天风农业如何看补栏旺季不再坚挺的仔猪价1生猪板块仔猪价接近成

1.生猪板块：仔猪价接近成本线，重视产能去化主升浪起点的到来！1）在猪价持续探底、远期预期悲观的压制下，仔猪补栏积极性弱。截至3月20日，全国生猪日均价已跌至9.87 元/kg，已达到近几轮周期最低。持续低迷的猪价使养殖利润深陷亏损，本周头均亏损已达291.97元，逼近上一轮周期306.56元的最大亏损幅度。同时，育肥亏损加剧与饲料成本上涨所带来的赚钱效应减弱，从主观（悲观预期）和客 【天风农业】如何看：补栏旺季，不再坚挺的仔猪价？ 1.生猪板块：仔猪价接近成本线，重视产能去化主升浪起点的到来！1）在猪价持续探底、远期预期悲观的压制下，仔猪补栏积极性弱。截至3月20日，全国生猪日均价已跌至9.87 元/kg，已达到近几轮周期最低。持续低迷的猪价使养殖利润深陷亏损，本周头均亏损已达291.97元，逼近上一轮周期306.56元的最大亏损幅度。同时，育肥亏损加剧与饲料成本上涨所带来的赚钱效应减弱，从主观（悲观预期）和客观（资金储备）共同压制仔猪补栏意愿。此外，本周生猪远月合约2609和2611分别周度下跌4.48%和4.23%，也反映出行业对未来的预期悲观，进一步抑制仔猪补栏积极性。2 ）仔猪补栏旺季不旺，滞销压力有望加速产能去化。从历史规律来看，年后通常是仔猪补栏旺季，需求往往推高价格，即便在2023年的下行周期中，仔猪年后利润仍有走高，上半年盈利较为可观；而2026年年后仔猪盈利已跌至盈亏平衡线附近，截止本周仔猪价格回落至294元/头（23年同期价格557元/头），头均利润收窄至14元/头（23年同期利润237元/头），反映出当前仔猪市场的低迷。仔猪滞销压力向上传导至能繁母猪端，在仔猪难销与资金链紧绷的双重挤压下，行业或被迫加速淘汰母猪，形成“仔猪跌价→育肥户观望→仔猪难销→母猪承压”的反馈传导链条，产能去化有望步入快车道。3）投资建议：反内卷下出栏弹性系统性收窄，重视超额盈利的好公司。从2026 年头均市值看，其中神农集团4000+元/头，牧原股份、德康农牧、温氏股份、华统股份等2000+元/头、立华股份、天康生物、巨星农牧、新希望、唐人神等2000元/头以内；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年3月21日）。在标的上，当前阶段，【板块β 配置、重视核心资产】，推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【新希望】、【华统股份】等。 2.后周期：饲料板块，鱼粉价格上涨，饲料提价，重视头部企业超额盈利能力；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！1）饲料板块：重点推荐市占率提升+业绩有望持续兑现的海大集团。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比- 3.2%/-1.1%、同比+6%/-24%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-2.6%/-6.1%/+8.6%、同比-3%/-42%/-46%；③南美白对虾：塘口均价环比-6.5%、同比-26%；本周各水产品行情涨跌互现，鲫鱼、加州鲈、黑斑蛙等行情明显上涨，草鱼、黄颡鱼、南美白对虾行情明显下跌。④原材料鱼粉：受由于低配额预期提振，本周秘鲁鱼粉CNF参考到岸价2500美元/吨（饲料行业信息网公众号），海大、新希望等料企上调价格，畜禽料、水产料全品类，涨幅普遍在50-100元/吨，原材料价格波动上行，头部企业定价权和盈利能力进一步凸显。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。继续重点推荐【海大集团】。2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！ ①传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。②相关标的：【瑞普生物】、【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。 3.种植板块：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度！1）种业是粮食安全的关键核心。“十五五”规划纲要草案明确提出，粮食综合生产能力需达到1.45 万亿斤左右。在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至90%以上。2）聚焦育种：①农业农村部党组召开专题会，强调“ 以更大力度深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控”。②农业农村部公开《国家级主要农作物品种试验管理办法（征求意见稿）》，对试验类型渠道、试验实施主体、试验结果审核等作出相关规定。3 ）在国际贸易不确定性背景下，全球农产品供应链重构加速，国家粮食安全等资源安全重要性提升，有望推动国内粮食结构优化；在育种领域，国内转基因管理体系已臻完善，转基因商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）； ③种植及下游：【中粮糖业】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】、【北大荒】；④节水：【大禹节水】。 4.禽板块：重视边际变化。1）白鸡：重视Q1困境反转带来的业绩改善，关注引种边际变化。 ①法国禽流感致引种暂停，后续引种不确定性犹存。24年12 月美国俄克拉荷马州、新西兰相继爆发高致病禽流感致引种暂停；2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中海外引种61.5万套，占比40%。