程建设类企业有望率先受益。 投资建议：我们认为未来2-5年内，新疆煤化工将迎来大建设、大发展机遇期。尤其是参与相关煤制天然气、煤制油、煤制烯烃项目工程建设、关键技术的提供方，有望率先迎来发展机遇期。建议关注相关标的包括：中国化学、东华科技、三维化学、昊华科技、镇海股份、航天工程。 风险提示：1）新疆煤化工项目落地进度不及预期；2）相关产品产能过剩的风险；3）国际原油价格波动的风险；4）煤制油项目或面临消费税征收的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新疆煤化工迎来大发展战略机遇期 1.1资源禀赋得天独厚，在煤炭供给格局中地位显著上升 根据中国煤炭工业协会发布的《2023煤炭行业发展年度报告》，2023年中国原煤产量47.1亿吨，创历史新高；煤炭进口量4.74亿吨，同比增长61.8%； 出口煤炭447万吨，同比增长11.7%；煤炭净进口4.7亿吨，同比增长62.5%。 “十四五”以来，全国新增煤炭产能6亿吨/年左右，2020至2023年期间年均原煤产量增长4.5%。2023年原煤产量超亿吨的省份共有7个，其中，山西、陕西、内蒙古、新疆四省份原煤产量占全国的81.3%，比2020年增加7.78亿吨，提高3个百分点。 图1：中国煤炭资源供需现状 新疆是我国重要的煤炭资源富集区，煤炭预测资源量2.19万亿吨，占全国预测资源总量的近40%，居全国首位。截至2021年，新疆已探明煤炭资源量4500亿吨，居全国第二位。新疆还有丰富的煤层气资源，预测资源量约7.51万亿立方米。新疆煤炭资源储量丰富、分布相对集中、赋存范围广、煤层厚度大且煤层数目多、埋藏深度浅、煤质优良，其中长焰煤、不粘煤占到81%左右，气肥煤和焦煤占到19%左右，另外还有贫煤、瘦煤等。总体来看，新疆煤变异程度较高、发热量高，属于优质动力煤、煤化工用煤、煤制油用煤。 新疆已被确定为五大国家综合能源基地之一，是我国煤炭生产力西移的重要承接区和战略性储备区，在国家能源发展格局中的战略地位和作用日益凸显。“十四五”期间，国家给予新疆新增产能1.6亿吨/年煤矿项目建设指标，充分释放新疆煤炭优质产能。随着国内一大批大型企业入驻新疆，积极参与新疆煤炭工业开发建设，新疆的煤炭产能开始逐步释放。尤其是近五年来，新疆原煤产量快速增长。 2018至2023年间，新疆原煤产量从2018年的1.90亿吨增长到2023年的4.59亿吨，年均增速19.29%。新疆原煤产量占全国总产量的比例由2018年的5.36%提高到2023年的9.75%，且未来进一步提升潜力较大。 表1：2015-2023年新疆及全国煤炭产量 1.2政策支持力度加码，大发展机遇期悄然而至 近年来国家和自治区层面的多项相关政策陆续出台，新疆被定位为国家大型煤电、煤化工基地，国家赋予新疆打造“三基地一通道”的重要战略定位，即：建设国家大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地、国家能源资源陆上大通道。 表2：“十四五”期间国家及自治区煤化工相关政策 2022年1月，国家发改委《“十四五”现代能源体系规划》，推动新疆资源富集区煤炭清洁高效利用，推进新疆准东、新疆哈密等煤制油气战略基地建设。“建设新疆为煤炭供应保障基地”。根据2022年发布的《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》，到2025年全区煤炭产能达到4.6亿吨/年以上，煤炭产量达到4亿吨以上。2024年7月29日，中央企业产业兴疆推进会在喀什举行，会议指出，坚持以项目建设为抓手，重点围绕新疆建设全国能源资源战略保障基地深化投资合作，加快建设现代化产业体系。推进会期间，25家中央企业与新疆签约项目183个，预计2028年底前完成投资9395.71亿元。2021年以来至2023年底，中央企业开展产业援疆，累计在新疆投资项目5.2万个，完成投资5538亿元。 1.3基础配套日益完善，制约要素得到有效解决 目前新疆煤炭以疆内自用为主，增量煤炭资源有望就地消化。2023年新疆煤炭消费量3.32亿吨，新疆煤炭产量的75%在疆内使用。从行业来看，煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，约占煤炭消费量的70%。2023年新疆火力发电量约3700亿千瓦时。煤化工方面，煤化工是自治区的重点发展产业，新疆作为四大现代化煤化工基地之一，煤化工用煤需求也在逐年增加，以煤为基，新疆不断延长产业链条，建设煤炭煤电煤化工基地。经过几年的发展，新疆现代煤化工产业已度过起步阶段，取得突破性进展。自治区推进新型工业化建设“八大产业集群”，包括打造煤制油气、煤制烯烃、煤基新材料等产业链。 新疆四大煤炭资源基地已成型。新疆煤炭资源呈现出“北多南少”的格局，根据国家能源战略部署和自治区经济社会发展需要，将新疆煤炭基地划分为吐哈、准东、伊犁、库拜四大生产基地，囊括36个矿区。其中，新疆外运煤炭主要集中在吐哈基地（哈密地区），大部分供应甘肃省河西走廊一带。 表3：新疆煤炭资源分布及开发定位 新疆准东经济开发区。2017年，国家发展改革委、工信部明确现代煤化工产业创新发展布局，确定新疆准东、宁夏宁东、陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯4个国家现代煤化工产业示范区。