20260323【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：流动性危机衰退交易影响，金银大跌 盘面表现：贵金属市场上周经历了历史性的剧烈波动。国际金价出现史诗级暴跌，创下近43年最大单周跌幅纪录，国内黄金期货亦未能幸免，跟随外盘大幅下挫。白银的跌幅更为惨烈。跌幅均超过10%。 基本逻辑：①局势恶化。美国总统特朗普于3月21日限伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将打击其发电厂；对此，伊朗议会、革命卫队和外交部接连强硬回应，警告若伊朗设施遭袭，将采取关闭海峡、打击以色列及中东地区美以相关能源与基础设施等措施作为报复，同时强调目前海峡并未关闭，仅对参与针对伊朗军事行动的美以相关方实施限制，其他国家船只若遵守规定仍可安全通行。②全球央行态度鹰派。欧洲央行虽第六次维持利率在2%不变，但受战事影响，立场亦转趋强硬，交易员减少了对后续降息的押注。英国央行更是发出重磅信号，其货币政策委员会一致投票维持利率于3.75%不变，但删除了关于“可能进一步下调”利率的表述，反而为加息打开大门，警告需对通胀持续风险作出回应。利率互换市场已认为加息可能性高于降息。日本央行虽按兵不动，但行长植田和男承认油价上涨使通胀与增长前景判断复杂化。②贵金属逻辑。核心压制因素有三：一是美元与美债收益率走高；二是VIX飙升时黄金被卷入“卖一切”的去风险化浪潮，ETF资金连续流出；三是通胀预期升温反而强化了“美联储维持高利率”的担忧。但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。第一，“旧秩序已死”的避险逻辑。第二，亚洲力量重塑定价权的逻辑。以中国和印度为代表的亚洲央行与私人投资者，正从单纯的黄金消费国转变为投资国。第三，法币信用动摇的“终极保险”逻辑。第四，能源转型下的滞胀对冲逻辑。黄金作为兼具抗通胀且无信用风险的实物资产，其配置价值无可替代。④策略提醒：短期看，黄金波动率上升，黄金存在压制。黄金短期关注1000附近表现，经济衰退忧虑困扰，白银承压，关注16000附近表现。但中期逻若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能。目前霍尔姆兹海峡仍然是贵金属市场的关键风险点，保持关注。风险提示：关注地缘局势。 铜：全球经济衰退担忧加剧，铜震荡偏弱 行情回顾 沪铜偏弱震荡 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-65.5美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。霍尔木兹海峡安全通航遥遥无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻（影响285万吨）。旺季成色不足，中东局势升级，全球经济前景堪忧，需求疲软，海外库存累库幅度超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商加大甩货力度。若高油价持续，全球货币宽松预期逻辑或逆转，大宗商品承压。 策略推荐 中东局势进一步恶化，特朗普要求伊朗48小时内全面开放霍尔木兹海峡，否则打击摧毁伊朗境内发电厂。美联储发声偏鹰后，欧央行和英央行同步释放鹰派信号，黄金大跌带崩有色板块，全球经济衰退担忧加剧，市场流动性承压，投机资金净流出，叠加全球铜库存高位，短期铜震荡偏弱，建议暂时观望。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜不用过度悲观。短期沪铜关注区间【90000，95000】元/吨，伦铜关注区间【11600，12200】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：有色板块情绪低迷，锌承压盘整 行情回顾 沪锌震荡偏弱 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，年产能80万吨。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。2月SMM中国精炼锌产量环比-9.99%至50.46万吨，同比增加4.91%，预计3月国内精炼锌产量57.99万吨，环比+14.92%，同比增加6.03%。中下游开工回暖，镀锌企业开工59.7%，压铸锌合金企业开工51.61%。锌价暴跌后，下游积极逢低补库，海内外库存去化。 策略推荐 中东局势进一步恶化，特朗普要求伊朗48小时内全面开放霍尔木兹海峡，否则打击摧毁伊朗境内发电厂。美联储发声偏鹰后，欧央行和英央行同步释放鹰派信号，黄金大跌带崩有色板块，全球经济衰退担忧加剧，市场情绪低迷。短期受宏观和板块情绪低迷影响，锌震荡下行，建议暂时观望，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，等待宏微共振时机。沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外矿端收紧，铝价存有支撑 行情回顾 铝价探低回升，氧化铝反弹承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目继续爬产。3月最新国内电解铝锭库存133.9万吨，周环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存36.95万吨，周环比小幅回落2.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后回升态势。 氧化铝：海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23000-25000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：镍矿价格支撑，镍价小幅反弹 行情回顾 镍价反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期。3月最新国内纯镍社会库存约为8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至99.8万吨，周环比去化1.8%。不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度依旧有待进一步验证。目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：避险情绪升温，观望为主 行情回顾 主力合约LC2605高开低走，午后冲高回落，尾盘下跌。 产业逻辑 供需维持紧平衡，总库存小幅去库，且去库幅度进一步收窄，表需和产量剪刀差持续缩窄导致价格上行难度加大。国内云母矿采矿证问题尚未解决，枧下窝锂矿年内复产概率极低，同时海外津巴布韦锂矿政策尚未谈妥，将对远期原料供应产生影响。新能源汽车销量表现较差，叠加抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软出现累库，但材料环节依然维持满产满销，开工积极性较高，预计仍将对碳酸锂价格形成一定支撑。碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡。 策略推荐 宽幅震荡【137000-144000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！