金山云受益于小米大模型场景端token通胀供给端双轮驱动

两大催化形成协同效应：小米大模型Agent商业化打开Token需求增量（场景端），Token通胀推动算力涨价+需求激增（供给端），金山云凭借“小米生态核心算力供应商+独立第三方云厂商”的双重身份，兼具确定性与弹性的标的。 当前公司26年公司EV/EBITDA估值一致预期12.3倍，较可比公司偏低，建议关注。 【金山云】受益于小米大模型（场景端）+token通胀（供给端）双轮驱动 两大催化形成协同效应：小米大模型Agent商业化打开Token需求增量（场景端），Token通胀推动算力涨价+需求激增（供给端），金山云凭借“小米生态核心算力供应商+独立第三方云厂商”的双重身份，兼具确定性与弹性的标的。 当前公司26年公司EV/EBITDA估值一致预期12.3倍，较可比公司偏低，建议关注。 3月19日，小米宣布推出三款自研大模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、V2-Omni与V2-TTS，此前V2-Pro在OpenRouter上的测试模型Hunter Alpha连续多日排名第一，根据我们自己实测的体感，其Agent能力实现效果与智谱GLM-5不算太大，再结合其1M tokens的上下文窗口，具备较好性价比。 在通用Agent能力评估（ClawEval）中，MiMo-V2-Pro得分61.5，逼近Claude Opus 4.6；在PinchBench测试中排名全球前三。 在编码能力方面，其表现甚至超过Claude Sonnet 4.6，接近更高端的Opus级别。 当前模型Agent能力已逐步进入PMF阶段，月之暗面、MiniMax等也相继披露OpenClaw时代tokens消耗指数级上涨，在小米模型逐步跻身国产第一梯队后，其商业生态标的有望优先受益。 催化二：tokens通胀带动算力产业链景气度上行当前token需求激增引发的通胀已是共识，3月阿里、腾讯、百度等主要云厂商均上调AI计算力价格，进一步强化这一逻辑，算力产业链优先受益，金山云一方面有望收益小米“人车家全生态”及大模型升级带来的tokens增长，作为独立第三方云厂商也有望承接行业需求。