准东经济开发区有我国最大的整装煤田，预测储量约3900亿吨，是新疆五大煤田之一，国家确定的第十四个大型煤炭基地的重要组成部分。截至2024年1月，准东经济开发区已核准煤矿16处，核准产能2.08亿吨，露天煤矿智能化水平全国领先；已核准煤电装机规模2857万千瓦时，占全疆总装机规模的三分之一。作为国家煤制油气战略基地，准东经济开发区从2013年开始谋划布局煤制气产业，规划产能300亿立方米。近年来，天池能源、河南能源、其亚集团、国家能源集团、山东能源等10余家央企、国企及民营企业已与准东开发区对接开展前期工作，布局煤制气项目。到2024年末，计划煤炭产量2亿吨以上，煤电装机规模达2500万千瓦、发电量达1300亿千瓦时。 哈密煤炭基地。哈密市煤炭预测资源量5708亿吨，占全国预测资源量的12.5%，居全疆第一位。特别是三塘湖、淖毛湖矿区的煤炭，具有“三低三高”特点（低灰、低硫、低磷、高热值、高含油率、高挥发分），富油煤资源量占比超过90%，含油率达10%以上，最高达16.3%，是世界罕见的富油煤资源，其品质远优于直接液化煤的国家标准，是煤制油气、发展煤化工的理想原料。“十四五”期间，哈密立足能源资源优势，按照“横向分质利用、纵向梯级转化、跨领域产业融合、弹性化发展方案”发展思路，以国家煤制油气战略基地、哈密现代能源与化工产业示范区重大煤化工项目为抓手，以哈密现代能源与化工产业示范区为平台，建设千亿级煤化工产业集群。 伊犁哈萨克自治州。伊犁州煤炭资源富集、水资源充足，具有“西气东输”管线的便利条件。伊犁河谷现有3家煤化工企业，主要以煤制气、煤制油为主。其中，新疆庆华能源有限公司是全疆两个煤制气示范项目中的代表（全国建成投产仅4个项目）。2023年河谷生产煤制天然气35.23亿立方米，产量占全国的55.7%。 水资源瓶颈有望缓解。新疆水资源丰富的地区主要为伊犁州、巴音郭楞蒙古自治州、阿勒泰地区以及和田地区，现代煤化工项目主要布局在煤炭资源丰富的准东、哈密和伊犁地区，存在一定程度的煤水资源逆向分布问题。昌吉州可利用水资源总量约25.2亿ｍ，全疆排名倒数第三，哈密市水资源总量约为12.6亿ｍ，水资源极度匮乏。伊犁州水资源总量约为285.6亿 m3 ，占全疆水资源总量的35％左右。现代煤化工是用水大户，煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇单位产品耗水量分别为6.5t/t、6.3t/km、16.8t/t、16.1t/t，根据新疆现代煤化工项目布局规划初步估算，准东、哈密、伊犁建设现代煤化工项目耗水量分别为1.02亿ｔ、1.45亿ｔ、0.66亿ｔ，分别占当地可用水资源总量的4.04％、11.51％、0.23％，准东和哈密两地区用水有一定压力。 ３ 乌准产业园的供水水源为调水水源，主要依靠YEJW供水工程及其配套“500”的东延供水工程（东延供水工程）供应。东延供水工程为“YEJW”调水一期工程的配套工程，是解决准东开发区生产、生活用水的远距离输水工程，采用冬季“500”水库供水，夏季10#闸供水方案。方案分两步实施（以下简称“近期一步”和“近期二步”），目前东延供水工程近期一步和近期二步一期工程已建成，供水能力达1.0亿 m3 /d，其中向五彩湾片区北部实际供水量供水0.23亿 m3 /年。 表4：已建东延供水工程输水及调蓄设施 1.4新疆拟在建现代煤化工项目投资已经超5000亿元 根据《“十四五”新疆现代煤化工产业发展现状及政策研究》及我们不完全统计，新疆地区在建和拟建煤化工项目以煤制油、煤制天然气、煤制烯烃类项目为主。其中煤制油项目主要为国家能源哈密400万吨/年项目和伊泰伊犁能源100万吨/年项目；新疆地区现有庆华伊犁13.75亿方/年煤制天然气项目和浙能新天伊犁20亿方煤制天然气项目已投入运行多年，目前已有国能准东20亿方/年、新业准东20亿方/年、天池准东20亿方/年项目获得批复，另有多个煤制天然气项目处于规划可研阶段；煤制烯烃方面，新疆地区现有国能68万吨/年项目在运营，目前有包括山能集团、东方塑胶、伊泰集团、中泰、宝丰等多家企均有项目处于前期报批阶段。目前新疆地区拟在建煤制油项目规模达500万吨，规划投资1083亿元；拟在建煤制天然气项目规模达300亿方/年，规划投资2234亿元；拟在建煤制烯烃项目870万吨，规划投资2017亿元。“十四五“收官期间及“十五五“期间，随着产业政策的进一步落实，相关投资规模有望进一步扩大。 表5：新疆现有及拟在建煤化工项目 表6：新疆拟在建现代煤化工项目统计 2中国煤化工产业和技术实现从跟跑到领跑的跨越 中国在煤化工产业持续突破，为新疆煤化工产业大发展奠定技术基础。煤化工是指以煤为原料生产各种能源或化工产品的工艺过程，一般包括煤炭转化和后续加工两个环节。煤炭转化是指煤炭经过化学反应过程得到气态、液态或固态产物的过程，主要有煤炭气化、煤炭直接液化、煤炭高温炼焦、煤炭中低温热解等工艺过程。后续加工主要包括以煤气中的 H2 、CO等气体组分为原料的化工合成和对煤炭转化液态产物进行加氢提质与改性等深加工的过程。传统煤化工典型代表有煤炭炼焦、煤制合成氨、煤制甲醇、煤制电石－乙炔－聚氯乙烯等。现代煤化工相对于传统煤化