华泰公用中国电力年度业绩点评业绩2025年营收同比96

业绩方面，2025年公司营收同比-9.6%至490.29亿元，归母净利润同比-13.5%至29.10亿元，低于预期主要受水电板块资产重组一次性税项3.56亿元影响。分红方面，2025年末期派息0.168元/股，股息率达5.8%，分红比例同比提升11个百分点至71%。

分板块来看：

1. 火电板块：2025年度度电净利润达4.5分，同比+1.9分，主要因单位燃料成本同比-14.0%。其中2H25火电度电净利润同比+1.8分，环比-2.6分至3.2分，主要受煤电上网电价下降2.6%及除燃料外其他成本上升影响。
2. 新能源板块：2025年新增风电/光伏装机容量分别为1.87/3.45GW，合计5.32GW。预计2026年新增装机约5GW（风电2.8/光伏2.2GW）。由于资源较差、平价项目占比增加及市场化推进，2025年新能源盈利同比下滑。
3. 水电板块：完成与电投水电重大资产重组，持股55.13%，搭建“红筹控A”架构。受来水偏枯及资产重组一次性税项影响，2025年水电净利润同比-41.7%至3.0亿元。看好水电平台未来盈利修复和资产规模增长。

盈利预测：预计2026-28年归母净利润分别为28.25/31.49/33.63亿元。