市场对美伊战争的认知已从闪电战转向拉锯战，引发宏观影响。初期，市场预期战争快速结束，主要基于去年“十二日战争”的路径依赖和特朗普过往良好的TACO记录，导致资金流入美股押注Trump Put，美债未积极定价通胀和紧缩风险；A股相对独立，港股一度引发避险资金流入。但近期交易出现“补偿式修正”，宏观认知波动高于战争态势变化。特朗普的TACO边际效用递减，外交斡旋未展开，霍尔木兹海峡中断加剧，美国轰炸力度上升，战争向深层升级推进。若战争持久化，将影响全球能源、供应链、通胀、资产定价和大国安全溢价。
传统能源链条面临航运延长、保费升高、供给减少和安全威胁，能源价格中枢水平将显著上升。自2月28日以来，WTI原油涨幅约47%，布油涨幅约55%，农化产品表现较强。债券市场阶段式“放弃幻想”，2年期美债本周走熊，高于联邦基金利率区间上沿，反映市场对联储降息周期结束的定价。
全球央行超级周强化紧缩恐慌，鲍威尔表示讨论加息情形，欧央行上调通胀预期至2.6%，德国央行和英国央行态度激进。市场对欧央行加息预期上行至2026年3次加息（75bp），美联储降息预期消失。美元指数升值约1.9%，一度突破100，流动性紧缩预期下，日韩股市逆转，黄金跌破4500美元。
资产价格波动遵循杠杆大小顺序：商品＞债券＞权益，去杠杆行为逐渐开始，需关注政府国债拍卖、高收益债利差、地产与私募信贷风险。能源供给短缺冲击需求，柴油和航空煤油价格暴涨，化工行业宣布“不可抗力”，东南亚各国降低社会生产规模。
美欧经济无法承担跳跃式加息，美国通胀在非衰退环境下回不去2%，就业零增长。航空煤油价格暴涨导致燃油附加费上调，航空公司削减航班，可能拖累2026年暑期第三产业经济活动。
风险提示：特朗普军事政策不确定性、能源短缺拖累全球经济衰退、全球央行快速转向带来二轮通胀风险。