法国系25年安伟捷系祖代的唯一引种来源；随着全球新一季禽流感到来，法国阿摩尔滨海 省于25年12月发生禽流感，致引种暂停至今，26年1-2月引种量为0（博亚和讯）；后续引种不确定性犹存。我们预计祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。②本周苗价上涨、毛鸡价格持平。截至3月21日，山东大厂商品代苗报价3.65元/羽（取区间中值），环比+0.30元/ 羽；山东区域主流毛鸡均价3.5元/斤，环比持平（数据来源：家禽信息PIB）。③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前 瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。 ①产能低位震荡，价格涨跌分化。产能方面，截至2026年3月8日，在产父母代存栏量1310万套，周环+0.6% ，同比-5%，处于2018年以来的较低区间（数据来源：中国畜牧业协会）；价格方面，本周粤东矮脚黄价格6.95元/斤（取中间值），周环+3.0%；江苏矮脚黄价格为6.45元/斤（取中间值），周环-11.6%（数据来源：新牧网公众号）。 ②投资建议：黄鸡产能仍处于历史相对底部，价格对需求边际变化敏感性高于供给，我们认为黄鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。短期来看，前期行业普遍亏损，导致在产父母代存栏量均值25年下半年环比下降，且前期亏损持续影响行业投苗积极性，对未来价格弹性形成支撑；中长期看，行业不断洗盘，利好优质龙头市占率进一步提升。相关标的：【立华股份】、【温氏股份】。3）蛋鸡：蛋鸡苗价格拐点或现，相关标的晓鸣股份。 ①鸡苗价格、鸡蛋价格环比上涨。鸡苗价格、鸡蛋价格环比上涨。本周，全国重点地区商品代鸡苗均价为3.56元/ 羽，环比+2.30%，同比-17.97%；鸡蛋主产区均价3.16元/斤，环比+4.29%，同比-1.25%（数据来源：钢联）。由于春节后规模场陆续换羽，造成短期内市场供应略有下滑，蛋价受到支撑小幅反弹；当前正值春季补栏旺季，市场整体交投氛围平稳，但补栏情绪呈现分化态势。②投资建议：当前市场处于春季补栏旺季，养殖单位多计划在此阶段进行补栏。种鸡企业鸡苗排单顺畅，3 月鸡苗销量较春节前增加明显，部分大型种禽场鸡苗排单已至5-6月初，需求量增加利好苗价。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。相关标的：【晓鸣股份】。 5.牛板块：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期！1）本周肉牛产业链各环节价格环比上涨。本周育肥公牛出栏价格26.02元/kg，环比+0.89%，同比+7.88% ；犊牛价格34.80元/kg，环比+0.26%，同比+38.31%；淘牛价格21.00元/kg，环比+0.72%，同比+23.31%（数据来源：钢联）。奶价仍处低位调整阶段，截至3月12日，生鲜乳价格3.02元/kg，环比-0.33%、同比-1.95%（数据来源：wind）。2）奶磨底，肉起势。肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，驱动能繁母牛深度去化。进口配额制落地、关税 政策以及全球牛肉供给趋紧，共同抑制国内牛肉进口数量。进口端供给收缩与国产端供给偏紧形成共振，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。奶牛方面，去化趋势仍在，奶价周期拐点值得期待。截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，叠加当前奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显，产能去化预计将持续推进，奶价弹性有望更加乐观。3）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，我们认为在奶牛去化接近尾声+ 肉牛超级周期趋势明确背景下，具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商盈利能力更加突出。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】、【天润乳业】、【福成股份】等。 6.宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！1）宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起。《查找图书》发布，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126 亿元，同比增长4.1%；情感需求驱动宠物市场持续扩容，预计至2028年市场规模突破4000亿元。其中，猫狗主粮市场呈消费升级趋势，全价猫主粮保持14%高增速扩张，表明市场加速转向品牌化、标准化、品质化产品。国产化方面，国产品牌凭借产品创新、本土化策略在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席。根据炼丹炉数据，2026年（采样时间2026年1月1日-1月31日）天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP5。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2026年1-2月，我国共计出口数量7.31万吨，yoy +38.57%；人民币口径下实现出口金额17.72亿元，yoy+15.06%。3 ）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。