周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率80.12%，环比降低1.23个百分点，同比提高0.29个百分点。乙烯法开工率环比降低8.36个百分点，同比降低3.27个百分点，处于同期偏最低位，因原料缺乏及亏损加大原因乙烯法开工率大降，部分转卖原料。预计供应有进一步下降可能。
- 需求：下游制品综合开工率延续回升，部分有出口订单企业开工相对较好，管型材开工仍相对较低。出口方面需求向好。
- 库存：上周国内PVC社会库存137.1吨，环比降低2.56%，同比增加64.44%。企业库存环比降低3.15%，同比降低19.66%。上游减产叠加交付出口订单，厂库继续去库。期货注册仓单量继续注销。
- 产业链：电石、乙烯价格继续走高，电石法盈利小幅回落，乙烯法亏损扩大，烧碱价格反弹但液氯价格回落，氯碱毛利下行。烧碱国内供应偏高，海外装置减产，内需总体偏弱，但出口需求较好。
- 观点：乙烯法供应逐步减少利多，原油强势，国内外炼厂降负荷，提振乙烯价格，估值驱动持续走强。技术面强势突破，关注六千突破的有效性。
- 策略：多单持有，场外继续逢低买入，2605合约区间参考5550-5600。
产业链结构
- 期现市场：
- PVC 1-5价差环比走弱，同比偏低。
- 5-9价差弱势整理，同比偏高。
- 近月合约走强，各月价格基本持平。
- 9-1价差环比走高，同比偏高。
- 主力合约基差走弱。
供给端
- PVC产能&产量：2025年新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨。2026年预计只有浙江嘉化30万吨新增产能计划。上周PVC周度产量48.99万吨，环比降低1.51%，同比增加5.04%。乙烯法受原料短缺影响部分减产甚至停工。
- 电石法产能&产量：截至目前PVC电石法有效产能为2051万吨，占比约70%。上周周度产量36.42万吨，环比增加2.13%，同比增加4.18%。
- 乙烯法产能&产量：截至目前PVC乙烯法有效产能为864万吨，占比约30%。上周周度产量12.56万吨，环比降低10.8%，同比增加7.53%。
- PVC开工&检修：上周PVC上游开工率80.12%，环比降低1.23个百分点，同比提高0.29个百分点，处在同期偏高位。检修损失量12.15万吨。
- PVC分类型开工率：上周电石法PVC开工率84.73%，环比提升1.78个百分点，同比提升2.09个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率69.24%，环比降低8.36个百分点，同比降低3.27个百分点，处在同期偏最低位。
- PVC及制品进口：2026年1-2月PVC进口量累计2.25万吨，同比降低42.69%。2025年我国塑料及其制品进口量1949万吨，同比减少5.98%。
需求端
- 表需&产销率：2026年1月PVC累计表观消费量183万吨，同比降低0.53%。上周PVC产销率160%，环比降低60个百分点，同比提升30个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率延续回升，部分有出口订单企业开工相对较好，管型材开工仍相对较低。
- 型材&薄膜开工率：数据未详细展开。
- 粉料出口：2026年1-2月PVC粉累计出口73.3万吨，同比增加20.15%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，长期利多国内PVC出口。一季度抢出口明显，预计出口仍维持较高速增长。后期注意增值税出口退税取消后的影响。
- 地板制品出口：2025年中国PVC铺地材料累计出口415万吨，同比降低12.3%。主要销往欧美地区，贸易摩擦及外围需求偏弱背景下，制品出口继续萎缩。
- 房地产&基建：PVC偏向于房地产后周期需求。2026年1-2月，全国房地产开发投资同比下降11.1%，房屋施工面积同比下降11.7%。房屋新开工面积下降23.1%，房屋竣工面积下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%。房地产投资降幅收缩，销售降幅显著扩张。高频数据显示3月前两周新房成交同比收缩一成，二手房成交同比转正。基建投资高速增长，政府类资金加快投放使用，上半年基建投资有望保持较快增长。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存137.1吨，环比降低2.56%，同比增加64.44%。企业库存36.54吨，环比降低3.15%，同比降低19.66%。上游减产叠加交付出口订单，厂库继续去库。注册仓单量快到期继续注销。
估值
- 兰炭&电石：兰炭价格环比持稳，同比略偏高。电石价格继续反弹，乌海地区主流价2650元/吨。生产企业出货顺畅，货源紧张。内蒙古地区有不定时限电，供应不稳定，下游采购积极。
- 乙烯&氯乙烯：受中东地缘形势、原油强势影响，上周乙烯价格继续走高，接近近年同期最高水平。氯乙烯价格周迪亦有小幅反弹。
- 液碱&液氯：液碱价格继续小幅反弹，主要受氯碱装置减产及国内出口需求增加、资金炒作影响，但自身厂库仍偏高。液氯价格环比大跌，同比持平。
- PVC利润：电石法PVC维持盈利状态，乙烯法受成本抬升更明显影响维持亏损继续扩大。
- 氯碱利润：液碱价格小幅反弹，但液氯价格大跌，山东氯碱生产毛利环比走低，同比偏低。
