华泰公用中国电力年度业绩点评业绩2025年营收同比96

业绩：2025年营收同比-9.6%至490.29亿元；归属于普通股股东利润29.10亿元，同比-13.5%，低于我们预期的34.93亿元，主要是水电板块受资产重组一次性税项3.56亿元影响，盈利释放受限。 分红：2025年末期派息0.168元/股，股息率达5.8%，分红比例同比+11pp至71%。 分板块情况：1） 【华泰公用】中国电力年度业绩点评 业绩：2025年营收同比-9.6%至490.29亿元；归属于普通股股东利润29.10亿元，同比-13.5%，低于我们预期的34.93亿元，主要是水电板块受资产重组一次性税项3.56亿元影响，盈利释放受限。 分红：2025年末期派息0.168元/股，股息率达5.8%，分红比例同比+11pp至71%。 分板块情况：1）火电：2025年度电净利润达4.5分，同比+1.9分，主要是单位燃料成本同比-14.0% 。 其中2H25火电度电净利润同比+1.8分，环比-2.6分至3.2分，主要是2H25煤电上网电价较1H25下降2.6%，且煤电除燃料外其他成本较1H25增长较多。 2）新能源：2025年新增风电/光伏项目装机容量分别为1.87/3.45GW，合计5.32GW。 公司预计2026年新增新能源装机约5GW，其中风电/光伏分别为2.8/2.2GW。 2025年由于新能源电站资源较差，平价项目占比增加及新能源市场化推进，新能源盈利同比下滑。 3）水电：2025年公司完成与电投水电重大资产重组，持股电投水电55.13%，搭建“红筹控A”资本性架构。 受五强溪、长洲等核心电站流域来水偏枯、资产重组一次性税项影响，水电板块2025年净利润同比-41.7%至3.0亿元。 看好水电平台未来盈利修复和资产规模增长。 盈利预测：预计2026-28年归属普通股股东利润预测28.25/31.49/33.63亿元。