德邦环保公用新增首次覆盖天壕能源300332SZ神安线渐成盈利逻

核心观点与关键数据

• 经营权优势：合资方中联煤拥有大量煤层气矿权（约占全国35%），子公司华盛燃气具备30年燃气特许经营权及神安线末端开口权限，可与京津冀地区工业深度绑定。
• 盈利逻辑：公司通过收取管输费（稳定收入）和零售价与门站价价差（最高可达2.7元/方）获取收益。
• LNG替代空间：进口LNG市场价（5.54-5.97元/m³）高于工业用管道天然气主流价（4.3元/m³），神安线管输能力提升后有望实现与国家管网互联互通，深度分销至江浙沪地区替代进口LNG。

盈利预测与研究结论

• 预测数据：
  • 2022-2024年销售收入：35.31亿元、51.09亿元、66.75亿元，增速分别为72.08%、44.69%、30.65%。
  • 2022-2024年归母净利润：4.08亿元、6.80亿元、9.90亿元，增速分别为99.9%、66.7%、45.7%。
  • 对应PE估值：28X、16.8X、11.5X。
• 结论：公司具备明确的盈利逻辑和广阔的增长空间，神安线管输能力提升将推动业务扩张，估值具有吸引力。

风险提示

• 行业周期性波动风险、下游市场需求不稳定风险、市场竞争风险、项目建设不及预期风险。